World's Largest Asset Manager Warns: High Energy Prices Will Cripple European Stocks

貝萊德對歐洲股市的樂觀情緒正在退潮。

這家全球最大資產管理公司近日向市場發出警告：能源價格飆升正在侵蝕歐洲企業盈利和消費者購買力，疊加估值優勢消退，歐洲股市已不再是數月前那個性價比突出的投資標的。

該行基本面股票國際首席投資官 Helen Jewell 表示，"我們很難像之前那樣對歐洲保持樂觀。"她指出，全球能源價格衝擊對歐洲消費支出的影響，以及歐美股市估值差距的收窄，是她下調歐股判斷的兩大核心原因。

估值優勢已消失

今年年初，歐洲股市一度成為全球資金追捧的熱點。彼時美國科技股估值高企，投資者紛紛尋找替代標的，歐洲股票基金錄得創紀錄資金流入。

然而，隨着中東衝突爆發，行情急轉直下。歐洲斯托克 600 指數從衝突前高點到 3 月低點累計下跌近 12%，而美國標普 500 指數最大跌幅僅約 8%，且已反彈至歷史新高。

Helen Jewell 直言："一年前，歐美之間存在非常有吸引力的估值差。但現在這個差距已經收窄。""你不能再大聲宣稱歐洲現在看起來便宜了。"

能源衝擊是核心變量

歐洲的軟肋在於能源。與美國不同，歐洲在全球能源供應衝擊面前是典型的"價格接受者"——無法自主定價，只能被動承受。

巴克萊歐洲股票策略主管 Emmanuel Cau 對此表示："這場戰爭只是再次提醒市場，歐洲很脆弱，在所有大宗商品上都是價格接受者。"巴克萊本週建議客户佈局美股跑贏歐股。

高油價的傳導鏈條清晰：能源成本上升→企業利潤承壓→消費者可支配收入縮水→消費支出下滑。Helen Jewell 對此表示擔憂："我們對整體消費者非常謹慎。他們正在被利率和通脹雙重擠壓，會開始認真考慮該把錢花在哪裏。"

她此前寄望於歐洲市場的"擴散行情"——即銀行、防務等強勢板塊的漲勢向醫療、奢侈品、工業等板塊蔓延。但這一邏輯已經"收縮"。這些板塊去年先受特朗普關税衝擊和歐元升值拖累，今年本有望反彈，卻再度因高油價、借貸成本攀升和消費疲軟而承壓。

資金加速流向美國

貝萊德投資研究院本週將美股倉位調整至超配基準水平以上。Helen Jewell 解釋稱，"全球基金目前在美國看到了更多有趣的機會"，部分原因正是美國對全球能源供應衝擊的敞口更小。

資金流向數據印證了這一趨勢。據 EPFR 數據，自衝突爆發以來，歐洲股票基金的資金流入已大幅下滑；與此同時，美股在 4 月吸引的淨流入規模已超過 2026 年此前任何一個月。

結構性脆弱：少數板塊撐起整個市場

貝萊德並未全面看空歐洲。Helen Jewell 表示，她對軍工防務、銀行和半導體等板塊仍持積極態度。

但她同時提出一個值得警惕的風險：投資者倉位正向少數幾個板塊高度集中，一旦其中一兩個板塊出現負面消息，可能引發整個市場的劇烈拋售。

"市場結構是脆弱的，"她説，"如果其中某個板塊出了問題，整個市場都會受到相當嚴重的衝擊。"

不過，Emmanuel Cau 也提示了一個潛在的長期正面情景：若此次危機最終推動歐洲各國政府加大投資支出，局面或有轉機。"如果你想保持樂觀，也許從長遠來看，這將迫使歐洲加大投資、強化戰略自主。"

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