Zhitong Hong Kong Stock Analysis | AI Application End Sees New Opportunities as Consumer Stocks Continue to Spread

【解剖大盤】

韓國在主動擠泡沫降温了，今天韓國央行加息 25 個基點至 2.75%，為 2023 年 1 月以來首次加息。另外還出台了降槓桿措施，個人投資者購買個股槓桿 ETF 的門檻，從原來的 1000 萬韓元大幅提高到 5000 萬韓元。韓股大盤加上 SK 海力士這些自然要跌的。科技持續受到打擊，A 股同步走弱。港股繼續很滋潤，今天跳空漲 1.33%，恒指突破 25000 點。

AI 硬件繼續滑鐵盧，但 AI 應用端卻柳暗花明，“全棧 Token 工廠 ” 概念的邁富時（02556）發盈喜，預計中期股東應占利潤約 1.82 億至 2.22 億元，同比增長 386% 至 494%，也就是説，半年時間最高增長了接近 5 倍，完成了從 “燒錢換規模 ” 到 “平台化盈利 ” 的關鍵轉變。其獨特的 “場景 Token ” 收費模式是亮點：不再按軟件賬號收固定的 “人頭費 ”，而是按 AI 實際幹了多少活兒來算錢。在營銷、銷售、經營分析這些場景裏，AI 越是能直接幫客户找到線索、提高轉化、輔助決策，客户就付得越多；對內則是自研 AI 賦能降本提效，費用直接壓低，釋放利潤。公司的護城河是服務超過 21 萬家企業，覆蓋了 721 個細分行業，積攢下來的業務邏輯和流程數據，全都沉澱到了它的 KnowForce AI 知識平台裏。然後，通過 Agentforce 平台把這些 “老師傅的經驗 ” 封裝成標準化的 AI Agents。今天大漲超 30%。這個相對 “Token 第一股 ” 迅策（03317）來説核心競爭力要更強。其它應用端走得好的還有美圖公司（01357）漲超 6%。

7 月 15 日，國家網信辦發佈首批手機端側生成式人工智能服務已備案信息，七款手機端側生成式人工智能服務產品同批通過備案。7 款過審完整名單：Apple 智能、華為小藝 AI、OPPO AndesGPT、vivo 藍心、小米澎湃 AI、三星蓋樂世 AI、努比亞豆包手機大模型。港股受益的有小米（01810）漲超 6%、中興通訊（00763）漲超 3%。美格智能（03268）：公司率先定義 AI 模組 4.0 標準，具備通信、感知與推理的核心競爭力，覆蓋 0.5-700 TOPS AI 算力，可靈活適配不同終端的算力部署需求，其 AI 模組產品作為端側 AI 落地的關鍵底座，構建 “算力 + 算法 + 安全 ” 的核心優勢，今天漲超 11%。

果鏈方向整體反彈，突出的是瑞聲科技（02018）：切入液冷、XR、機器人等 AI 領域，具備長期增長潛力如旗下遠地科技的 CDU(冷卻液分配單元)、冷板、歧管、UQD 快速接頭，光模塊/SSD 的 VC 散熱方案，海內外客户拓展順利；OpenAI、蘋果 AI 邊緣設備的電機、麥克風供應，價值量和利潤率顯著高於手機業務；谷歌、三星 AI 眼鏡光波導產品多機型放量；人形機器人業務，已獲得小米、靈犀機器人等早期客户訂單。今天漲超 6%。

消費方向，國務院印發《擴大消費 “十五五 ” 規劃》，明確提出擴大育兒產品和服務供給、增加新一代智能終端產品有效供給等內容。輔助生殖方向的錦欣生殖（01951）漲超 7%；育兒產品龍頭不同集團（06090）：公司將對核心產品 (即嬰兒推車、汽車安全座椅、嬰兒牀及嬰兒餐椅) 進行 AI 升級，並逐步延伸至 AI 餵養場景類產品、AI 智能玩具等更多與家庭生活場景相關的智能化產品。近期與曹操出行（02643）此前正式簽署戰略合作框架協議。圍繞 Robotaxi 智能座艙場景，共同開發成人座椅與兒童安全座椅一體化的前置安裝方案。今天漲超 11%。

影視方向，昨日提到的影視類貓眼娛樂（01896）、中國儒意（00136）表現不錯，均漲幅超 5%，看來市場對《功夫女足》的後續的票房有信心。最新票房突破 9 億，總票房預測中性區間在 25 億，又提升了，對應上述品種的收益還會提升。

7 月 16 日，蘋果 CEO 蒂姆 ·庫克在微博發文歡迎泡泡瑪特（09992）團隊到訪 Apple Park，並曬出他與蘋果候任 CEO 約翰 ·特努斯跟泡泡瑪特創始人王寧現場交流的照片。雙方圍繞創意設計、數字生態與全球消費趨勢展開了深入交流。如果能和蘋果達成一些合作，這個想象空間值得期待一下。7 月 10 日，段永平再次增持泡泡瑪特股份，持股數量由 9127.28 萬股增至 1.02 億股，持股比例由 6.85% 進一步提升至 7.65%，今天漲近 7%。

電商東方甄選（01797）在核心主播接二連三離開公司創業的情況下，公司並沒有受到大的衝擊，關鍵是看中其核心的競爭力：1， 自營品類持續擴容，開闢第二增長曲線，新增藍帽子保健食品（氨糖、輔酶 Q10、DHA 等），標準化自有農產品、預製菜、零食矩陣成型，C2M 反向定製減少中間商，利潤空間持續提升。2，現象門店模式跑通：5 月北京首家線下店落地後客流、轉化超預期，最新 7 月 15 日西安西北首店開業，7 月 16 日鄭州中原首店同步開業，全國第三家線下體驗店落地。市場認可線上直播 + 線下零售雙渠道閉環。業績方面，流水數據回暖：7 月整體 GMV 同比增速持續抬升。電商最終比拼的是綜合實力，而不僅僅就是一個直播帶貨。今天大漲超 14%。

7 月以來全國生豬和豬肉價格連續上漲兩週，7 月 12 日北京新發地市場白條豬批發價每公斤 14.4 元，較 7 月 1 日上漲 15%，為春節以來最高價，德康農牧（02419）6 月商品豬完全成本為 11.83 元/kg，成本管控水平持續處於行業前列。只要成本在現價之上就能賺錢，今天漲 6%。其它品種牧原股份（02714）、中糧家佳康（01610）均漲超 3%。

據深交所披露信息，越疆（02432）創業板 IPO 將於 7 月 22 日迎來上市委審議。這將是深圳綜合改革試點落地後，粵港澳大灣區首單 H 股回 A 項目。從申報受理到即將上會僅耗時 86 天，資本市場服務科創企業跑出亮眼的 “深圳速度 ”。業績方面，預計上半年營收區間 3.0-3.3 億元，同比增幅 94.65%-114.12%；預期毛利額 1.4-1.7 億元，同比增長 84.73%-124.31%，營收、毛利雙雙實現近乎翻倍的高速增長。今天漲近 8%。

【板塊聚焦】

據國金汽車研報：汽車行業出海持續高增長 + 內需改善 + 智能化拐點。下半年內銷有望持續改善：修復主要來自 :1，下半年進入購車旺季；2，補貼較 2025 年同期更均衡；3，油價回調燃油車修復；4，仍然有很多產品力強的新車型上市驅動 (如小米等)；5，6 月持續去庫、存在補庫彈性。結合 2025 年同期基數壓力較上半年更小，預計下半年內銷有望邊際改善、四季度同比有望迎來轉正。7 月上旬數據已初步驗證，根據乘聯會零售數據，7 月 1-12 日國內零售同比降幅收窄至 15%(6 月全月同比下滑 23%)、較 6 月同期僅下滑 1%。

出海延續高增長:6 月乘用車/新能源車出口同比 +82%/+152%、持續超預期增長，且結構顯著優化 - 盈利性更好的新能源佔比提升 (出口新能源滲透率達到 55%)、對高勢能市場如歐洲出口 佔比提升、高端車出口加速。從 6 月數據看，出口在乘用車銷量佔比已經超過 37%，彈性顯著，展望下半年，出海有望延續高增長趨勢。

港股主要品種： 比亞迪（01211）、吉利汽車（00175）、零跑（09863）、小鵬（09868）、蔚來（09866）、理想汽車（02015）。

【個股掘金】

比亞迪（01211）：國際化進程加速 儲能巨型訂單帶來確定收入

匈牙利前外交部長西雅爾多宣佈辭去議員職務，加入比亞迪集團，將擔任負責集團對外關係及新業務線拓展的高管。公司 2026 年一季度營收 1502.25 億元，同比下滑 11.8%；歸母淨利潤 40.85 億元，短期承壓，但毛利率回升至 18.81%。

點評：這一重要人事任命被視為比亞迪增強全球拓展與公共關係能力的重要舉措，意味着公司國際化進程在提速。全球新能源滲透率持續提升，儲能是萬億級增量賽道，公司同時佔據兩大高景氣賽道龍頭位置。比亞迪新能源乘用車營收佔 80%+，王朝、海洋、騰勢、方程豹、仰望全價格帶覆蓋，混動 + 純電雙線並行，全球新能源銷冠。儲能系統是公司的第二增長曲線，浩瀚 Haohan 儲能，電網側/户用光儲一體化。海外高毛利爆發，公司海外單車毛利顯著高於國內，2026 年海外業務預計貢獻近 80% 整車淨利潤，是利潤核心增量。儲能同步全球落地中東、歐洲、拉美，光儲一體化成套解決方案獨家優勢明顯。

在手訂單飽滿。儲能訂單：2026 重磅海外大單，確定性最強，1）阿聯酋 Masdar 11.275GWh 儲能系統 2026 年 7 月落地，全球最大單一儲能採購合同，配套 5.2GW 光伏電站，行業測算合同規模 44- 109 億元，2027-2028 年交付； 電池容量等效 18.6 萬台新能源車電池量。2）波蘭 600MW/2.4GWh 儲能項目，波蘭史上最大鋰電儲能電站，2026Q3 開工、2027 年底併網，歐洲標杆訂單，打開歐盟儲能市場空間。3）沙特 12.5GWh 電網側儲能項目，此前落地中東巨型儲能項目，奠定中東市場龍頭地位。

整車訂單：1）國內：王朝、海洋、方程豹、騰勢車型訂單飽滿，二代快充車型到店客流顯著回暖，國內市佔率年底有望回升至 23%-27%。2）海外整車：2026 上半年海外交付 79.22 萬輛（同比 +71%），機構全年海外銷量預期 150-180 萬輛，2027 年衝擊 250 萬輛；海外各國經銷商長期訂單鎖定，匈牙利、泰國工廠產能爬坡匹配交付需求 。3）電池外供：長期供貨特斯拉、豐田、雷諾，海外車企年度框架協議穩定，持續外供增量。公司 2026 年銷量機構預期，全年新能源汽車衝擊 500 萬輛，海外 170 萬輛。比亞迪海外市場增長迅猛，已在英國等市場取得領先地位，展現了強大的長期競爭力，儲能巨型訂單帶來確定收入。