U.S. 10-Year Treasury Auction Yield Hits Highest Level Since 2007 Financial Crisis

美國國債市場正面臨多重壓力的疊加考驗。

週三，美國財政部完成 420 億美元 10 年期國債拍賣，中標收益率達 4.683%，創下自 2007 年（全球金融危機）以來的最高水平。投資者要求更高回報以承接政府融資需求的趨勢愈發明顯。

與此同時，當日公佈的消費者價格指數（CPI）數據基本符合預期，令市場對美聯儲 9 月加息的押注有所降温，互換市場顯示加息概率從此前約 50% 降至 40% 左右。

上述拍賣結果為週四即將進行的 30 年期國債銷售奠定基調——該拍賣預計將創下四分之一個世紀以來最高融資利率。通脹持續高於美聯儲目標以及財政赤字不斷擴大，是壓制長端債券價格、推升長期收益率的主要因素。

拍賣結果顯示，此次 10 年期債券得標利率僅略高於紐約時間下午 1 時競標截止前的市場二級水平，表明需求僅小幅不及預期，當日多數國債價格收盤基本持平。

赤字與通脹壓制收益率回落空間

AmeriVet Securities 美國利率交易與策略主管 Gregory Faranello 表示："在財政赤字規模偏大、經濟增長穩健、地緣衝突持續以及通脹高於美聯儲目標的背景下，收益率仍難以下行。"

通脹與財政雙重壓力構成當前長端利率的核心支撐。

美國勞工統計局數據顯示，7 月份剔除食品和能源的核心 CPI 環比上漲 0.2%，同比漲幅為 2.5%，與 2021 年 3 月以來最慢增速持平。儘管如此，通脹仍運行於美聯儲目標之上，疊加政府融資需求持續擴張，長端收益率的下行空間受到明顯壓縮。

Hirtle & Co.首席投資官 Brad Conger 表示，該公司已在收益率突破 5% 時增持 20 年期國債敞口，"基於我們對多重因素將抑制廣泛性通脹的判斷——最值得關注的是實際工資持平這一現實"。

9 月加息預期降温，年內仍存變數

週三 CPI 數據公佈後，市場對美聯儲 9 月會議加息的押注明顯收縮。對聯邦基金利率最為敏感的 2 年期國債收益率當日下行不足 2 個基點，報 4.2%。然而，投資者仍將年內至少一次加息完全計入定價，折射出市場對美國經濟價格壓力的持續擔憂。

Aviva Investors 高級固定收益組合經理 Steve Ryder 指出：

"此次數據應能維持 9 月加息預期的討論，但也未給美聯儲立即行動提供足夠的緊迫性。政策制定者在作出年內是否需要進一步收緊的決定前，可能會更多倚重下一次 CPI 數據和勞動力市場報告。"

上週末，7 月份勞動力市場數據弱於預期，引發債券市場一輪反彈，市場同步下調了對今年加息的預期。由於美聯儲下次利率投票須等到 9 月，市場焦點現已轉向 8 月份的月度通脹與就業數據。

傑克遜霍爾會議或提供政策信號

Natixis 北美首席美國經濟學家 Christopher Hodge 表示，儘管近期每次美聯儲會議都需將政策意外的可能性納入定價，"但我們仍傾向於認為美聯儲能夠勉強避免再次加息"。

他援引通脹向目標水平的漸進回落、消費端降温以及就業前景趨於脆弱作為支撐論據。

本月底在懷俄明州傑克遜霍爾舉行的美聯儲年度央行研討會將受到市場密切關注。

Gregory Faranello 指出，儘管美聯儲主席沃什自今年初執掌以來刻意迴避向市場提供政策路徑指引，此次會議仍將是他"微調通脹信息傳遞"的重要窗口。

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