Hermès Q2 Revenue Beats Expectations; Strong Growth in Americas and Japan, Leather Goods Surge 10% | Earnings Insight
愛馬仕二季度固定匯率營收同比增長 6.7%，略高於市場預期，但匯率波動拖累收入逾 3.6 億歐元。皮具業務仍是主要增長來源，香水板塊繼續承壓。美洲和日本市場保持韌性，亞太市場增速放緩。
愛馬仕（Hermès）交出了一份略好於市場預期的半年度成績單，但增長仍受到匯率波動明顯拖累。儘管旗艦皮具產品需求保持韌性，美洲、日本市場繼續提供支撐，第二季度營收略超預期，不過貨幣因素對收入造成逾 3.6 億歐元負面影響。
愛馬仕週三公佈，2026 年第二季度按固定匯率計算銷售額同比增長 6.7%，略高於彭博分析師一致預期的 6.51%；按實際匯率計算，營收 40.94 億歐元，同比增長 4.8%，高於市場預期的 40.7 億歐元。
集團執行董事長 Axel Dumas 表示，上半年業績反映出旗下 16 個業務板塊保持韌性，品牌持續獲得客户認可，並對下半年經營表現保持信心。
不過，匯率波動成為業績最大拖累。愛馬仕表示，截至 6 月底，貨幣因素累計拖累收入逾 3.6 億歐元，使上半年按實際匯率計算的收入同比僅增長 1.6%，明顯低於固定匯率口徑下的 6.1%。上半年經常性營業利潤率為 41.0%，略高於市場預期的 40.3%，調整後自由現金流同比增長 18% 至 21.82 億歐元。
財報後，愛馬仕股價重挫逾 10%，創 2023 年以來新低。
美洲與日本領跑增長，亞太表現相對温和
從地區表現來看，美洲市場延續強勁勢頭，上半年按固定匯率計算的銷售額增長 15.3%，第二季度增速為 13.7%，略低於分析師預期的 13.9%。愛馬仕指出，美洲增長均衡，覆蓋所有國家和業務板塊，集團 6 月在洛杉磯成功發佈了 2026 年秋冬女裝系列第二章。
日本市場同樣表現亮眼，上半年按固定匯率計算增長 11.0%，第二季度增速提速至 12.3%，超出分析師預期的 10.7%，受益於客流量增加及本地客户的持續忠誠度。集團在大阪和名古屋相繼完成門店擴張或新開工作。
亞太地區（不含日本）增速則相對温和。上半年按固定匯率計算增長 2.4%，第二季度為 2.5%，略低於分析師預期的 3.2%。愛馬仕表示，大中華區延續增長，韓國表現突出，並於 1 月在越南河內和 4 月在北京三里屯相繼開設新店。中東市場受地緣政治局勢影響持續承壓，上半年按固定匯率計算下跌 4.2%，但集團稱該市場在第二季度呈現逐步復甦跡象。
歐洲方面，不含法國的歐洲地區上半年增長 8.8%，第二季度增長 8.3%。法國本土市場第二季度提速至增長 6.2%，受益於本地消費者需求及旅遊客流回升。
皮具與絲巾表現突出，香水拖累整體
在業務板塊層面，皮具與馬具業務繼續擔當增長核心引擎。第二季度按固定匯率計算增長 10.2%，上半年增幅達 9.8%，Cliquetis、Kelly Hobo 及 Double Longe 等新款均獲市場熱烈反響。為持續擴充產能，愛馬仕 4 月在法國吉倫特省 Loupes 開設了第 25 家皮具工坊，並計劃未來數年內在 Charleville-Mézières（2027 年）、Colombelles（2028 年）和 Les Andelys（2030 年前）再建三家工坊。
絲巾與紡織品板塊第二季度按固定匯率計算大幅增長 12.2%，顯著超出分析師預期的 7.5%，上半年增幅為 9.7%。腕錶業務在第一季度表現疲軟後，第二季度實現 4.4% 的增長，亦大幅優於分析師預期的 0.17%。
香水與美妝則是本期表現最弱的板塊。第二季度按固定匯率計算下滑 9.5%，跌幅遠超分析師預期的-1.47%，上半年累計下跌 4.5%。愛馬仕稱將持續推進各產品線開發，並於年初推出了 Hermès Beauty Line 旗下首款粉底液 Plein Air。
盈利穩健，現金流顯著提升
上半年，愛馬仕經常性營業利潤同比微增至 33.51 億歐元，超出分析師預期的 32.7 億歐元。營業利潤率為 41.0%，較 2025 年上半年的 41.4% 小幅收窄，但優於市場預期的 40.3%。集團歸母淨利潤為 22.38 億歐元，同比基本持平，其中包含法國對大型企業利潤徵收的特別税。剔除該項税收後，歸母淨利潤達 25 億歐元，相當於銷售額的 30.7%。
現金流表現尤為突出。經營活動現金流增長 16% 至 26.94 億歐元，得益於庫存管理效率提升以及最新系列產品的高售罄率。調整後自由現金流同比增長 18% 至 21.82 億歐元。派發股息 19.15 億歐元及回購股份 1.6 億歐元后，集團經調整淨現金頭寸於 6 月底達 129.26 億歐元，較 2025 年底的 127.73 億歐元進一步提升。
展望：匯率壓力持續，中期目標不變
愛馬仕表示，儘管全球經濟、地緣政治及貨幣環境存在不確定性，集團仍確認按固定匯率計算的中期營收增長目標保持"雄心勃勃"。集團將繼續依託高度一體化的手工藝模型、均衡的分銷網絡、創系列品的創造力及客户忠誠度推動長期發展。
匯率因素仍是投資者關注的核心風險。截至 6 月底，匯率波動對收入造成逾 3.6 億歐元的負面衝擊，在強勢美元環境尚未逆轉的背景下，這一壓力料將延續至下半年。集團下一次業績披露為 2026 年 10 月 22 日的第三季度收入公告。
