Sundar Pichai Raised Alphabet's Capex Guidance to $205 Billion the Same Quarter Google Cloud's Backlog Hit $514 Billion. Here's Which Number Actually Matters More.

字母表（ GOOGL-0.13%）最新的財報將兩個鉅額數字擺在了眼前：全年 資本支出 指導範圍提高至高達 2050 億美元，以及谷歌雲的積壓訂單已攀升至 5140 億美元。

這些數字的規模引發了比較——投資者應該更重視哪個？當這些數字被理解為同一枚硬幣的兩面時，答案變得更加清晰。

字母表正在前所未有地投入鉅額資金用於人工智能（AI）基礎設施，正是因為客户需求——通過其龐大的積壓訂單量化——正在加速增長。一個數字代表其投資，而另一個則證明這些投資正在獲得回報。

圖片來源：字母表。

字母表的資本支出去向何處？

字母表的 AI 基礎設施預算將用於服務器、GPU、CPU、內存、稱為張量處理單元（TPU）的定製芯片、數據中心建設以及將所有設備連接在一起的網絡設備。大約 60% 的公司近期資本支出用於服務器，其餘 40% 用於設施和連接。

字母表不斷上升的資本支出重要性顯而易見。沒有額外的計算能力，公司將難以將已簽署的容量協議轉化為收入。在 AI 工作負載增長速度超過傳統雲使用的環境下，未能在 AI 開發上進行投資將讓位於競爭對手——即 亞馬遜 網絡服務（ AWS）和 微軟Azure。

字母表在其 資產負債表 上持有超過 2400 億美元的現金和可交易證券，使其在自由現金流暫時為負的情況下，仍具備資金支持其 AI 建設的財務靈活性。

展開

NASDAQ: GOOGL

字母表

今日變動

(-0.13%) $-0.46

當前價格

$345.90

關鍵數據點

市值

$4.2T 市值僅計算已公開交易的流通股，不包括未上市、私有或雙重類別非交易股份。隱含市值可能有所不同。

日內區間

$344.50 - $350.45

52 周區間

$196.59 - $408.61

成交量

1780 萬

平均成交量

3270 萬

毛利率

60.94%

股息收益率

0.25%

理解谷歌雲的積壓訂單

谷歌雲的積壓訂單並不是一夜之間堆積起來的。相反，這個半萬億美元的數字反映了對 AI 驅動解決方案的多年企業承諾的激增。字母表首席執行官桑達爾·皮查伊 解釋説，大約 90% 的財富 100 強公司現在以某種形式使用公司的 Gemini 企業模型。他進一步解釋説，客户獲取的速度每年翻倍，因為現有客户的消費承諾超過了原始承諾的 50%。

字母表預計將在未來 24 個月內將其當前雲積壓訂單的一半多一點轉化為收入。這個時間表為投資者提供了有用的可見性，因為它解釋了字母表今天正在建設的基礎設施中有相當一部分實際上是預售的。

我預計公司的基於 TPU 的系統的銷售將在 2027 年之前急劇增長，而剩餘的積壓訂單將通過附屬的谷歌雲平台（GCP）服務流入。

分析字母表的良性循環

孤立來看，字母表的資本支出計劃看起來像是對不確定未來的過度押注。然而，當與公司的雲積壓訂單一起考慮時，它顯得更為合理，因為未來已經可見。基本上，字母表的基礎設施預算涵蓋了購買服務器和建設數據中心，這將使公司能夠滿足預先設定的容量需求。反過來，谷歌雲產生的收入和現金流為其 AI 生態系統的持續再投資提供了合理依據。

谷歌雲的收入在第二季度同比增長 82%，而該部門的運營利潤率大幅擴大。這表明之前在 AI 基礎設施上的支出的早期回報正在顯現。

最終，我認為字母表的積壓訂單是投資者更應關注的數字，因為它代表了外部驗證，證明公司的內部支出是必要的。僅僅在新項目上的支出並不能創造價值。但明智的資本配置用於持久的、合同化的 AI 驅動需求則能創造價值。

字母表的 AI 故事並不是盲目消費或無形增長。相反，公司擁有一個獨特的良性循環，其中 AI 基礎設施投資正在轉化為可衡量的、加速的雲採用。只要這些動態持續存在，我懷疑這兩個數字將繼續上升。