Guotai Junan Securities: Maintain XPeng-W "Outperform the Market" rating, technology flagship SUV XPeng GX officially released

智通財經 APP 獲悉，國信證券發佈研報稱，小鵬汽車-W(09868) 維持收入預測，預計 26/27/28 年營收 1000/1300/1500 億元，考慮存儲芯片等原材料漲價、公司新車型及 AI 相關技術開發相關的研發支出加大，該行下調利潤預測，預計 26/27/28 年歸母淨利潤-10/20/36 億元（原預計 26/27/28 年 8/30/45 億），維持 “優於大市” 評級。

國信證券主要觀點如下：

2026Q1 小鵬汽車實現收入 130.3 億元

2026Q1，小鵬汽車的銷量為 6.3 萬輛，同比減少 33.3%，環比減少 46.1%；總收入為 130.3 億元，同比減少 17.6%，環比減少 41.4%；淨利潤為-17.8 億元，去年同期為-6.6 億元，2025Q4 為 3.8 億元。1）2026Q1 汽車銷售收入為 110.0 億元，同比-23.5%，環比-42.3%，同環比減少主要由於汽車交付量下降所致。2）2026Q1 服務及其他收入為人民幣 20.3 億元，同比 +41.2%，環比-36.1%，同比增長主要由於技術研發服務以及零件及配件銷售的收入增加所致。

2026Q1，公司毛利率同環比提升 5pct

2026Q1，公司毛利率/淨利率分別為 20.6%/-13.7%，分別同比 +5.0/-9.5pct，分別環比-0.7/-15.4pct；研發費用率/銷售、行政及一般費用率分別為 22.3%/14.5%，分別同比 +9.8/+2.1pct，分別環比 +9.4/+1.9pct。2026Q1，公司毛利率同比提升，拆分來看，1）2026Q1 汽車業務毛利率 12.1%，同比 +1.6pct，環比-0.9pct。2）2026Q1 服務及其他利潤率為 66.5%，同比 +0.1pct，環比-4.3pct。

2026Q1 銷量同比減少 33%

2026Q1，小鵬汽車的銷量為 6.3 萬輛，同比-33.3%，環比-46.1%。公司 2026Q2 指引，2026Q2 汽車交付量預計 10-10.6 萬輛，按年變動約-3.1% 至 +2.7%，按季增加約 59.5% 至 69.1%。

2026 年 5 月 20 日，小鵬集團發佈其科技旗艦 SUV 小鵬 GX

小鵬首款全尺寸新科技旗艦 SUV——小鵬 GX 正式上市。新車定位面向物理 AI 時代的新科技旗艦，推出純電、超級增程兩種動力系統，限時權益價 26.98 萬元起。新車集小鵬集團多項前沿科技於一身，將源自 Robotaxi 的智駕技術、飛行汽車的安全冗餘技術，以及具身智能的芯片及架構技術整合，精準破解了行業七大核心痛點——車大要好開、內飾有品質卻不浮誇、開得爽、夠安全、能耗低、夠智能、空間足，帶來超越 50 萬級 9 系的產品力，且全系標配超百項 50 萬級領先技術，為熱愛生活、珍視家庭、擁抱科技的用户，帶來兼顧科技、實用與品質的高端出行選擇。

風險提示：原材料價格上漲，汽車價格競爭持續激化。