Eurozone July CPI Rises to 2.9%, Core CPI Rebounds, ECB September Rate Hike Imminent

歐元區通脹在連續數月高於目標後再度攀升，疊加核心通脹意外走高，歐央行 9 月加息概率升至 85%。

歐盟統計局週五公佈的 7 月通脹數據顯示，歐元區 CPI 年率升至 2.9%，高於 6 月的 2.8%，與路透調查預期一致。能源價格年率漲幅從 8.5% 擴大至 10%，是此輪通脹反彈的主要推手，背後則是中東戰爭引發的油價飆升。

更受市場關注的是，剔除食品和能源的核心 CPI 意外從 2.4% 升至 2.5%，服務業通脹亦從 3.2% 小幅走高至 3.3%，顯示價格壓力已開始向經濟腹地滲透。歐央行行長拉加德上週在維持利率於 2.25% 不變後警告稱，能源衝擊的外溢效應可能強於預期，並表示未來數週將對更廣泛價格壓力"高度警惕"。

利率互換市場數據顯示，交易員目前定價 9 月加息的概率約為 85%，並押注年內還將有一至兩次各 25 個基點的加息。

此輪通脹回升的直接來源是能源。受中東衝突持續推升全球油價影響，歐元區 7 月能源價格同比上漲 10%，較 6 月的 8.5% 明顯加速。布倫特原油在 6 月底短暫跌破戰前水平後迅速反彈，當前價位較月初已累計大漲逾 22%。

荷蘭國際集團首席經濟學家 Bert Colijn 指出，未來數月通脹"仍有充足上行空間"，若油價維持當前水平，8 月讀數將"顯著高於 7 月"。薪資壓力亦出現初步走強跡象，進一步加大了通脹的持續性風險。

抵消因素方面，食品通脹延續年內下行趨勢，7 月降至 1.2%；非能源工業品價格漲幅維持在 0.9% 的低位，在一定程度上反映了來自中國的進口商品價格仍相對低廉。歐元兑美元在數據公佈後幾乎未有反應，小幅下跌 0.1% 至 1.152 美元。

儘管通脹數據超預期，路透報道援引分析人士的觀點認為，7 月數據本身不會成為歐央行政策的"決定性因素"——在 9 月 10 日的議息會議前，決策層還將獲得 8 月通脹讀數，而油價的高度波動性也留有變數。

然而，市場和分析師的整體判斷已趨於一致。穆迪分析歐元區預測主管 Kamil Kovar 表示，考慮到 7 月中東局勢的發展，週五的通脹數據將"令歐央行堅定踏上 9 月加息之路"。Premier Miton 首席投資官 Neil Birrell 則表示，若要阻止歐央行在 9 月行動，需要"事件本身及前景出現重大逆轉"。

歐央行此前已明確發出信號：經濟走勢符合其"基準情景"，而該情景本身即預設了 9 月的加息行動。二季度 GDP 增速 0.4%、大幅超出預期的表現，也進一步化解了外界對加息可能抑制經濟增長的擔憂。

二季度歐元區 GDP 環比增長 0.4%，為預期的兩倍，法國、德國、西班牙通脹同步走高，且除愛沙尼亞外，所有成員國通脹均高於歐央行 2% 的目標。這是歐元區連續第五個月通脹超標，為政策收緊提供了更充分的依據。

不過，分析人士在後續加息節奏上存在分歧。金融市場已完全定價 10 月和明年 4 月的兩次加息；經濟學家則普遍持更審慎的立場，多數預計僅有一次追加加息，理由是能源價格上漲尚未觸發工資和價格的"第二輪效應"，勞動力市場相對疲軟亦意味着薪資壓力將繼續温和。

服務業通脹已連續三年多高於歐央行目標，這一結構性壓力將是歐央行衡量通脹是否真正受控的關鍵指標，也將直接影響其在 9 月之後的政策走向。