Tesla Trades at 140 Times Forward Earnings. Here's What Has to Go Right to Justify This Valuation

不可否认，特斯拉（TSLA +3.49%）目前是市场上最令人兴奋的成长公司之一。但目前以明年预期每股收益 2.23 美元的 140 倍价格交易，特斯拉的股票无疑是极其昂贵的。为了更好地理解这个数字，标准普尔 500 的前瞻市盈率目前仅为 21。

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NASDAQ: TSLA

特斯拉

今日变动

(3.49%) $10.87

当前价格

$322.08

关键数据点

市值

$1.3T 市值仅计算已公开交易的流通股，不包括未上市、私有或双重类别的非交易股份。隐含市值可能会有所不同。

日内区间

$310.43 - $324.65

52 周区间

$297.38 - $498.83

成交量

273.4K

平均成交量

47M

毛利率

18.85%

当然，过去有很多股票在这样的高位被合理定价。想想 亚马逊 或 1990 年代的 思科。这些公司当时正处于互联网蓬勃发展的风口上。投资者愿意支付高昂的价格，因为未来的增长可能足以证明这种溢价是合理的。

然而，这并不总是成立。有时，推动极高市盈率的未来增长假设最终会被证明是错误的。像 Groupon、GoPro 和餐盒公司 蓝围裙 这样的企业就浮现在脑海中。只有在事后，这些公司的商业模式缺陷才变得明显。

那么，特斯拉在可预见的未来必须做对什么，以证明其股票目前的高估值呢？以下是公司必须做的五件事，以证明其股票的当前价格，但其中一项尤其重要。

1. 必须引领最终取代内燃机汽车的电动车市场

特斯拉在全球 电动车业务 中技术上已经不是领导者。这个荣誉属于中国的 比亚迪（BYDDY +1.09%），该公司上个季度交付了 557,090 辆电池电动车，而特斯拉为 480,126 辆。但在电动车业务中，显然有空间容纳两个（或更多）巨头。特斯拉只需要确保自己是其中之一。

或许更重要的因素是电动车在全球汽车市场的持续渗透。这仍在发生；国际能源署报告称，去年全球电动车销量超过 2000 万辆——到 2025 年，每四辆购买的汽车中就有一辆是电动车，比 2024 年的数量增长了 20%。但逆风似乎正在吹来。BloombergNEF 预测，全球电动车需求到 2026 年仅同比增长 11%，达到 2300 万辆乘用车，其中大部分需求来自中国，而特斯拉在中国的竞争力日益减弱。同时，尽管美国仍然是特斯拉最大的市场，但这个市场并没有增长。根据 Cox Automotive 的数据，特斯拉第二季度在美国的销量同比下降 20%，仅为 114,629 辆。

这两个轨迹中的一个或两个都必须发生变化。

2. 大量特斯拉车主必须订阅全自动驾驶功能

特斯拉的车辆配备了一系列以安全为导向的驾驶辅助功能。然而，许多非特斯拉车主可能并未充分意识到，您听说的全 自动驾驶 功能并不是免费的。它们现在仅以每月 99 美元的订阅方式提供。这并不算太贵，但对于许多车主来说，这确实是一个额外的成本，可能会让他们犹豫。

而且大多数车主确实犹豫了。目前只有大约 150 万（大约 15%）的特斯拉车主在支付这个月费，尽管值得一提的是，该公司在上个季度新增了创纪录的 200,000 名全自动驾驶订阅用户。但这尚未转化为大量收入。不过，未来可能会，这是一项高利润的收入。

作为参考，首席执行官埃隆·马斯克的万亿美元薪酬方案的一个关键组成部分要求至少有 1000 万名全自动驾驶订阅用户。

3. 机器人出租车必须运作并获得广泛采用

谈到 自动驾驶汽车，尽管其增长不均，且基础技术仍远未完美，特斯拉仍在不断发展其机器人出租车业务，上个月将佛罗里达州的奥兰多和坦帕纳入其服务市场，使其总市场数量达到七个。这远没有达到马斯克 暗示的情况——当他在 2024 年首次公布特斯拉的新业务时。

图片来源：特斯拉。

这可能会改变。高盛 预测，全球机器人出租车市场到 2035 年可能价值超过 4000 亿美元。即使赢得这一业务的一小部分，对特斯拉来说也是一大好处。

但它距离捕获当前和未来机器人出租车市场的可观份额还有很长的路要走。

4. 特斯拉的清洁能源部门必须成为重要的利润中心

具有讽刺意味的是，特斯拉最大的机会之一也是目前最小和最少讨论的业务。这就是它的太阳能电池板（和太阳能屋顶）及相应的电池存储。上个季度的能源收入为 31 亿美元，仅占特斯拉第二季度总收入的十分之一。

不过，确实有机会获利。市场研究机构 Technavio 表示，美国住宅 太阳能市场 预计到 2030 年将以超过 13% 的年均增长率增长，届时市场价值将超过 300 亿美元，尽管这一前景仍然只是触及了长期内可能实现的潜力。伍德麦肯兹认为，在未来 25 年内，美国超过 7000 万户家庭可能会安装太阳能电池板。

5. 其人工智能机器人 Optimus 必须兑现埃隆·马斯克的宣传

最后但并非最不重要的是，特斯拉的人工智能（AI）控制的 类人机器人，Optimus，必须取得巨大的成功，以证明特斯拉股票前瞻市盈率为 140 的合理性。

这是个大问题。实际上，毫不夸张地说，特斯拉现在可能是一家人工智能机器人公司，同时也制造电动车和太阳能电池板。马斯克确实多次描绘了这样的图景，暗示 Optimus 将是 “有史以来最大的产品，无论是什么类型。” 这种言辞极大地提升了人们的期望。

公平地说，这可能是可行的。尽管这是一个长期展望，摩根士丹利 预测到 2050 年，全球的 类人机器人 数量可能达到 10 亿，带来 5 万亿美元的市场机会。然而，正如摩根士丹利全球汽车和共享出行研究负责人亚当·乔纳斯所补充的那样，“采用速度在 2030 年代中期之前应该相对缓慢，2030 年代末和 2040 年代将加速。”

这对当前和潜在的特斯拉股东来说是个问题。市场可能会支持基于马斯克最初建议的 Optimus 商业发布在 2027 年左右的溢价估值。然而，如果 Optimus 需要更长时间才能成为一个有意义且盈利的业务——给竞争对手留出赶超的时间——投资者可能会降低他们的乐观情绪。