TMT Funds Suffer Historic Losses! JPMorgan: AI Trading May Increasingly Rely on Retail Capital

一場集中於半導體和存儲股的強制去槓桿，令 TMT 對沖基金在 7 月遭遇了有記錄以來最慘烈的單月虧損，而這場衝擊的後續影響，可能遠比數字本身更為深遠。

據追風交易台消息，摩根大通 8 月 5 日發佈的《資金流動與流動性》報告，引用 Pivotal Path 初步數據，TMT 股票行業對沖基金單月虧損 10.2%，多策略基金虧損 2.3%。

這場虧損的核心，是集中於半導體和存儲股的強制平倉。

歷史級虧損：數字背後的強制清倉

10.2% 這個數字，還不是全部。

摩根大通報告指出，上述虧損數據不含 Situational Awareness 基金——該基金據報資產規模從 450 億美元驟降至 100 億美元。將其納入後，TMT 基金 7 月的實際損失將更為觸目驚心。

報告援引 Pivotal Path 歷史數據顯示，若最終數據得到更多基金確認，7 月將成為 TMT 股票行業對沖基金有史以來最大單月虧損。

多策略基金同樣未能倖免。摩根大通指出，其 2.3% 的單月虧損在歷史上排名第四，要找到更大的單月虧損，需要回溯至 2020 年 3 月新冠疫情危機、2008 年雷曼危機，或 2000 年互聯網泡沫破裂。

摩根大通在報告中直接提出了一系列風險管理層面的追問："集中度風險是否被低估？期權頭寸中的波動率/相關性風險是否處置失當？止損/風險預算紀律是否失效或被凌駕？融資/保證金/流動性動態是否未經充分壓力測試？"

結構性影響：對沖基金持倉能力或長期受限

單次虧損的影響不止於此。

摩根大通分析認為，7 月的重創將通過多重機制，結構性地壓縮 TMT 行業基金和多策略基金持有科技倉位的能力：

第一， AUM 下降直接導致風險預算機械性收縮；

第二， 基金自身可能主動收緊風險管理框架，提高集中度限制；

第三， 主經紀商可能削減分配給這類策略的資產負債表空間。

三重壓力疊加，意味着這兩類基金未來承接科技股倉位的能力將系統性下降。

AI 交易的新隱憂：散户成為最後買家？

這一結構性變化，引出了摩根大通報告中最值得關注的判斷。

報告明確指出："如果上述判斷成立，對沖基金持有科技倉位的能力結構性下降，那麼科技交易在更長期內將越來越依賴散户投資者，從而更容易受到槓桿 ETF、散户期權買盤以及散户保證金賬户所帶來的波動衝擊。"

邏輯鏈條清晰：機構資金撤退 → 科技股（尤其是 AI 相關標的）的邊際定價權向散户轉移 → 市場波動性結構性上升。

散户資金的特點是情緒驅動、槓桿集中、止損紀律弱。一旦成為 AI 交易的主要支撐力量，科技板塊的漲跌將更多取決於散户情緒的起伏，而非基本面的變化。

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