Single-day net inflow of 7.2 trillion South Korean won: Foreign investors set record on Friday! Wall Street: Headwinds in Korean equity capital flows have dissipated

韓國股市資金面正出現實質性轉機。外資單日淨買入規模刷新歷史紀錄，國內機構的拋售壓力也大幅消退，疊加監管層收緊槓桿 ETF 准入，多重因素共同指向 KOSPI 市場波動率的邊際改善。

7 月 31 日，外資單日淨買入 KOSPI 股票約 7.2 萬億韓元，創有史以來最高單日淨買入紀錄。據追風交易台消息，據花旗研究分析師 Jin-Wook Kim 發佈的報告，這一數字標誌着此前持續數月的外資大規模淨流出趨勢出現根本性逆轉。花旗研究目前將 KOSPI 目標點位維持在 10000 點，並認為來自資本流動層面的逆風正在進一步消退。

在市場影響層面，外資月度淨賣出規模在 7 月已大幅收窄至 9.8 萬億韓元，而 6 月與 5 月分別高達淨賣出 48.4 萬億和 44.5 萬億韓元。與此同時，國內養老金及基金 7 月轉為淨買入 KOSPI 股票 1.0 萬億韓元，此前 5 月和 6 月分別淨賣出 2.2 萬億和 2.4 萬億韓元。花旗認為，韓國股市的資金面逆風已明顯減弱，基本面與政策層面的順風則正在積聚力量。

外資的回流規模之大，在歷史數據中尚屬首次。7 月 31 日單日 7.2 萬億韓元的淨買入，遠超此前任何單日紀錄，標誌着外資對 KOSPI 態度的顯著轉變。

據花旗研究報告，此輪 KOSPI 的調整，主要由外資的再平衡操作和獲利了結驅動。然而進入 7 月中旬以來，資金流入 KOSPI 市場及海外 KOSPI 相關被動 ETF 的步伐已明顯加快，這一趨勢在月底得到進一步強化。

從月度數據來看，7 月外資淨賣出規模收窄至 9.8 萬億韓元，與此前相比降幅顯著——6 月和 5 月的淨賣出分別高達 48.4 萬億和 44.5 萬億韓元。這一收窄幅度表明，前期主導市場下行的外資拋售壓力已大幅緩解，逢低買入的資金動能正在積累。

韓國金融服務委員會（FSC）於 7 月 31 日起正式收緊散户投資者進入單股槓桿 ETF 的門檻，新規將對 KOSPI 市場的整體波動性產生抑制作用。

具體而言，散户投資者參與單股槓桿 ETF 的最低保證金要求，從此前 1000 萬韓元（股票與現金混計）大幅提升至 3000 萬韓元（僅限現金）。新規實施後，市場效果立竿見影——據韓聯社 7 月 31 日報道，主要單股槓桿 ETF 的成交量在新規落地後已降至月均水平的約 50%。與此同時，16 只單股槓桿 ETF 的市值也出現明顯萎縮。

花旗認為，散户對高波動性工具的參與度下降，有助於平抑 KOSPI 市場的短期波動，為市場提供更為穩定的運行環境。

市場此前對韓國國民年金（NPS）潛在再平衡操作帶來的拋售壓力存有顧慮，但 7 月的實際數據顯示，機構資金已悄然轉向。

韓國養老金及基金 7 月合計淨買入 KOSPI 股票 1.0 萬億韓元，與 5 月淨賣出 2.2 萬億韓元、6 月淨賣出 2.4 萬億韓元形成鮮明對比。花旗研究指出，當 KOSPI 處於 6500 點附近時，NPS 的國內股票配置比例已降至 24.2%，低於 5 月的 29.4%。

花旗認為，考慮到 NPS 若大幅削減國內股票持倉可能引發公眾反彈，NPS 大概率將在較長時間內維持對國內股票的超配狀態，其國內股票配置上限或可達 28.8% 甚至更高。此外，花旗預計，若 KOSPI 今年能夠升至 9000 至 10000 點區間，NPS 或將逐步恢復對韓國股票的再平衡操作。

在多重積極信號的背景下，花旗研究維持 KOSPI 年內目標點位 10000 點不變，並列舉了支撐這一目標的多項順風因素。

花旗認為，存儲芯片行業基本面穩健，加之 KOSPI 當前估值處於歷史低位，構成市場的核心支撐。與此同時，韓國強勁的經濟基本面及友好的政策組合，正在形成新的上行動能。

值得關注的是，花旗還指出，若市場環境需要，韓國金融當局存在提供流動性支持的可能性，包括設立股票市場穩定基金等形式的干預工具，這為市場提供了一定程度的政策底部支撐。花旗認為，隨着資金面逆風持續消退，上述基本面與政策因素的合力將愈發顯現。