IPO 探雷 | 改性塑料大行業中的小公司—

淨利潤、現金流，連續四年鮮明反差

廣州市聚賽龍工程塑料股份有限公司（簡稱“聚賽龍”）備考深交所創業板。2020 年 10 月 7 日，已過 “問詢” 階段，等待上市委會議。

公司簡介

1998 年 1 月，聚賽龍有限由龍潭電器、龍潭經發以貨幣資金出資設立，註冊地廣州從化。

2016 年 1 月，進行股改，整體變更為股份有限公司。

2016 年 8 月，成功掛牌全國中小企業股份轉讓系統（俗稱 “新三板”）。公司證券簡稱為 “聚賽龍”，證券代碼為 “839141”。

2017 年 7 月，聚賽龍在全國中小企業股份轉讓系統終止掛牌。

聚賽龍是一家專業從事改性塑料的研發、生產和銷售的企業，主要產品包括改性通用塑料、改性工程塑料、改性特種工程塑料及其他高分子材料等產品，國內主要競爭對手包括金髮科技、普利特、道恩股份、沃特股份、南京聚隆等。

從市場佔有率來看，以 2017 至 2019 年改性塑料市場產量進行測算，金髮科技市場佔有率約 8%，普利特、道恩股份、國恩股份市場佔有率均超過 1%，沃特股份和南京聚隆的市場佔有率約 0.5% 左右。對比來看，公司市場佔有率 0.61%，與金髮科技、普利特等競爭對手存在一定差距。

1、報告期內，營收、淨利潤增幅較大。

2、經營活動現金流淨額，連續四年為負。

3、短期借款，越滾越大。

2020 年 9 月版的招股書披露，實際控制人之一的任萍，在 2017 年 1 月 23 日從公司借款 233.77 萬元；2017 年 2 月 20 日、3 月 30 日分兩次償還。解釋稱因拆借時間較短，所以沒有收取利息（並未説明借款的具體原因）。

探雷哥，在瀏覽深交所關於聚賽龍《審核問詢函》時，發現關於上述資金拆借的解釋挺逗的。

解釋稱，拆出資金的背景是公司原計劃春節前向員工發放部分獎金，但因為臨近春節假期（除夕是 2017 年 1 月 27 日），對公賬户轉賬不方便，而將資金轉到任萍的個人賬户並通過其個人賬户將年終獎金分發給相關員工操作相對便捷（俗稱 “公賬發獎金不方便、用老闆私賬發獎金便捷”）。

隨後，公司及管理層很快意識到該操作屬於不規範行為，為了避免對公司經營產生負面影響，任萍春節後分兩次（2017 年 2 月 20 日、2017 年 3 月 30 日）將所拆借資金全部歸還給公司。

關於該資金的拆借用途，探雷哥質疑上述解釋很牽強、很敷衍（這筆一次拆借、兩次償還的資金）。前後時間差、竟長達 2 個月。

報告期內，聚賽龍 “紙上富貴” 的淨利潤是逐年遞增，2017 年至 2020 年分別為 2238.26 萬元、2784.15 萬元、4752.61 萬元、7697.58 萬元，累計實現淨利潤 1.75 億元。

與此同時，經營活動現金流淨額卻不容樂觀，2017 年至 2020 年分別為-1.79 億元、-1.94 億元、-1.69 億元、-1.32 億元，連續四年為負，累計經營活動現金流淨額為-6.74 億元。

連續多年，淨利潤與經營活動現金流淨額形成了鮮明反差。致使聚賽龍需要頻繁地進行票據貼現、向銀行短借，來籌措營運資金及其他開支。

2018 年至 20 年，短期借款（含未終止確認票據貼現）明細，如下：

財務費用明細，如下：

逐年遞增的短期借款、財務費用開支，在一定程度上反映了聚賽龍資金上的緊缺感。

招股書披露，聚賽龍本次 IPO 擬募資 3.6 億元。

2.8 億元用於項目建設、0.8 億元用於補血。

若募投項目的實際收益大幅低於預期，聚賽龍亦將面臨因固定資產折舊和無形資產攤銷增加導致淨利潤下滑的風險。