对比鲜明！美国芯片股创 “史上最佳季度”，而英伟达 “相差甚远”

美国芯片股在 2026 年上半年创下历史性涨幅，但这场盛宴并非人人共享，AI 芯片龙头英伟达今年以来涨幅仅约 7%，在半导体指数成分股中垫底，与整个板块的狂欢形成鲜明反差。

截止周二收盘，费城半导体指数第二季度大涨 88%，创下该指数有史以来最佳单季表现，上半年累计涨幅达 101%，有望创下自 1999 年互联网泡沫以来最强年度表现。

相比之下，纳斯达克 100 指数同期上涨 28%，标普 500 指数上涨 15%，均远逊于芯片板块。推动这轮行情的核心动力，是市场对 AI 基础设施需求的强烈押注。

然而，就在庆功时刻，上周半导体指数单周重挫 7.9%，创下 2025 年 4 月以来最大单周跌幅，本周一盘中更一度下跌 3.2% 后反弹收涨 3.8%，剧烈震荡令投资者开始重新审视这轮涨势的可持续性。

与此同时，英伟达的相对落后折射出 AI 芯片需求正在向更广泛的半导体公司分散，其能否凭借下一代 Vera Rubin 硬件重夺主导地位，成为市场关注焦点。

史上最佳季度：内存芯片领跑，涨幅令大盘望尘莫及

本轮芯片股行情的最大赢家，集中在内存与存储领域。

闪迪以 857% 的年内涨幅位居标普 500 成分股首位；美光以 300% 的涨幅紧随其后，市值突破 1 万亿美元，跻身全球最大美国内存芯片制造商之列。西部数据、希捷科技以及大幅反弹的英特尔共同构成涨幅榜前五。

Thornburg Investment Management 投资组合经理 Sean Sun 表示："我们看到投资者在追逐半导体行业的瓶颈所在，目前这对内存板块有利，对英特尔作为代工厂的复苏也有利。"

与此同时，韩国内存芯片巨头海力士正寻求在美国市场融资 294 亿美元，进一步印证了内存赛道的资本吸引力。

英伟达掉队：AI 芯片需求分散，竞争格局生变

英伟达是本轮行情中最引人注目的"落后者"。作为全球市值最大的公司和 AI 芯片的代名词，英伟达今年以来涨幅仅约 7%，在费城半导体指数成分股中排名垫底。博通以约 7.9% 的涨幅同样远落后于板块整体。

据分析，英伟达落后的核心原因在于，AI 芯片的庞大支出正被分散至更广泛的半导体公司，竞争已从最初与 AMD 的正面交锋，扩展至定制芯片设计商以及英特尔等 CPU 专业厂商。

Sean Sun 对此解释称："英伟达和博通正在遭遇那些瓶颈，它们不再像以前那样是高弹性品种。我认为它们仍会表现不错，但现在投资者想要的是对最强主题更大的弹性敞口。"

市场目前的关键问题是：英伟达下一代 Vera Rubin 硬件能否建立足够显著的性能优势，使其重新成为 AI 基础设施的首选供应商。然而，据巴伦周刊报道，即便性能表现亮眼，大型科技公司也未必愿意过度依赖单一供应商，尤其是在其资本支出规模正面临股东压力的背景下。

UBS Global Wealth Management 首席投资官 Mark Haefele 在研报中写道："超大规模云厂商本月股价下跌，表明股东要求其证明支出合理性的压力正在上升，我们承认资本支出增速放缓的风险在边际上有所上升。"

估值分化：英伟达创近年新低，部分个股严重透支

尽管整体板块估值已明显偏高，但内部分化极为显著。

费城半导体指数目前市盈率约为 26 倍预期盈利，远高于 10 年均值 19 倍，接近 2024 年创下的 30 倍近期高点。相比之下，纳斯达克 100 指数市盈率为 23 倍，标普 500 为 20 倍。

板块内部，ARM Holdings Plc 的 12 个月远期市盈率超过 140 倍，英特尔约为 100 倍，按传统估值标准均属严重透支。

英伟达则处于另一个极端——其远期市盈率仅约 18 倍，为 2018 年以来最低，远低于其 10 年均值 36 倍。美光的远期市盈率约为 8 倍，部分华尔街人士将这一低估值解读为营收和利润已触顶的预警信号。

Bloomberg Intelligence 数据显示，分析师对芯片股前景日趋乐观，预计 2027 年行业盈利将增长 49%，高于 4 月时预期的 35%；营收增速预期也从 29% 上调至 37%，均大幅领先标普 500 整体预期（盈利增长 17%，营收增长 7.4%）。

波动加剧：散户涌入与对冲基金撤退并存

高涨幅背后，芯片股的波动性同样创下历史纪录。

据彭博报道，追踪半导体 ETF 未来波动率的 Cboe 半导体 ETF 波动率指数今年以来已上涨 83%，若年末维持这一涨幅，将创下该指数有史以来最大年度涨幅，目前已升至 2025 年 4 月特朗普关税冲击市场以来的最高水平。

本月以来，费城半导体指数单日涨跌幅超过 1% 的交易日占绝大多数，期间出现过单日最大涨幅 7.9%，也出现过单日跌幅逾 10% 的极端行情。据高盛大宗经纪业务数据，对冲基金正以十年来最快速度抛售科技、媒体和电信类股票，而散户投资者的大量涌入则进一步放大了价格波动。

Cantor Fitzgerald 高级董事总经理兼科技分析师 CJ Muse 表示："投资者结构的新变化正在加剧波动，与此同时，几乎每周都有新的 AI 能力白皮书问世。我们将在这种高度波动的市场中持续一段时间。"

他同时指出，市场当前最大的担忧在于超大规模云厂商能否在 2026 年之后维持并扩大资本支出，但他本人并不认为这场"烧钱潮"会很快结束。目前，微软、亚马逊、Alphabet 和 Meta 均维持着激进的资本支出计划。