US Stocks Hit Record Highs, But Bond Market Remains Cautious

華爾街正出現一道裂痕：股票投資者已率先慶祝，彷彿美伊戰爭從未發生，但債券和大宗商品市場卻在講述一個截然不同、更為審慎的故事。

標普 500 指數和納斯達克綜合指數雙雙刷新歷史紀錄，但美國國債收益率依然高企，油價亦遠未回落至戰前水平。市場對中東能源基礎設施遭受持久損傷的擔憂，以及通脹壓力對美聯儲降息空間的壓制，令債券投資者遲遲未能加入股市的狂歡。

分析人士指出，綜合來看，這些市場信號表明，即便美伊最終達成和平協議，華爾街專業人士也並不相信全球經濟能夠簡單回到戰前軌道。這一背景或對股市構成潛在警示，但也有觀點認為，投資者已逐漸適應此類高通脹、高不確定性的環境，股市短期內未必會因此承壓。

股市強勢反彈，創下歷史新高

美伊衝突爆發初期，市場情緒急劇惡化。標普 500 指數一度較戰前水平下跌 8%，反映出市場對沖突不確定性及其對全球經濟潛在衝擊的廣泛憂慮。

轉折點出現在 4 月 7 日深夜。特朗普宣佈達成為期兩週的停火協議後，主要股指迅速大幅反彈。此後，即便特朗普對伊朗港口實施海上封鎖，標普 500 和納斯達克仍相繼創出歷史新高。上週五，伊朗外長表示霍爾木茲海峽對商業船隻"完全開放"，進一步提振市場情緒，兩大指數再度延續漲勢。

Carson Group 全球宏觀策略師 Sonu Varghese 表示，考慮到過去五年所經歷的一系列衝擊，美國似乎已處於一個更高通脹的運行區間。但他同時指出，由於通脹持續伴隨着健康的企業盈利，他對股市整體仍持樂觀態度。在未來一週，投資者將密切關注美伊和平談判進展，以及 UnitedHealth、特斯拉和洛克希德·馬丁等公司的財報表現。

債市與油市發出不同信號，降息預期大幅收窄

與股市的亢奮形成鮮明對比，債券和原油市場的走勢明顯滯後，折射出投資者對通脹前景更深層的憂慮。

美國基準 10 年期國債收益率上週五收於 4.244%，雖較 3 月底的 4.439% 有所回落，但仍明顯高於戰前 2 月底的 3.961% 水平。與此同時，美國 12 月交割的原油期貨上週五收於每桶 72.65 美元，較 3 月 20 日近期高點下跌約 8%，但較戰爭爆發前的 2 月 27 日仍上漲 14%。

降息預期的變化更為直觀。據 CME 集團數據，戰前利率期貨顯示，交易員認為美聯儲今年至少降息兩次的概率高達 79%；而如今，這一概率已驟降至 11%，市場對美聯儲年內是否會降息甚至視為五五開的懸念。

通脹數據同樣令人警惕。美聯儲偏好的核心通脹指標——核心個人消費支出價格指數——預計本月晚些時候公佈時將突破 3%，高於去年 10 月的 2.8%。

RBC 資本市場美國利率策略主管 Blake Gwinn 表示：

"過去一個多月，我們的注意力都集中在伊朗局勢上，但在這背後，我們持續收到的數據，我認為支持美聯儲採取更為鷹派立場的判斷。"

部分投資者還指出，財政赤字問題同樣在支撐國債收益率。去年，關税收入激增一度令赤字擔憂有所緩解，但今年 2 月最高法院裁定特朗普大部分關税措施違法後，這一前景隨之蒙上陰影，伊朗戰爭帶來的額外軍事開支需求更令局面雪上加霜。赤字擴大意味着政府須向市場發行更多債券以融資，這將對債券價格形成壓制，並推高收益率。

分析人士指出，在此背景下，部分投資者對股市能否延續漲勢持保留態度。Annex Wealth Management 首席經濟策略師 Brian Jacobsen 表示，早在戰爭爆發前，他就已擔憂企業利潤率面臨壓力，而中東衝突只是加劇了這種憂慮。

他指出，能源價格上漲推高了企業投入成本，但面對已被高物價消耗殆盡的消費者，企業或難以順利轉嫁這些成本。"損害不僅在於中東基礎設施和產能，還在於對家庭預算的衝擊——消費者已經為數週的高油價買了單。"