Philadelphia Semiconductor Index Poised to Return to 'Bull Market,' Analysts Pour Cold Water

美股芯片板塊在強勁財報的推動下大幅反彈，距離技術性牛市僅一步之遙，但部分分析師警告，訂單積壓數字未必等同於已實現收入，AI 基礎設施投資的可持續性仍存疑問。

週三，費城半導體指數（SOX）收漲 2.49%，報 12399.38 點，距離進入牛市所需的 12536.99 點僅差約 1.1%。此輪漲勢由 CoreWeave、Super Micro Computer 及 Lumentum 的財報點燃，三家公司均顯示 AI 支出依然強勁，股價單日分別大漲約 19%、19% 和 13%。

然而，投資諮詢機構 Portfolio Thinking 創始人 Dan Kemp 給市場情緒潑了盆冷水。

他指出，CoreWeave 將全年資本支出計劃從 310 億至 350 億美元上調至 350 億至 390 億美元，但營收指引卻 “遠為保守”，且該公司當季淨利息支出高達 6.4 億美元，而調整後營業利潤僅為 1.28 億美元。他表示：“我們尚未看到足以支撐如此規模承諾的消費者和企業支出。”

AI 鏈條下游財報提振板塊情緒

週三，芯片股漲勢覆蓋面廣泛。存儲芯片領域，閃迪漲約 6%，美光科技漲約 5%，SK 海力士的美國存託憑證大漲 9%；AI 芯片龍頭英偉達上漲 3%。

此輪上漲的直接催化劑來自週二盤後發佈的多份財報。Zacks Investment Management 首席市場策略師 Brian Mulberry 在書面評論中表示，這些財報 “有助於確認 AI 交易的覆蓋面正在擴大，而不僅僅是規模變大”。

他解釋稱，CoreWeave 證實 GPU 需求依然強勁，而 Lumentum 則展示了這一需求如何進一步拉動數據中心供電和運營基礎設施的需求。

Dan Kemp 也認同，CoreWeave、Super Micro 等處於 AI 產業鏈下游、負責芯片連接與安裝的公司，其財報為投資者提供了觀察真實芯片需求的窗口，進一步支撐了市場對該板塊的樂觀情緒。

此外，他認為，週三公佈的美國消費者價格指數（CPI）數據與華爾街預期基本吻合，也對芯片股漲勢有所助益。

訂單積壓數字引發質疑

儘管市場情緒高漲，部分分析師仍對訂單積壓數字的含金量持保留態度。CoreWeave 和 Super Micro 均在財報中強調不斷增長的訂單積壓，其中 Super Micro 重申，其 6 月季度新訂單超過 600 億美元。

Dan Kemp 對上述數字持懷疑態度，理由是部分訂單存在取消或推遲的可能性。“投資者有權將龐大的訂單積壓視為積極信號，但應將其定價為一系列可能的結果，而非已經實現的收入，” 他説。

他進一步指出，對於長期投資者而言，核心問題在於需求增速是否快於股價所隱含的預期。他表示：“在這一點上，證據遠沒有那麼令人放心。”

基本面分化，並非所有芯片股同等受益

Brian Mulberry 強調，並非所有芯片公司都能從此輪 AI 熱潮中均等受益，基本面最終將比單純的價格動能更為重要。他表示，投資者目前尋求的是增長加速，而非單純追逐漲勢。

在他看來，基本面最為紮實的公司包括英偉達、博通以及光網絡供應商 Coherent——後者週三股價上漲逾 8%。Dan Kemp 也持類似觀點，認為需求增速與估值之間的匹配程度，才是判斷長期投資價值的關鍵所在。