CICC: Tencent Holdings' first-quarter net profit meets expectations, AI investment is proactive and controllable, maintaining an "outperform industry" rating
中金髮布研報稱，騰訊控股首季 Non-IFRS 純利同比升 11%，符合預期。首季收入增 9%，低於預期。預計次季國內遊戲收入增 12%，海外增 10%。廣告收入增 20%，金融業務增 7%。騰訊 AI 投入積極可控，核心業務盈利能力穩健，預計次季經調整營業利潤增 7%。
智通財經 APP 獲悉，中金髮布研報稱，騰訊控股 (00700) 首季 Non-IFRS 純利同比升 11%，符合市場預期。受流水遞延影響，首季收入同比增 9%，則低於市場預期。中金維持騰訊今明兩年收入和 Non-IFRS 淨利潤預測。維持 “跑贏行業” 評級，維持目標價 666 港元，對應預測今年 Non-IFRS 市盈率 20 倍。
報告稱，騰訊首季遊戲業務流水增速可觀，長青遊戲再創新高。今年春節較晚，導致部分遊戲流水以及分成遞延至後續季度確認。該行預計次季國內遊戲收入同比增 12%，海外遊戲增 10%。
中金稱，騰訊首季廣告收入增長加快，同比增 20%，料次季廣告收入同比增 17%。該行測算首季金融業務同比增 7%，好於此前預期，源於商業支付量價改善，以及理財的穩健增長; 首季企業服務收入同比增 20%，受惠雲服務量價齊升。該行預測次季企業服務收入同比增 25%，金融與企業服務收入同比增 10%。
報告認為，騰訊 AI 投入積極可控。騰訊 4 月底開源發佈混元 3.0 預覽 LLM，兼顧實用性與性價比，已部署於公司內部 131 個產品實現協同迭代，下一步向更大參數模型演進。管理層認為微信/QQ/企業微信是 AgenticAI 天然的控制接口，未來若將小程序代碼轉化為 AI Skills，有望構築差異化生態壁壘。首季剔除新 AI 產品的影響，Non-IFRS 經營利潤同比增 17%，表明核心業務盈利能力穩健，有望為 AI 投入提供充足現金流支撐。該行預計騰訊次季經調整營業利潤、經調整淨利潤分別同比增 7% 及 9%。
