SAP AG-Sponsored Cloud Revenue Surges 19% Beyond Expectations, Q1 Profit Beats Forecasts by 17% | Earnings Insights

歐洲最大軟件公司 SAP 一季度雲業務營收超出分析師預期，美股盤後 ADR 一度跳漲 10%。

4 月 23 日美股盤後，SAP 公佈 2026 財年第一季度財報，交出了一份優於預期的成績單：

• 一季度總營收達 111.7 億美元，同比增長 6.1%，與市場預期基本吻合。
• 雲業務收入達 59.62 億歐元（約 69.6 億美元），按固定匯率計算同比增長 27%，高於分析師均值預期的 59 億歐元；實際同比增長同樣保持增長 19%，超出分析師預期。
• 一季度利潤同比增長 17%，GAAP 每股收益為 1.94 美元，超出預期的 1.81 美元。調整後每股收益為 2.01 美元，同樣超出市場預期的 1.92 美元。
• SAP 維持全年雲業務營收 255 億至 262 億歐元的預測不變。

SAP 首席執行官 Christian Klein 表示：

公司一季度表現強勁，我們的增速快於市場，正憑藉 AI 解決方案贏得份額。

值得注意的是，當前雲業務積壓訂單按固定匯率計算增長 25%，達 255.8 億美元，與分析師預期一致。

這一指標曾是市場的敏感點，今年 1 月，SAP 公佈該數據同樣為 25% 時，股價應聲下跌，Christian Klein 此前曾將這一增速稱為"令人失望"的水平。

然而，這次市場反應迥異，財報發佈後，該公司 ADR 在盤後交易中一度漲 10%，隨後漲幅回落至約 7%。

投資者似乎更願意結合 AI 商業化的推進來重新評估這一增速的含金量。儘管 SAP 股價今年以來已累計下跌 32%，但此次財報無疑為其提供了一定的喘息空間。

從地區維度拆解，SAP 雲業務在全球三大市場均錄得強勁增長。

按固定匯率計算，EMEA（歐洲、中東及非洲）雲收入達 26.25 億歐元，同比增長 29%；美洲雲收入 27.54 億歐元，增長 23%；亞太及日本（APJ）雲收入 9.47 億歐元，增長 30%，增速居三區之首。

整體雲及軟件收入按固定匯率計算達 90.34 億歐元，增長 14%。

EMEA 仍是貢獻最大的地區，雲及軟件收入達 40.37 億歐元，美洲和 APJ 分別為 36.30 億歐元和 13.68 億歐元。

從總收入來看，德國本土市場增長 11%，顯示 SAP 在主場依然具備穩固基本盤。

SAP 本季度最大的敍事主軸，是將 AI 深度嵌入雲服務體系的戰略轉型。Christian Klein 在財報聲明中表示：

我們在商業 AI 領域的勢頭支撐了本季度的表現，我們已經在為客户交付真實可見的成果，並在市場中持續搶佔份額。

然而，這場轉型並非坦途。Christian Klein 坦承，AI 過渡期可能帶來"短期陣痛"，公司正逐步將商業模式從傳統的訂閲制，向基於 AI 使用量的消耗計費模式、切換。

這一模式轉變的潛在風險在於：消耗計費收入的可預測性遠不及訂閲收入穩定，而能否以消耗量增長彌補潛在的訂閲流失，目前仍是未知數。

摩根大通分析師將其稱為"未知領域"，並指出"當今的競爭比我們過去見過的任何時候都要激烈得多"。

與此同時，部分 SAP 經銷商和客户已公開批評其早期 AI 工具性價比不足，這與 Christian Klein 力圖向市場傳遞的 AI 價值敍事形成矛盾。

分析認為，如何在定價策略與客户留存之間取得平衡，將是未來數個季度的核心命題。

這並非 SAP 第一次面臨大規模商業模式切換的陣痛。

2020 年，Christian Klein 主導將 SAP 從本地部署軟件授權模式切換至雲訂閲模式，彼時股價同樣經歷了一輪顯著回調，此後歷時約兩年方才完成修復。

如今，SAP 市值已從去年高峰時的歐洲第一跌出歐洲前十，股價年內跌幅達 32%。

市場擔憂集中於兩點：

• 一是新興 AI 原生企業軟件公司能否繞過 SAP 等傳統巨頭，直接以自動化替代大量軟件訂閲需求；
• 二是向消耗計費模式的切換是否會在短期內壓縮收入可預見性。

Christian Klein 正在重組 SAP 董事會架構，以應對這一輪新的深度轉型。

儘管外部環境不確定性上升，SAP 仍維持全年指引不變。

公司全年雲收入預期區間為 258 億至 262 億歐元（約 301 億至 306 億美元），同比增長 23% 至 25%；雲及軟件收入預期區間為 422 億至 430 億美元，同比增長 12% 至 13%。

從員工規模來看，截至 2026 年 3 月底，SAP 全球員工總數達 111,038 人，較去年同期的 108,187 人有所增加，其中研發人員規模擴至 37,947 人，體現出公司對技術投入的持續加碼。

值得關注的是，一季度 SAP 已支付 4.08 億歐元（約 4.8 億美元）就 Teradata 訴訟達成和解，並額外計提 2900 萬歐元費用，這一訴訟懸案的落地消除了一項潛在風險敞口。

總體而言，SAP 一季度財報提供了足夠的證據支撐"雲增長依然健康"的敍事，但 AI 轉型的深水區才剛剛開始涉足，從訂閲到消耗的商業模式切換究竟如何在收入曲線上呈現，仍有待未來數季度的檢驗。