"InP Shortage Will Be More Severe Than Memory"! Lumentum and SemiAnalysis Warn: Optical Interconnects Become New AI Bottleneck

磷化銦（InP）正在成為 AI 基礎設施擴張鏈條上最薄弱的一環。隨着數據中心對光互聯需求呈數量級增長，這一不可替代的化合物半導體材料正面臨比內存更為嚴峻的供應缺口。

Lumentum 首席執行官 Michael Hurlston 在本月巴黎舉行的 RAISE 峯會上明確警告：磷化銦的短缺程度將超過當前內存市場所經歷的危機。他表示，Lumentum 目前運營五座 InP 晶圓廠，但出貨量仍比客户需求低逾 30%，且這一缺口較上季度進一步擴大。"我認為我們兩家加在一起，也無法滿足英偉達和其他客户向我們提出的需求，"Hurlston 説，"磷化銦的短缺將比內存市場的情況更為嚴峻。"

市場研究機構 SemiAnalysis 亦於近日發出類似預警，指出用於近封裝光互聯的連續波分佈反饋（CW DFB）InP 激光器供應尤為緊張，行業晶圓尺寸仍普遍停留在 2 至 4 英寸階段，與硅基 CMOS 的 12 英寸工藝相去甚遠，產能擴張面臨結構性制約。

上述警告已引發市場高度關注。英偉達今年 3 月分別向 Lumentum 和 Coherent 各注資 20 億美元，以鎖定這兩家合計佔據全球高速數據通信激光器大部分產能的供應商。儘管如此，相關個股近一個月內均遭遇大幅拋售——Lumentum（LITE）下跌 22.3%，Coherent（COHR）下跌 37.6%，襯底供應商 AXT（AXTI）跌幅達 39.9%，收發器廠商 Applied Optoelectronics（AAOI）跌幅為 35.7%——股價走勢與基本面方向明顯背離。

InP 之所以不可替代，根源在於材料物理特性。硅的能帶結構為間接帶隙，只能引導、分束和調製光，無法自主發光。InP 的直接帶隙約為 1.34 電子伏特，能夠高效地將電能轉化為光子。因此，無論是英偉達、博通、Marvell 還是思科的硅基光子平台，封裝內均必須配備 InP 激光器作為光源。

從可插拔收發器向共封裝光學（CPO）架構演進，改變的是激光器的安裝位置，而非將其從物料清單中移除。事實上，CPO 的轉型還將激光器類型推向更難製造的高功率連續波光源和外部激光模塊，以驅動多個光學通道。Coherent 與英偉達的合作協議正涵蓋這一類高功率 CW 激光器、外部激光源模塊及光纖陣列單元。

英偉達方面稱，其光子交換機與等效可插拔方案相比，每端口激光器數量減少四倍，功耗效率提升 3.5 倍，網絡韌性提升十倍。然而，這些節省是以"每端口"為單位計算的，而正是端口總數的爆炸式增長推動着需求曲線陡峭攀升。Spectrum-X Photonics 高端配置支持 512 個 800Gb/s 端口，總交換容量達 400Tb/s。

Hurlston 用一組對比數字直觀呈現了這場需求革命的烈度：電信客户的激光器採購量以"百"計，而英偉達和超大規模雲廠商的需求則以"億"計。"從數千片晶圓擴展到數百萬片，而且還是在非硅材料上，這絕非易事，"他説。

Lumentum 財年第三季度營收錄得 8.084 億美元，同比增長 90%，其中組件業務營收 5.33 億美元，泵浦激光器出貨量同比增長 80%。然而即便如此，供需缺口仍在擴大。Hurlston 在財報電話會議上表示，供需失衡程度已從上季度披露的 25% 至 30% 進一步擴大至"逾 30%"，泵浦激光器的供應緊張程度"甚至出乎預料"，核心組件"在可預見的未來實際上已經售罄"。公司第四季度指引營收區間為 9.6 億至 10.1 億美元，運營利潤率預計達 35% 至 36%。

Coherent 同樣錄得創紀錄季度營收 18 億美元，同比增長 21%，數據中心與通信業務佔總營收比例從約一年前的 41% 躍升至 75%，訂單積壓延伸至 2028 年。CEO Jim Anderson 表示，公司 6 英寸 InP 產線的設備良率已超越傳統 3 英寸產線，內部產能將於 6 月季度末實現翻倍，且較原計劃提前一個季度，此後將在 2027 年底前再度翻番以上。

儘管警示信號持續出現，市場對短缺持續時長的判斷仍存在分歧。LightCounting 2026 年 4 月的市場預測顯示，當前收發器需求超出供給約 30%，與 Lumentum 的數據吻合。但該機構同時預計短缺將於 2026 年底消退，並將以太網收發器今年的增速預期從 2025 年的 82% 下調至 65%。Coherent 產能提前一個季度實現翻倍，亦指向同一方向。

與內存危機的關鍵區別在於：InP 的解決路徑是一場已在生產線上運行且良率領先舊工藝節點的晶圓尺寸遷移，而非需要耗時三年從零建設的新晶圓廠。這在一定程度上支撐了相對樂觀的時間表判斷，但 Hurlston 的警告也有其現實依據——他所在公司的估值在相當程度上取決於這場短缺的持續時間。