早餐 | 美股三大股指齊創兩週新低，芯片股領跌美股

債市擔憂下美股再挫，三大美國股指三連陰、齊創兩週新低，納指跌超 1%；芯片股領跌美股，重返牛市次日，芯片指數回落近 5%，存儲芯片股 SK 海力士和希捷跌超 9%、閃迪跌 9%；AI 概念股、光通信股齊跌，CoreWeave 跌 12%，Coherent 和 Lumentum 分別跌近 13% 和近 10%。中概指數收跌 1%，財報後百度美股跌近 13%，而阿里美股逆市收漲近 3%。

市場概述

中東風險持續，歐美長債收益率高企，中長期德債收益率繼續創 2011 年來新高；美債收益率盤中衝高回落，30 年期美債收益率再創 2007 年來新高後轉降。

美元指數艱難逆轉三連跌、暫別逾兩月低位；日元盤中接近 160、又創本月內新低；離岸人民幣跌落三年高位、盤中跌向 6.75；比特幣一週來首次盤中逼近 6.5 萬美元、較日低漲近 2%。

美伊僵局助原油三連漲，美油盤中漲近 2%，布油又創三週新高；黃金跌落逾兩月高位，盤中跌近 2%，期銀一度跌超 4%；紐銅回落近 2% 至本月內低位。

亞洲時段，創業板跌近 1%，農業股逆勢爆發，A 股年內最貴新股頻準激光上市首日暴漲超 500%，港股阿里午後拉昇漲近 4%，AI 大模型雙雄齊跌。

要聞

中國
國務院：拓寬住房公積金提取和使用範圍。
小米Q2 收入同比降 6.1% 至 1089 億元，淨利潤94.6 億超預期，存儲漲價引發手機出貨量下降 26.5%；電話會：手機平均售價創新高，料下半年內存漲價趨緩，小米汽車澎程系列將上市，機器人首秀定檔2026 世界機器人大會，新一代玄戒芯片即將發佈。
百度Q2營收同比降 4.2% 至 313 億元略遜預期，AI 業務佔比過半，GPU 雲強勁增長 283%。
兆易創新上半年淨利同比大增 1091.5%，營收同比增 179%。AI 浪潮驅動，天孚通信上半年淨利同比增 33.92%，無源光器件業務增逾 77%。
年內 A 股 “最貴新股” 頻準激光首秀飆漲 595%，中一簽最高爆賺 55 萬，創 A 股歷史紀錄。
海外
特朗普聲稱目前和未來不會與伊朗會談，秀地圖標註霍爾木茲為 “美國新領土”，稱海峽開放，伊朗斥其領土論妄想、稱海峽將繼續關閉至美方滿足協議條件為止；阿聯酋稱監測到兩枚從伊朗發射的導彈、阿已暫停與伊貿易往來。
OpenAI 下一代模型 GPT-6代號再泄露，或將週四見；GPT-5.6 Sol獨家限時半價，SemiAnalysis 解讀：意在 “操縱” 大模型市佔率數據。
IPO 臨近 “彈藥庫” 加碼：Anthropic被曝擬將信貸額度擴大至超百億美元。

市場收報

歐美股市：標普 500 指數收跌 0.69%，報 7691.76 點；道指收跌 0.22%，報 53343.40 點；納指收跌 1.33%，報 26289.711 點。。歐洲 Stoxx 600 指數收跌 0.69%，報 651.9 點。

A 股：上證指數收漲 0.19%，報 3990.30 點。深證成指收跌 0.56%，報 14622.50 點。創業板指收跌 0.92%，報 3705.56 點。

債市：到債市尾盤，美國十年期國債收益率約為 4.70%，日內降約 2 個基點；兩年期美債收益率約為 4.17%，日內降約 1 個基點；30 年期美債收益率約為 5.28%，日內降約 3 個基點。

商品：WTI 9 月原油期貨收漲 0.52%，報 84.94 美元/桶；布倫特 10 月原油期貨收漲 0.17%，報 91.02 美元/桶。COMEX 8 月黃金期貨收跌 1.17%，報 4366 美元/盎司。COMEX 8 月白銀期貨收跌 3.3%，報 63.941 美元/盎司。COMEX 8 月期銅收跌 1.84%，報 6.4825 美元/磅。

要聞詳情

全球重磅

中國

國務院：拓寬住房公積金提取和使用範圍。據新華社，對提取住房公積金支付房租，不再設置房租超過家庭工資收入規定比例的門檻限制；新增裝修自住住房、支付自住住房物業費、國務院批准的其他住房消費情形等可以提取住房公積金的情形。適當拓寬住房公積金投資運用渠道，明確住房公積金管理中心可以將住房公積金用於購買政策性金融債。

小米Q2 收入同比降 6.1% 至 1089 億元，淨利潤94.6 億超預期，存儲漲價引發手機出貨量下降 26.5%；電話會：手機平均售價創新高，存儲壓力可控，機器人首秀定檔，看好澎程放量

小米二季度總收入同比下降，但環比一季度增長 9.9%；淨利潤 94.6 億元，同比下跌 20.3%，但優於市場平均預期。全球存儲芯片短缺引發的零部件成本飆升，貫穿整份財報——手機毛利率從去年同期的 11.5% 驟降至 8.5%，整體毛利率也從 22.5% 跌至 19.8%，創下近年低位。
電話會上，小米高管透露，小米智能手機平均售價（ASP）同步大幅增長，創下歷史新高，手機毛利率基本保持穩定。小米機器人將在 2026 世界機器人大會上首次面向公眾亮相，全新一代小米玄戒芯片即將發佈。小米總裁盧偉冰預判，今年下半年，內存漲價趨緩，但漲勢或仍會持續，這使存儲成本仍處高位。下半年，小米將會有旗艦手機上市，小米汽車澎程系列也將正式上市。

百度Q2營收同比降 4.2% 至 313 億元略遜預期，AI 業務佔比過半，GPU 雲強勁增長 283%。Q2 百度核心業務 AI 收入佔比達 50%，但調整後每 ADS 利潤 7.22 元，遠低於預期（9.75 元），顯示 AI 投入持續壓制利潤。GPU 雲收入同比暴增 283% 為核心亮點，帶動 AI 雲整體增長 50%。應用端辦公產品矩陣擴張，自動駕駛蘿蔔快跑加速海外佈局。

兆易創新上半年淨利同比大增 1091.5%至 69 億，營收同比增 179%。兆易創新 2026 年上半年業績爆發式增長，營收 115.66 億元（+178.67%），歸母淨利潤 68.57 億元（+1091.50%），扣非淨利潤 48.83 億元（+796.90%）。經營現金流同步大增 531.47% 至 60.48 億元，ROE 提升至 23.13%。總資產半年近翻倍。

AI 浪潮驅動，天孚通信上半年淨利潤同比增 33.92%，無源光器件業務增逾 77%。天孚通信 2026 年上半年實現營業收入 28.28 億元，同比增長 15.15%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 12.04 億元，同比增長 33.92%。無源光器件業務實現同比增長逾 77%，毛利率達 71.90%；有源光器件毛利率為 36.87%，公司光互連元器件整體毛利率為 60.67%，較上年同期的 50.54% 提升約 10 個百分點。

年內 A 股 “最貴新股” 頻準激光首日飆漲 595%，中一簽最高爆賺 55 萬，創 A 股歷史紀錄。年內最貴新股頻準激光（N 頻準）8 月 18 日登陸科創板，發行價 186.88 元刷新 A 股紀錄，中一簽最高浮盈高達 55.66 萬元，創新股首日收益歷史之最。公司深耕精準激光器賽道，客户覆蓋哈佛、MIT 及國盾量子等頂尖機構，2025 年營收 4.18 億元、毛利率穩守 67% 高位。然而，開盤後市盈率飆至 264 倍，分析人士警示或已透支未來兩三年業績預期。

海外

特朗普聲稱目前和未來不會與伊朗會談，秀地圖標註霍爾木茲為 “美國新領土”。特朗普將霍爾木茲海峽標註為 “美國新領土”，伊朗媒體回擊稱特朗普 “妄想”。特朗普稱該海峽開放且正常運行，而伊朗議長稱，海峽將繼續關閉，直到美方滿足伊美諒解備忘錄中條件為止。調解方卡塔爾稱，正等待伊朗與阿曼就該海峽達成協議，以此推動美伊恢復談判並開放海峽。伊朗稱美國曾考慮對伊使用 “委內瑞拉” 模式但未得逞。美媒：美國考慮戰事結束後在波斯灣保持小規模軍事存在。

阿聯酋稱監測到兩枚從伊朗發射的導彈，阿官員稱阿已暫停與伊朗貿易往來。阿聯酋國防部稱，該國目前處於高度戒備狀態，已做好應對任何威脅的準備。阿聯酋外交部官員稱，由於地區局勢升級，已暫停與伊朗的一切貿易、商業和金融交易，直至另行通知。

美銀全球基金經理調查：債市失控已升至第二大尾部風險，僅次於 AI 泡沫。全球股票倉位創近三年新高，現金佔比降至歷史冰點！狂熱之下警報驟響：極端擁擠觸發美銀雙重 “賣出” 信號，“AI 泡沫” 與 “債市失控” 躍升為兩大核心風險。機構警告：狂歡已至極值，投資者是時候考慮撤退或防禦輪動了！

AI 暗雷！美科技巨頭表外負債膨脹至 3 萬億美元，約為年資本開支的 5 倍。其核心構成為 1.2 萬億 “未開始租約” 與 1.9 萬億 “採購承諾”，均可合法繞開資產負債表。這一數字約為美科技巨頭過去一年合計資本支出 6000 億美元的 5 倍。這筆天價賬單絕大多數不可撤銷且遠超當前資本支出，一旦 AI 營收不及預期，這顆隱性 “暗雷” 將重創鉅頭財務狀況。

剛剛，GPT-6代號再泄露！或將週四見。OpenAI 下一代模型 Astra（代號 mewfour/傳為 GPT-6）發佈在即，引發全網關注。泄漏信息顯示，該模型已在 Codex 最高推理檔位下測試 UI 組件，且在預訓練階段即採用原生多智能體架構。此前測試中，Astra 僅用約 2000 美元 Token 成本便破解 10 個十年級數學難題。

GPT-5.6 Sol 獨家限時半價，SemiAnalysis 解讀：意在 “操縱” 大模型市佔率數據！OpenAI 旗艦模型 GPT-5.6 Sol 在 OpenRouter 與 Vercel 兩平台上提供 50% 限時折扣，官方 API 定價維持不變。行業機構 SemiAnalysis 表示：上述兩平台在 OpenAI 總用量中佔比極小，但卻是市場估算 AI 市佔率的主要數據，此舉或是 OpenAI 巧妙的營銷策略。

IPO 臨近 “彈藥庫” 加碼！Anthropic 被曝擬將信貸額度擴大至超百億美元。超過 100 億美元的額度將至少是去年 Anthropic 獲得信貸額度的四倍。據報道，多家銀行正爭相參與這筆融資，以此爭取 Anthropic 未來 IPO 中的承銷角色；按目前 Anthropic 的邀約方案，最積極參與該信貸額度的銀行單家承諾放貸約 12.5 億美元。

歷史首次突破 100 美元！美國柴油裂解價差創歷史新高，庫存陷入 30 年最低。全球柴油市場危機加速升級：本週一，美國柴油裂解價差首次突破 100 美元，上週官方數據顯示，庫存降至 30 年來同期最低。俄羅斯供應受阻、中東衝突及全球煉能下降疊加，疊加收割季與冬季取暖需求，柴油短缺正向運費、食品和通脹傳導。

研報精選

長端利率悄然突破，這次美聯儲或許無能為力。高盛交易員認為，長端利率上行越來越是一個供給問題，而非央行紀律問題——天量主權赤字疊加規模或超過 1 萬億美元的年度 AI 資本開支，大量通過債務市場融資，市場需要消化的"紙"實在太多。

全球長債收益率飆升：財政赤字、AI 發債與傳統買家退場，一場 “利率重估” 正在上演。全球長債市場正經歷罕見的系統性重定價，美歐日收益率齊創多年新高！政府赤字狂飆與 AI 巨頭天量發債掀起 “供給洪流”，疊加傳統買家退場及通脹憂慮，徹底打破債市供需平衡。這場席捲全球的利率風暴正急劇推高借貸成本，並冷酷宣告：若無突發衰退或外部衝擊，長端高息時代難言見頂。
美債暴跌還沒完？三大隱憂懸頂：機構警告美債拋售潮或進一步惡化。30 年期美債收益率飆升至 5.311%（創 2007 年來新高），英日等主要持有國 6 月集體減持。儘管美國零售與就業數據走弱，但在全球國債收益率聯動、美聯儲潛在加息風險，以及超大發債規模與通脹隱憂推動期限溢價上升的三重擠壓下，策略師警告長端美債拋售潮尚未結束，收益率或進一步衝高至 5.60%-5.70%。
美債暴跌何時能停歇？短期來看，財政供給、AI 企業融資兩大壓力導致了美債長期限收益率維持高位。若中期選舉出現分裂國會情形，將使得財政預期邊際緩和，目前長債做多的性價比正在顯現。

“新債王” Gundlach 警告：芯片變 “新資產類別” 是 AI 牛市見頂信號。英偉達聯合六家巨頭推出 5000 億美元 AI 基礎設施融資計劃，試圖將 AI 芯片包裝為長期可投資資產。“新債王” Gundlach 警告稱，GPU 快速折舊與長期債務存在嚴重期限錯配，並以 “香蕉 ABS” 類比其荒謬性。他警示此類依賴可疑信用評級的金融創新，正是市場見頂的典型信號。

摩根士丹利拆解中國 AI 算力賬：自建 3 年回本，雲廠 ROIC 可達 13%-20%，阿里雲最具優勢。大摩最新量化測算：中國雲廠商算力回報率達 13%-20%，約 3 年即可回本。儘管受高昂硬件成本拖累，中期回報依然可觀。其中，阿里憑藉 “AI 基建 + 高利潤 MaaS” 雙輪驅動脱穎而出，獲看漲 45%，雲利潤率蓄勢爆發。

Harness 決定 AI Agent 表現關鍵！華爾街實測千問辦公和 Workbuddy。Harness 優勢，足以抵消模型智能的差距。拿了第一名的，是阿里的千問辦公，儘管它背後的模型智能分只排到第四；模型能力第一的 Claude Opus 5，它的 Agent 產品 Claude Cowork 拿了第二；另一個反直覺的結果是，最近大火的 Workbuddy，這輪測試中隱含的 Harness 分在中國 Agent 裏反而墊底。

黃仁勳、奧特曼、孫正義 “抱團 20 年”。英偉達、OpenAI 與軟銀旗下 SB Energy 合作，在美國建設大型數據中心，英偉達既是算力供應商，也為 OpenAI 的長期租約提供最高 1050 億美元的兜底保障。黃仁勳稱，AI 工廠需提前鎖定土地、電力和數據中心，前沿 AI 實驗室因資產負債表不及雲巨頭，面臨算力可用性限制。大型科技公司與 AI 相關的表外承諾合計已接近 3 萬億美元，未來現金流壓力巨大。

FDE 的邊界：大廠想摸底，企業要留底。一邊是 AI 廠商借 FDE 繼續往企業的核心流程裏走，希望讓 Agent 接觸更多真實工作流；另一邊，企業也在培養自己的 FDE，希望在開放場景的同時，把對業務、流程和數據邊界的判斷更多留在內部。

國內宏觀

商務部等 9 部門發文，出台 18 條舉措進一步激發下沉市場活力。優化縣域商業環境方面，《關於進一步激發下沉市場活力活躍縣域消費的意見》提出加快存量商業設施更新，優化商業網點佈局，完善商業服務配套，盤活閒置資源資產。提高城鄉流通網絡效能，暢通城鄉雙向流通渠道，引導線上線下協同發展。

廣電總局發佈微短劇分類分層執行細則，明確真人/AI/互動微短劇實操規範。據澎湃新聞，國家廣電總局日前發佈微短劇分類分層標準管理提示，為將於 9 月 1 日起施行的《微短劇發展管理辦法》（國家廣播電視總局令第 16 號）出台配套執行細則。該提示以題材屬性、投資額度為雙重判定標準，針對真人表演類、AI 生成類微短劇分別設置分級閾值，將全品類微短劇劃分為三類實施差異化監管，進一步釐清備案、審核、播出各環節的管理權責，實現與現行微短劇管理規定的有序銜接。

國內公司

AI 大戰轉折點？與管理層會面後，華爾街的感受：騰訊在打 “中途島戰役”。美銀美林將騰訊 AI 競爭格局比作"中途島戰役"——戰爭未終，但力量對比已悄然轉變。報告顯示，騰訊大手筆押注算力、加速混元模型迭代、雙線推進 WorkBuddy 與小微落地，儘管折舊壓力壓縮近期利潤，但當前市盈率遠未反映其 AI 期權價值，維持買入評級，目標價 780 港元，較現價仍有逾 77% 上行空間。

在無人注意的角落，豆包 PC 版已經變成了 Codex。豆包 PC 版已升級為類似 Codex 的 Agent 產品，能通過 GUI 操作電腦、遠程控制設備，並內置連接器對接第三方系統。與其在不同 Agent 之間切來切去，不如直接把任務交給成熟產品，讓 Agent 替自己幹活。

中國聯通 2026 上半年營收同比增 0.6%，算力收入同比增 13%，淨利潤 94.7 億元。中國聯通 2026 年上半年營收 2014 億元同比微增 0.6%，但淨利潤受增值税率上調及人工成本激增 19.3% 拖累，同比大降 34.6% 至 95 億元。現金流與資產負債表仍穩健，自由現金流 88.6 億元。戰略重心明確轉向算力，算力收入增 13%，資本開支中算力投資佔比升至 37%、同比增超 80%。管理層預計下半年人工成本壓力緩解，全年利潤降幅將收窄。

Robotaxi 收入暴增 691%！小馬智行 Q2 營收同增 69%，經營槓桿撬動虧損大幅收窄。小馬智行 2026 年 Q2 收入 3620 萬美元，同比增 68.8%，Robotaxi 收入飆升 691.2% 成核心引擎。經營開支增速僅為收入六分之一，虧損率顯著收窄，經營槓桿初現。車隊半年擴至 1975 台，單車盈利在部分地區實現轉正。海外與 Uber 等共建模式進入收入貢獻階段，形成 “國內規模化 + 海外輕資產複製” 雙驅動。

機構與交易業務 “挑大樑”，國泰海通正式發佈半年報，營收增 97.56%、扣非淨利增 168%。

中信建投上半年營收增 51%、淨利增 69%，交易及財富管理成增長主引擎。中信建投證券 2026 年上半年業績強勁增長，營收 162.29 億元同比增 51.11%，淨利 76.39 億元同比增 69.44%。核心驅動力來自交易及機構客户服務業務，該業務營收 90.72 億元，同比接近翻倍，受益於市場日均交易量近翻倍增長。財富管理業務新開發客户同比增 144%。而投行業務表現平淡，同比僅微增 0.86%。

海外宏觀

“太瘋狂了”！韓國散户 “從首爾轉戰華爾街”：買 SK 海力士 ADR、押注三倍槓桿 ETF。數據顯示，韓國散户 7 月淨買入美股約 45 億美元。其中 8.4 億美元流向 SK 海力士 ADR，儘管溢價約 10%。三倍槓桿半導體 ETF SOXL 位居韓國投資者最愛榜首，槓桿產品佔十大買入標的四席。分析人士指出，韓國散户"換場不換注"，仍押注 AI 主題，ADR 溢價與槓桿盛行是投機過熱信號，或加劇局部市場波動。

德國天然氣庫存嚴重不足，瑞銀：今冬氣價或大漲，通脹面臨上行風險。德國天然氣庫存降至 17 年同期最低，目前僅 48%，遠低於去年 65% 及 2022 年 75% 的水平。瑞銀警告，補庫受制於價格飆升、財政壓力和區域競爭，同時 LNG 再氣化設施及萊茵河低水位也制約供應。若今冬嚴寒，德國或面臨氣價暴漲和供應短缺雙重衝擊，進而推高通脹、拖累經濟增長。

海外公司

美對沖基金二季度持倉大曝光：SpaceX 獲全線押注，Alphabet 迎史上最集中加倉潮，英偉達遭減持。SpaceX 上市首季 9 家機構搶倉零減持，Alphabet 獲伯克希爾領銜 11 家機構加倉；亞馬遜則成為本季度最大的多空分歧所在。英偉達與博通遭淨減持，AI 硬件資金加速流向希捷科技、CoreWeave 等存儲與算力基礎設施。

Meta“生死官司” 週二開審：29 州檢察長聯手追責，敗訴或面臨 1.4 萬億美元 “天價” 罰款。訴訟指控 Facebook 與 Instagram 被刻意設計成"成癮產品"，傷害數千萬未成年用户。Meta 自算最高罰款敞口高達 1.4 萬億美元，逼近其當前市值。扎克伯格將親自出庭作證，判決結果或重塑整個社交媒體行業的商業模式。

甲骨文 “星際之門” 關鍵 AI 數據中心配套天然氣管道兩度被拒，尋求改道。Energy Transfer 擬將為甲骨文 Jupiter 項目提供燃料的天然氣管道部分路段鋪設於美國土地管理局管轄的聯邦土地上，以規避此前屢遭拒絕的新墨西哥州土地辦公室管轄範圍。此前該項目延期曾導致甲骨文當日一度跌 5%。

蘋果向歐盟監管讓步：取消核心技術費，歐洲 App Store 佣金全面下調。蘋果宣佈全面調整歐洲 App Store 商業規則，以化解與歐盟之間持久的競爭法糾紛。廢除"以安裝量計算的 “核心技術費” 機制，改為對平台外 App 內數字交易收取 5% 的佣金；將 App 內購佣金從 30% 降至 26%，並允許開發者接入第三方支付。

今日要聞前瞻

宇樹科技 8 月 19 日上市。

快手財報。

歐元區、英國 7 月 CPI。

美聯儲公佈貨幣政策會議紀要。

朱雀三號遙二火箭確定 8 月 19 日清晨於酒泉發射。

世界機器人大會舉行。

首爾人工智能峯會舉行。

美國上週 EIA 原油庫存變動。

<全文完>