U.S. ISM Services PMI Remains in Expansion in July: Demand Resilience Persists but Stagflation Risks Rise

美國服務業 7 月繼續保持擴張態勢，新訂單增長加快、商業活動升至數月高位，顯示消費者需求仍具韌性。不過，成本壓力重新抬頭、企業招聘意願走弱，也令市場對美國經濟增長前景產生新的擔憂。

美國供應管理協會（ISM）週三公佈的數據顯示，7 月 ISM 服務業指數升至 54.1，較 6 月小幅上升 0.1 點，低於預期的 54.5。該指數高於 50 意味着服務業處於擴張區間。

分項數據顯示，7 月服務業新訂單指數升至 57.2，高於市場預期的 55.9，商業活動指數也升至五個月高位，表明企業訂單和需求狀況有所改善。

不過，價格壓力明顯加劇。ISM 服務業支付價格指數 7 月大幅升至 70.3，遠高於預期的 65.0，反映服務企業面臨更高的投入成本。分析認為，美國與伊朗臨時協議破裂後，油價和汽油價格上漲，加劇了企業成本負擔。

與此同時，企業招聘活動明顯放緩。ISM 就業指數 7 月降至 47.4，低於預期的 51.2，重新跌入收縮區間，並錄得今年 3 月以來最嚴重的就業收縮。

ISM 服務業調查委員會主席 Steve Miller 表示，關税影響和中東衝突仍是企業反饋中的重要因素，但提及頻率較此前報告有所下降。此外，世界盃賽事繼續被企業認為推動商業活動和新訂單增長的重要因素。

“總體來看，美國服務業經濟仍然具有韌性。” Miller 表示。

從行業看，7 月共有 13 個服務行業實現增長，包括零售貿易、交通運輸與倉儲以及建築業；4 個行業出現收縮。

S&P Global 服務業 PMI 創近一年最高

另一項調查也顯示，美國服務業活動在 7 月出現明顯反彈。

標普全球（S&P Global）數據顯示，美國 7 月服務業 PMI 終值升至 54.6，高於 6 月終值 51.2，也高於初值 53.6，為 2025 年 10 月以來最高水平。

其中，新業務增長達到 19 個月以來最快水平，企業對未來 12 個月商業活動的信心升至去年 11 月以來最高。同時，私營部門就業也自 4 月以來首次恢復增長。

標普全球首席商業經濟學家 Chris Williamson 表示，7 月 PMI 終值顯示美國經濟在第三季度初出現令人鼓舞的增長加速跡象。

綜合 PMI 數據顯示，美國經濟當前增速可能對應年化增長率約 2.3%，高於二季度約 1.5% 的增長預期。

不過，Williamson 提醒稱，7 月數據改善部分受到臨時因素推動。

他指出，消費者服務行業需求出現超過四年來最快增長，主要與世界盃和美國獨立日活動相關。此外，7 月初地緣政治風險下降以及油價回落，也為企業活動提供了短期支撐。

但隨着海灣地區緊張局勢在 7 月後半月升級，地緣政治因素可能再次成為經濟增長阻力，並進一步推高已經偏高的價格壓力。

經濟韌性與通脹壓力並存 美聯儲面臨政策難題

綜合 ISM 和 S&P Global 數據來看，美國服務業目前仍保持擴張，但兩項調查對於就業和價格走勢的描述存在差異。

ISM 數據顯示，就業明顯惡化、價格快速上漲，新訂單保持強勁，呈現一定 “滯脹” 特徵；而 S&P Global 調查則顯示，企業活動、就業和信心均有所改善，但投入成本同樣加速上漲。

市場人士認為，這種分化反映出美國經濟仍處於高利率環境下的調整階段。一方面，消費需求尚未明顯降温，服務業繼續支撐經濟增長；另一方面，企業成本壓力可能限制利潤空間，並影響未來招聘計劃。

美國勞工部將於週五公佈 7 月非農就業報告。經濟學家預計，7 月非農就業崗位增加約 8 萬個，涵蓋製造業和服務業。

如果就業市場進一步降温，同時通脹壓力因能源價格回升重新升温，美聯儲未來政策路徑將面臨更復雜的平衡挑戰。市場將密切關注就業數據是否支持年內降息預期，以及成本壓力是否會阻礙通脹繼續回落。