Cathay Hong Kong: Gold prices rebound, recommend related targets in the gold and jewelry sector

智通財經 APP 獲悉，國泰海通發佈研報稱，金價反彈，推薦從銷量端&利潤彈性端有望受益的黃金珠寶標的。美國非農數據不及預期、美聯儲加息預期走弱，倫敦金現從 8 月 5 日開始較大幅度上漲，當前突破 4300 美元/盎司，創 6 月 18 日以來新高，6 月底至 8 月初則持續在 4000-4200 美元/盎司區間震盪。該行指，此前壓制珠寶板塊股價主要因 2026Q2 以來金價走弱導致的對下半年基數走高背景下銷售、毛利率、後續增長持續性擔憂。當前金價反彈，有望帶動下半年高基數下增長延續，頭部公司憑藉優異產品力提升份額、帶動經營槓桿釋放。當前有望迎來估值、業績雙修復行情。

該行認為，此輪金價反彈黃金珠寶板塊主要受益標的可以從銷量和利潤彈性兩方面切入。1) 量的方面，從歷史表現來看，金價與行業增速關聯具階段性，中長期正向驅動。2024 年以來，短期金價急漲對飾品需求呈負相關、對投資需求正相關；中長期金價持續上漲對飾品、投資類需求均為正向驅動。2001-2012 年行業增速與金價同向波動，2013 年後受婚慶需求下滑等因素影響相關性減弱，2023 年以來價增成為行業規模增長的主要貢獻。

飾品方面，一口價黃金產品得益於其相對穩定的定價體系，在金價短期上漲時銷售利好。因此，此輪金價反彈量的層面主要利好以一口價產品為核心/重點發力一口價黃金產品的公司，以及以金條銷售為主的公司。

2) 利潤彈性層面，經營模式決定金價對企業毛利率的彈性差異。直營模式、存貨週轉慢、按克黃金佔比高、採用先進先出法核算存貨的企業，在金價上漲時毛利率提升彈性更大。

風險提示：金價劇烈波動，股市、房市等劇烈變化擠佔黃金消費需求，加盟商管理不善，行業同質化競爭加劇等。