AAOI Q2 Revenue Surges 86.4% Year-Over-Year; Data Center Revenue Exceeds $100 Million; Demand Outstrips Capacity by 20%; Capital Expenditure to Increase in Second Half

美國光通信製造商 Applied Optoelectronics，Inc.（AAOI）正進入由高端數據中心光模塊驅動的擴張階段。二季度營收同比增長 86%，800G 產品開始快速放量，而 1.6T 產品的認證、出貨與產能爬坡，將成為決定公司下一階段收入和利潤率斜率的關鍵變量。

截至 2026 年 6 月 30 日的第二財季，AAOI 營收為 1.919 億美元，同比增長 86.4%，環比增長 27%。其中，數據中心業務收入首次突破 1 億美元，同比增長 140%，佔總收入比重升至 56%，成為最大收入來源。公司非 GAAP 淨利潤為 548 萬美元，非 GAAP 每股收益 0.06 美元，重回季度盈利。

業績電話會上，管理層表示，AI 基礎設施相關需求依然強勁，客户需求較 AAOI 當前供應能力高出約 20% 至 40%。這意味着短期收入增長的主要約束並非訂單，而是製造能力以及 DSP、TIA 等關鍵組件供應。公司預計 800G 收入將在第三季度接近環比五倍增長，1.6T 產品則將在第三季度後期開始出貨，並於第四季度逐步放量。

這一增長也伴隨着更高的資金投入。AAOI 二季度資本投入達到 5.655 億美元，其中包括約 2.8 億美元設備預付款，主要用於 400G、800G 和 1.6T 產品擴產。接下來關注的重點，將從需求強度轉向產能釋放速度、供應鏈保障、資本開支回報以及高端產品能否推動毛利率上行。

數據中心收入破億，增長重心由 400G 轉向 800G

AAOI 二季度數據中心業務收入為 1.077 億美元，同比增長 140.4%，環比增長 32.3%。該業務已超過 CATV，成為公司最主要的收入來源。

從產品結構看，100G 產品佔數據中心收入的 38.3%，200G 和 400G 產品合計佔 45%，800G 產品佔 11.9%，10G 和 40G 產品佔 4.4%。其中，400G 收入為 4840 萬美元，同比增長超過四倍，環比增長 27.4%，仍是當前數據中心業務的重要收入支柱。

但對投資者而言，800G 的變化更具指示意義。二季度 800G 收入為 1280 萬美元，同比增逾十倍，環比增長超過一倍。管理層預計，800G 收入將在第三季度接近環比五倍增長，表明公司數據中心產品的增長重心正由 100G、400G 逐步切換至更高速率產品。

與此同時，100G 業務在第三季度可能受到一名客户交換機供應不足的影響，預計帶來約 2000 萬至 2500 萬美元的收入壓力。管理層將這一問題歸因於客户獲取 100G 交換機受限，背後涉及內存供應短缺。這也反映出，AAOI 的收入節奏不僅取決於自身出貨能力，也與客户系統設備的供應狀況相關。

需求超過供應，產能和關鍵器件成為主要約束

管理層在電話會上反覆強調，下一代 AI 基礎設施需求強勁，當前客户需求較 AAOI 供應能力高出約 20% 至 40%。在這一背景下，公司的短期增長上限主要由產能及關鍵材料供給決定。

對於 800G 和 1.6T 產品，DSP、TIA 等部件仍較緊張。儘管 AAOI 具備內部激光器生產能力，能夠緩解部分行業供應壓力，但高端模塊的整體交付仍取決於關鍵電子和光學組件的協同保障。

截至二季度末，公司 800G 和 1.6T 產品的合計月產能接近 20 萬隻，高於一季度末的接近 10 萬隻。公司計劃到 2026 年底將相關月產能提升至 65 萬隻以上，到 2027 年底進一步提高至 93 萬隻以上，其中超過一半產能預計來自得州。

AAOI 在大休斯敦地區的製造面積已擴大至超過 160 萬平方英尺。距離公司總部較近的一座 21 萬平方英尺工廠，預計將在第三季度末開始初步生產，全部用於 800G 和 1.6T 收發器。公司還在推進 Pearland 和 Houston 其他設施建設，相關產能預計於 2027 年初上線。

管理層指出，800G 和 1.6T 可使用相同生產線和製造流程，差異主要體現在最終測試環節。這一安排有助於公司在不同速率產品之間調配產能，並降低由單一產品需求波動帶來的切換成本。

1.6T 進入認證和初始發貨階段，決定後續收入斜率

如果説 800G 將成為 AAOI 下半年的主要增長來源，那麼 1.6T 將決定公司 2027 年前後的增長斜率。

公司預計，首個 1.6T 產品將在未來數週完成客户認證，並在第三季度後期開始發貨。此前獲得的 1.6T 大額訂單，預計從第三季度末啓動，第四季度進入放量階段，部分需求可能延續至 2027 年第一季度。

管理層給出的長期路徑顯示，到 2027 年中，100G 和 400G 產品月收入或約為 9000 萬美元，800G 月收入或約為 2.17 億美元，1.6T 月收入或約為 1.64 億美元。若這一節奏實現，數據中心收發器月收入合計將達到約 4.71 億美元。

不過，這一路徑的實現依賴於設備安裝、客户認證、材料供應和製造良率等多個條件。尤其是 1.6T 產品雖具有更高的收入和毛利率潛力，但其關鍵部件供應仍可能限制短期放量速度。

因此，1.6T 對 AAOI 的意義不僅在於新增產品類別，更在於其能否推動收入結構進一步向高端產品轉移，並改善公司盈利質量。

CATV 繼續提供收入支撐，三季度預計突破 1 億美元

在數據中心業務加速增長的同時，CATV 業務仍是 AAOI 當前收入結構的重要組成部分。

二季度 CATV 收入為 8058 萬美元，同比增長 43.8%，環比增長 20.6%，高於公司此前 7500 萬至 8000 萬美元的預期。該業務佔總收入約 42%，為公司在高端數據中心模塊產能尚處於爬坡階段時提供了穩定支撐。

管理層預計，第三季度 CATV 收入將升至 1 億美元至 1.1 億美元，全年收入預計超過 3.25 億美元。Mediacom 已選擇 AAOI 作為其 DOCSIS 4.0 網絡升級的主要供應商，相關產品包括 1.8GHz 智能放大器和軟件方案。

從收入構成看，數據中心和 CATV 構成 AAOI 當前的雙引擎。前者提供更高的增長彈性，後者則在短期內維持較高的收入基數。隨着 800G、1.6T 比重提高，數據中心業務對公司整體增長的帶動作用預計將進一步增強。

毛利率短期承壓，高端產品組合決定改善空間

AAOI 二季度 GAAP 毛利率為 27.7%，低於一季度的 29.1%。非 GAAP 毛利率為 29.8%，處於公司此前 29% 至 30% 指引區間的上端。公司對第三季度非 GAAP 毛利率的指引為 29% 至 30.5%。

二季度毛利率未隨收入高速增長同步改善，反映出擴產和產品導入階段的成本壓力。公司運營費用為 6760 萬美元，佔營收 35.2%。管理層提到，CATV 業務快速爬坡帶來的運輸成本增加，以及客户對 800G、1.6T 產品的認證需求提升，推高了研發和運營投入。

二季度 GAAP 淨虧損為 2278 萬美元，每股虧損 0.28 美元。經調整後，公司實現非 GAAP 淨利潤 548 萬美元，非 GAAP 攤薄每股收益 0.06 美元。調整後盈利轉正是重要信號，但當季非 GAAP 利潤也受到 1297 萬美元税收收益的影響，投資者仍需關注未來盈利改善是否能夠更多來自經營層面。

管理層長期目標是將非 GAAP 毛利率提升至約 40%。其實現路徑主要包括 1.6T 產品佔比提升、更高附加值激光器及 CPO 相關模塊放量，以及製造效率改善。短期而言，DSP、TIA 等材料緊張以及可能出現的加急費用，可能部分抵消產品結構升級帶來的毛利率改善。

資本開支顯著增加，擴產進度將決定資金使用效率

AAOI 為搶佔高端光模塊需求窗口，正在顯著提高資本投入力度。

截至二季度末，公司現金、現金等價物、短期投資及受限現金合計為 5.088 億美元，高於一季度末的 4.494 億美元。公司通過新的 ATM 發行項目已淨融資 5.388 億美元，為擴產提供了資金支持。

二季度資本投入達到 5.655 億美元，其中約 2.8 億美元為設備預付款，重點投向 400G、800G 和 1.6T 收發器製造能力。公司表示，下半年資本開支強度預計高於上半年，資金將來自現有現金、經營現金流、部分股權融資和新增債務。

資產負債表也反映出擴張節奏加快。期末固定資產淨值增至 6.971 億美元，較一季度末的 4.190 億美元大幅上升。庫存由 2.062 億美元增至 2.788 億美元，主要用於支持短期產能爬坡和原材料儲備。

這意味着 AAOI 未來幾個季度的核心驗證指標將更加具體：設備能否按計劃到位並轉化為有效產能，關鍵器件能否得到充分保障，客户認證能否順利推進，以及新增產能能否帶來足以覆蓋資本投入的收入和利潤改善。

年收入目標指向約 11 億美元，兑現節奏仍取決於供應鏈

公司維持今年營收約 11 億美元的目標。以二季度 1.919 億美元收入和下半年高端產品放量預期計算，這一目標依賴於 CATV 業務延續強勢、800G 快速爬坡以及 1.6T 初步貢獻收入。

AAOI 當前的經營邏輯較為清晰：需求端仍然強勁，且客户需求高於公司供應能力；800G 將接替 400G 成為近期增長主線；1.6T 將決定下一階段收入與毛利率的上行空間；而資本開支、美國本土製造擴張和關鍵器件供應，則構成實現這一增長路徑的必要條件。

對市場而言，AAOI 的風險重點已不再是需求是否存在，而是增長能否按計劃兑現。產能建設、材料保障、客户認證與高端產品出貨節奏，任何環節出現延後，都可能影響收入爬坡和盈利改善的時間表。

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