对比鲜明！美股创 “六年来最佳一季”，黄金经历 “十多年来最差一季”

刚刚过去的第二季度，美国股市与黄金市场走出了一组罕见的极端对比行情。

今年二季度，标普 500 指数和纳斯达克综合指数分别大涨 15% 和 21%，创下 2020 年以来最佳季度表现；道琼斯工业平均指数上涨 13%，为 2022 年以来最强季度。与此同时，黄金却下跌约 14%，跌破每盎司 4000 美元关口，创下逾十年来最差季度表现。

（现货黄金周线图）

驱动这一分化的核心逻辑，指向同一个变量——美联储。新任美联储主席沃什在首次亮相时释放出比市场预期更为鹰派的信号，令利率预期急剧转向。这一转变对黄金构成直接打压，却未能阻挡人工智能浪潮推动下的科技股狂飙。芯片股领涨全场，Micron Technology 单季暴涨 242%，费城半导体指数创下史上最佳季度纪录。

然而，美股能否延续这一势头，市场并不乐观。高估值、利率上行风险、AI 投资回报的不确定性，以及中东局势的余波，构成了下半年的重重挑战。分析师普遍预计，市场将在高波动中继续前行。

美股：AI 浪潮与企业盈利双轮驱动

第二季度美股的强劲表现，在很大程度上由人工智能主题下的芯片股拉动。美光科技季度涨幅高达 242%，AMD 上涨 186%，博通上涨 22%，英伟达上涨 15%。费城半导体指数整体攀升 88%，创下有史以来最佳季度纪录。

标普 500 指数和纳斯达克指数今年以来分别录得 24 次和 20 次历史收盘新高。道琼斯工业平均指数周二收于年内第 19 个历史高点，并在 6 月份以最大幅度跑赢纳斯达克和标普 500，为 2022 年 10 月以来首见。

企业盈利的韧性同样为市场提供了支撑。据 FactSet 数据，约 85% 的标普 500 成分股公司超出一季度盈利预期，为 2021 年以来最高比例。分析师预计，标普 500 成分股公司二季度利润将同比增长 22%，全年增幅有望达到 23%。

值得关注的是，市场上涨的广度正在扩大。追踪小盘股的罗素 2000 指数和道琼斯运输平均指数均创下 1991 年以来最佳年初表现，被视为经济健康度的重要信号。道指 6 月份金融、医疗健康和工业板块分别上涨 4.2%、6.5% 和 7.2%，均明显跑赢通信服务和信息技术板块逾 3% 的跌幅。

Stifel 股票策略师 Thomas Carroll 近期将标普 500 目标价上调至 7800 点，较周二收盘价高出约 4%。"股市的韧性不容低估，"Manulife Investment Management 股票及多资产解决方案首席投资官 Nathan Thooft 表示。

黄金：鹰派美联储与多重利空叠加重创

黄金的溃败触目惊心。金价从 1 月份创下的近每盎司 5595 美元历史高点一路下滑，周二盘中一度跌至 3942.99 美元，为去年 11 月以来最低水平，季度跌幅接近 14%，创下 2013 年以来最大单季跌幅。白银表现更差，季度下跌 20% 至 59.48 美元，为 2020 年以来最差季度。

Panmure Liberum 分析师 Tom Price 将此次下跌的主因归结为美联储政策预期的转变。"黄金面临的最大拖累，是市场意识到美联储新主席对通胀高度警惕，他将通过加息来应对，"他表示，"黄金因此承压回落。"

作为无息资产，黄金在高利率环境下天然处于劣势，国债等生息资产的相对吸引力随之上升。今年 1 月，投资者还在押注美联储降息，但伊朗战争引发的能源价格飙升彻底打乱了这一预期。美联储首选通胀指标近期升至 4.1%，远高于 2% 的政策目标，债券收益率随之攀升。

MKS Pamp 分析师 Nicky Shiels 指出，黄金下跌并非单一因素所致。"叙事已经转向 AI 和 SpaceX，通胀数据对黄金的支撑也在减弱，"她说，并将美元走强、ETF 资金外流、美联储政策不确定性以及"货币贬值交易"退潮列为共同推手。所谓"货币贬值交易"，是指投资者将资金从法定货币转移至黄金或比特币等资产的操作。

部分交易员还将黄金仓位变现，转而押注飙升的 AI 股票、芯片股或 SpaceX 创纪录 IPO，分析师表示。

资金面的压力进一步加剧了黄金的跌势。世界黄金协会数据显示，6 月份有望成为黄金 ETF 连续第二个月出现净流出。

与此同时，中国工商银行和广发银行宣布，将从下月起限制零售客户的贵金属期货交易，反映出监管层对投资者在黄金和白银市场过度投机的担忧。

WisdomTree 大宗商品主管 Nitesh Shah 表示，"任何旨在抑制买入的措施，都不可能是正面的。"不过他同时指出，央行需求或将为金价提供一定支撑。

美股高波动或成新常态

尽管美股表现亮眼，但市场人士对下半年的展望仍保持审慎。据道琼斯市场数据显示，今年以来，标普 500 指数在超过四分之一的交易日内单日涨跌幅超过 1%。

"市场将极度波动，"Thomas Carroll 表示，"这让我们的工作更有趣。"

利率走向仍是最大的不确定性来源。"目前全球央行政策走向存在普遍的不确定性，美联储可能是这一不确定性的核心，"Thooft 说。

AI 投资能否转化为实质性盈利，仍是悬而未决的核心问题。Nuveen 首席投资官 Saira Malik 表示，"未来不会只有科技股的故事。"随着市场上涨动能向更广泛行业扩散，投资者正在寻找下一个接力棒。