An Alternative Reading of Negative Non-Farm Employment: BlackRock Fixed Income CIO Says AI Is Rendering Job Data Obsolete, Rate Hikes 'Meaningless'

貝萊德全球固定收益部門首席投資官裏德認為，7 月非農轉負不是衰退信號，而是 AI 生產率革命重塑勞動力市場的證明。他直言加息” 沒有太大意義”，力挺放鬆監管等財政手段對抗通脹，並將資金轉向歐洲債市與新興市場，認為美國投資級企業債” 完全沒有吸引力”，因為市場面臨大量新增供給。

美國 7 月非農爆冷，當市場將其解讀為經濟放緩信號時，貝萊德全球固定收益部門首席投資官裏克·裏德（Rick Rieder）給出不同解讀：就業疲軟反映的不是需求崩塌，而是 AI 驅動的生產率革命正在從根本上改變勞動力市場的運行邏輯。

裏德曾是與沃什角逐美聯儲主席位置的熱門候選人，其的核心論斷直指傳統宏觀分析框架的軟肋——"不能再簡單地把就業疲軟與經濟疲軟劃上等號"。

他認為，在 AI 技術滲透、企業追求極致效率以及移民數量大幅下降三重力量的共同作用下，非農數據作為經濟晴雨表的信號價值正在被系統性削弱。

他還直接質疑了利率工具的有效性，直言"如今加息沒有太大意義"，主張轉向放鬆監管等財政手段應對通脹。

在資產配置層面，裏德的宏觀判斷已轉化為明確的倉位傾向。他透露旗下基金目前更偏好歐洲固定收益資產、新興市場資產及證券化資產，而對美國投資級企業債直言"完全沒有太多吸引力"，原因在於市場正面臨大量新增供給壓力。

AI 生產率革命：當減員不再意味着衰退

裏德將 7 月非農轉負歸因於三個結構性因素：AI 在工作場景中的深度應用、企業對運營效率的極致追求，以及移民數量大幅下降導致的可用勞動力規模收縮。

在他的分析框架中，就業人數下降恰恰反映的是"美國企業正在學習如何在不增加員工數量的情況下擴大產出"。

宏觀與微觀數據均對這一判斷提供了支撐。

美國勞動生產率在過去 16 個季度中僅出現過一次下降，生產效率相比 2010 年代顯著提升。22V Research 的研究顯示，約有 25 家標普 500 成分股量化了 AI 對公司利潤的影響，平均帶來 180 個基點的利潤率增長。

AI 提升利潤率並非科技公司的專利。

美國廢物管理公司披露，其"智能卡車"平台通過服務升級、路線優化及降低運營成本，每年創造超過 3 億美元息税折舊攤銷前利潤。保險經紀與諮詢公司 Willis Towers Watson 則表示，預計通過流程自動化實現 4 億美元成本節約。

裏德對加息的質疑並非戰術性判斷，而是觸及了當前貨幣政策爭論的深層困境。他明確表示："我不認為調整隔夜聯邦基金利率真正能解決問題——我們以前也見過這種情況。"

這一表態背後的邏輯是：如果通脹壓力更多來自 AI 重構生產函數和移民政策改變勞動力供給等結構性因素，那麼傳統的利率工具——其傳導機制依賴於抑制總需求——在應對這類衝擊時邊際效用正在遞減。

裏德主張，放鬆監管、改革住房許可制度以及減免學生債務等財政手段，比收緊貨幣政策更有助於緩解通脹。