Refuting the AI bubble with diversified financing! From century bonds to the debut of Australian dollar bonds, Google's parent company Alphabet supports its AI ambitions with global financing

智通財經 APP 獲悉，美國七大科技巨頭之一的谷歌母公司 Alphabet Inc.(GOOGL.US) 已聘請多家大型商業銀行，為其可能進行的首次澳大利亞元計價的企業債券發行做準備。在美國科技公司紛紛湧入企業信貸市場，通過舉債為愈發擴張的人工智能算力基礎設施投資來進行融資之際，Alphabet 也在進一步拓寬其國際債務融資渠道。

根據受委任承銷銀行之一澳新銀行通過電子郵件發佈的聲明，這家美國科技巨頭可能發行覆蓋 4 種期限的債券，其中最長久期可達 20 年。Alphabet 在完成 250 億美元美元債融資後，正考慮首次發行最長 20 年的澳元債;此前已進入日元、瑞郎、英鎊、歐元和加元等市場。與此同時，伯克希爾再一次增持，對於 Alphabet 的第二季度持倉大增 83% 至近 1.06 億股、價值約 378 億美元，升為其第三大股票持倉。

值得注意的是，今年以來 Alphabet 已經把融資從華爾街擴展成真正的全球資本市場網絡：2 月發行 55 億英鎊 (約 75.3 億美元) 和 30.55 億瑞郎 (約 39.8 億美元) 債券，其中甚至包含科技行業 1997 年以來罕見的 100 年期債券。

隨後不久，這家谷歌母公司又發行 90 億歐元 (約 106 億美元)、85 億加元 (約 62 億美元) 以及創外國企業紀錄的 5765 億日元 (約 36 億美元) 債券——按發行時匯率合計，2026 年至今美國之外的非美元債融資至少約 319 億美元，而最新又準備首次進入澳元債市、期限最長可能達到 20 年。

隨着 AI 債券狂潮似乎壓倒華爾街，正在積極推動谷歌母公司 Alphabet 等超級科技巨頭轉向海外信貸市場。華爾街的那些銀行家們則表示，他們正在推動科技公司高管轉向海外市場融資，部分原因是為了避免美國債券市場出現令人恐慌的供應過剩，進而導致 “AI 泡沫論調” 重創這些科技公司估值以及債券發行計劃。

北美科技巨頭們繞開單一美國債市、轉向全球信用市場，凸顯出 AI 算力基礎設施建設正在從科技股估值擴張敍事，升級為全球信用市場和跨幣種融資體系的真實資本開支週期，這一動態可謂痛擊 “AI 泡沫論調。如果 AI 領軍者們傾向認為 AI 投資狂潮處於泡沫進程，那麼這些企業通常依賴股價敍事、風險資本或短期市場情緒融資;但谷歌母公司 Alphabet、亞馬遜以及 Meta 等超大規模雲廠商正在用歐元、加元、日元、瑞士法郎、美元等多幣種債券為數據中心光互連基礎設施、AI 服務器、電力設備、網絡基礎設施、存儲組件和模型訓練/推理基礎設施融資，這説明它們把 AI 視為超長期的資產負債表工程，而不是短期營銷概念。

隨着 “股神” 巴菲特長期掌舵的伯克希爾通過持續加倉谷歌母公司 Alphabet 驗證權益端看漲信心，以及全球債市驗證谷歌強大融資能力、與 AI 相關的雲計算業務驗證 AI 初步創收與商業回報，Alphabet 正在成為最有能力穿越 AI 泡沫爭論的公司之一，股價與基本面有望在強勁融資助力之下持續獲得積極催化劑。

從美元債到澳元債，Alphabet 全球融資版圖再擴張

谷歌、亞馬遜等巨頭們今年以來都在通過建立起一個持久且多元主權幣種化的超大規模市場融資結構，最大程度削減 AI 泡沫恐慌帶來的一系列負面影響以及防止支撐 AI 算力基礎設施支出的流動性後備資源枯竭。

Alphabet 本月早些時候已經在美元債券市場完成 250 億美元債券發行，並且在 2026 年還發行了以瑞士法郎、英鎊、歐元、加拿大元和日元計價的債券。該公司近期還通過一次額外的股票發行籌集了接近 850 億美元資金。

與 Facebook 母公司 Meta Platforms ，以及甲骨文、亞馬遜、乃至微軟等美國超級科技巨頭同行們一道，這些科技巨頭今年已經通過美元以及其他主權貨幣融資數千億美元，以支持它們的人工智能雄心壯志。

雖然大型科技公司對人工智能的鉅額投資正在幫助推動股票市場圍繞 AI 算力主題的科技股票再次升至歷史高位，但鉅額企業信用債發行背景之下，更高的債券收益率也進一步加劇了市場爭論，即這些企業能否從如此龐大的 AI 算力基礎設施投資規模中創造足夠利潤，以及由持續增長的企業債券發行與違約預期共同交織所產生的 “AI 泡沫” 破裂相關風險愈發升級。

Alphabet 正在把 AI 資本開支焦慮變成融資優勢

谷歌母公司 Alphabet 正在把自身 AA 級信用評級質量 + 搜索引擎業務 (Search) 帶來的強大現金流 + 雲計算營收強勁增長轉化為全球低成本長期資本來源，通過多元幣種和投資者基礎多元化避免單一美元債市場被 AI 相關鉅額供給擠滿。這些關於 AI 信用市場的最新動態確實能夠顯著削弱圍繞 Alphabet 版本的 “AI 泡沫/融資不可持續” 恐慌，但還不能徹底驅散整個 AI 產業的泡沫爭議。

格雷格·阿貝爾正式掌舵伯克希爾哈撒韋后的二季度，這家投資巨頭再次大幅加倉 Alphabet 則構成比債券發行更強的權益資本信號：它不是在買 Alphabet 的債權安全邊際，而是在直接承擔 AI 資本開支最終能轉化為股東價值的權益風險。截至 6 月 30 日，伯克希爾把 Alphabet 持股從一季度末約 5780 萬股大增 83% 至接近 1.06 億股，市值約 378 億美元，使 Alphabet 一躍成為伯克希爾僅次於蘋果和美國運通的第三大股票持倉;其中包括 6 月宣佈的 100 億美元 Alphabet 投資，明確與支持其 AI 基礎設施擴張相關。

更值得注意的是，這不是 “價值投資大師接班人替 AI 概念背書” 這麼簡單，而是在 Alphabet 資本開支急劇膨脹時，對其搜索引擎與廣告業務現金牛、Google Cloud(谷歌雲計算業務)、Gemini、TPU 定製 AI 芯片以及龐大分發入口形成的完整 AI 變現閉環下注。對於谷歌基本面與估值前景而言，伯克希爾的連續加倉能夠降低市場給予 Alphabet 的 “AI CapEx 黑箱折價”，而全球債市持續吸收其長期債券，則降低了 AI 軍備競賽可能侵蝕資產負債表的融資尾部風險。

關於每投入 1 美元 AI 資本究竟能產生多少增量現金流——而目前 Alphabet 已經給出相當有力、但尚未完成驗證的答案。Q2 Alphabet 營收同比增長 24% 至 1198 億美元，Google Cloud 營收更暴增 82% 至 248 億美元，Cloud 營業利潤達到 88 億美元，即同比增長逾兩倍，營業利潤率從 20.7% 躍升至 35.6%;這些數據都在説明 AI 算力基礎設施已經不只是經營成本中心，而正在通過 Cloud、企業 AI 創收與 TPU 形成實際營收和利潤。但硬幣另一面同樣重要：公司把 2026 年資本開支進一步提高至 1950 億—2050 億美元，Q2 自由現金流甚至轉為負的 59 億美元，而全球 AI 債務供給本身也正在推高真實利率和信用市場的資本稀缺溢價。

債券在全球範圍仍然賣得出去、伯克希爾哈撒韋大舉買入股票能夠聯合反駁 “融資鏈即將斷裂” 的極端泡沫論，卻不能替代最終的投資回報率 (ROIC)、自由現金流 (FCF) 與 AI 創收兑現持續驗證路線圖表。Alphabet 今年鉅額 AI 投入已經壓迫自由現金流，這也正是市場仍要求它證明回報的核心原因。