Invesco comments on the US-Japan joint intervention in the foreign exchange market: expects Japan to raise interest rates earlier, maintaining the forecast for the USD/JPY exchange rate to remain in the range of 150 to 155 by the end of the year

智通财经 APP 获悉，日本财务省证实日本与美国当局于 7 月 31 日协同购买日元以联合干预汇市。这是两国自 2011 年日本大地震后，15 年来首次共同干预日元市场。景顺资产管理 (日本) 有限公司全球市场策略师木下智夫 (Tomo Kinoshita) 发表美日联合干预汇市的评论，料日本央行下一次加息的时间将由原先预测的 12 月提前至 10 月，另仍然认为美联储今年进一步加息的可能性偏低。若该判断正确，日本央行持续加息将有助缩窄美日利差，并为日元提供支持。因此，维持 2026 年底美元兑日元汇率续在 150 至 155 区间的预测。

截至 7 月底，美元兑日元汇率一度逼近 164 水平。日本当局或担心日元贬值会加速推高通胀，而美国当局则可能忧虑美元强势会削弱美国出口竞争力，及日本金融市场动荡 (如日本长期国债孳息率上升) 可能会进而推高美国长期国债孳息率。

从目前情况来看，美日当局正加强协作，以应对日元疲弱问题。在 7 月 30 日至 31 日的货币政策会议上，日本央行释出较以往更偏鹰派的讯号。在最新《经济与物价展望报告》中，日本央行强调核心通胀可能超过其 2% 目标水平，并对经济活动造成负面影响。此外，日本央行行长植田和男于会后记者会表示，“加息步伐可能会加快”，暗示央行未来或不再维持约每六个月加息一次的节奏，而可能采取更快的步伐。这些表态相信有助进一步加强本轮汇市干预的效果。

日本央行过往循序渐进地上调政策利率，不仅是因为需要评估每次加息是否会带来意外后果，也受到了高市政府倾向维持宽松货币政策的政治压力。然而，美国政府此次愿意参与联合干预，除反映其对日元贬值的忧虑外，亦显示其可能乐见日本央行采取更积极的紧缩政策立场。

若日本政府对央行加息的制约因美国影响而有所减弱，日本央行未来收紧政策的环境或将更为有利。基于上述最新发展，目前预期日本央行下一次加息的时间将由原先预测的 12 月提前至 10 月。金融市场亦正逐步消化央行提前加息的可能性，这似乎正为日元带来一定升值压力。

景顺提到，美日最新一轮联合干预对汇率产生了显著影响。市场对干预效果究竟是昙花一现还是能持续一段时间，仍存在分歧。他认为，对两国政府进一步干预的潜在可能，将在短期内持续缓和日元所承受的沽压。

在此次干预行动前，金融市场累积了大量投机性日元淡仓。若市场愈发担心美日两国再度联手干预，这些仓位或被迫平仓，从而进一步推动日元升值。回顾过往经验，日本买入日元以干预汇市对市场持仓的影响并不一致。2024 年 7 月，日本财务省入市支持日元期间，市场对美联储减息的预期正在升温。在此背景下，芝加哥商品交易所 (CME) 日元期货的投机性持仓由大幅净淡仓转为净好仓。其后配合美联储于同年 9 月减息，日元由 7 月初每美元兑逾 160 日元，一度升至 9 月中的近 140 日元水平。