April Rate Hold Becomes Inevitable; Oil Surpassing $100 May Force ECB to Implement "Preemptive Hike" in June

歐央行陷入兩難境地：中東衝突推高能源價格，歐洲通脹持續超標；油價飆升拖累經濟預期，增長前景隨之下修。

路透社 4 月 17 日至 23 日對 85 位經濟學家的調查顯示，逾半數受訪者預計歐洲央行 4 月 30 日將維持利率不變，但隨後於 6 月上調存款利率 25 個基點至 2.25%。這一判斷較上月底出現顯著轉向——彼時多數經濟學家還預計今年利率將維持不變。

通脹數據是預期轉向的核心驅動力。歐元區通脹率從上月的 1.9% 跳升至 2.6%，遠超 2% 目標，金融市場已定價兩次以上加息。油價飆升同步壓制企業與消費者信心，經濟增長預期遭下調。在此背景下，4 月按兵不動已成市場共識，但若油價持續站上百元關口，歐央行或被迫於 6 月啓動 “預防性加息”。

4 月按兵不動，6 月加息存分歧

85 位經濟學家中，84 人預計歐洲央行 4 月 30 日將維持利率不變，共識高度一致。但 6 月前景則陷入分歧：44 人預測加息至 2.25%，40 人預計按兵不動，兩派勢均力敵。

美國銀行歐洲經濟研究主管 Ruben Segura-Cayuela 表示，歐洲央行正竭力避免 2011 年加息後被迫逆轉的覆轍。“他們需要確認，一旦加息就不必很快撤回。這正是選擇 6 月而非 4 月行動的理由。” 但他同時警告，若經濟反應比預期更糟，可能為推遲加息提供藉口，“一旦推遲，到某個時點可能就不會再加了”。

歐洲央行官員雖釋放出比同行更堅定的抗通脹信號，卻淡化了立即加息的可能性，理由是尚無充分證據表明能源成本正向更廣泛價格領域蔓延。

6 月之後路徑不明，二輪效應是關鍵

對於 6 月之後政策走向，經濟學家之間缺乏共識。85 位受訪者中，34 位預計年底前至少還有一次加息，而逾 40%（35 位）則仍預計今年不會有任何利率變動。

瑞銀歐洲經濟學家 Anna Titareva 持鷹派立場，認為歐洲央行沒有等待的餘地。“如果第二輪效應真的在數據中顯現，那已經太遲了。這正是我們認為歐洲央行將出於預防性和前瞻性考量，在 6 月和 9 月各加息一次的原因。”

BMO 資本市場高級經濟學家 Jennifer Lee 則更為審慎。她表示，若油價維持在每桶 100 美元附近，歐洲央行有理由保持觀望，“只要通脹預期不失控，這就足以讓歐洲央行留在場外”。

油價與增長前景構成雙重壓力

能源價格是歐洲央行政策判斷的核心變量之一。布倫特原油本月均價接近每桶 100 美元，已超過歐洲央行 3 月基準假設的 90 美元峯值，但仍低於 119 美元的不利情景。

增長層面，調查顯示歐元區季度增長率預計全年維持在 0.2% 左右，2026 年全年擴張 0.9%，較 3 月初預測的 1.2% 有所下調。德國和法國今年預計分別增長 0.7% 和 0.9%，較 1 月調查略有下降。通脹方面，受訪經濟學家預計未來三個季度通脹均值略高於 3%，全年均值 2.7%，與歐洲央行自身預測大體吻合。

歐洲央行的決策還籠罩在歷史教訓的陰影之下：該行既因 2022 年對通脹反應遲緩而飽受批評，又對 2011 年在大宗商品價格攀升時兩次加息、進而加劇歐債危機的錯誤記憶猶新。