Unbelievable Rapid Reversal! Mag 7 Leads US Stocks to New Highs with 20% Rally Since Late March

科技巨頭強勢歸來，正將美股推向新的歷史高點。

自標普 500 指數 3 月 30 日觸及 2026 年低點以來，以 Mag 7 為代表的科技巨頭板塊累計反彈逾 20%，在短短數週內合計收復約 4 萬億美元市值。標普 500 指數與納斯達克 100 指數相繼刷新紀錄，科技板塊也從標普 500 中表現最差的板塊一躍成為領漲主力。這一反轉速度之快，令市場參與者始料未及。

此輪反彈中，七隻科技股——英偉達、亞馬遜、微軟、博通、Alphabet、Meta 和蘋果——貢獻了標普 500 指數近期漲幅的逾一半。微軟的走勢尤為典型：該股從 10 月 28 日峯值到 3 月 27 日低點一度重挫 34%，此後強勁反彈 19%。富國銀行首席股票策略師 Ohsung Kwon 表示，“過去六個月告訴我們，沒有科技股，標普 500 很難真正走高。”

儘管中東地緣政治緊張局勢持續、油價高企令通脹保持黏性，市場風險並未消散，但投資者信心已明顯回升。Seligman Investments 首席投資官 Paul Wick 將此次反彈定性為 “追趕交易” 和 “倉位交易”，認為這在一定程度上反映了此前超賣後的技術性修復。

估值回落，科技股吸引力重現

此輪反彈的重要背景，是 Mag 7 估值在此前大幅回調後已顯著趨於合理。剔除特斯拉的極高估值後，Mag 7 目前市盈率約為 24 倍預期盈利，較去年 10 月底的 29 倍明顯壓縮，與標普 500 整體約 21 倍的估值差距大幅收窄。

以微軟為例，其股價目前對應 23 倍預期盈利，不僅低於 10 月 28 日的 33 倍，也低於其 10 年均值 27 倍。即便經歷了自 2015 年 4 月以來最強單週漲幅，微軟股價距 10 月曆史高點仍有 22% 的差距。

Kwon 指出，正是這種相對滯後的表現，使超大規模雲計算企業成為當前市場中頗具吸引力的 “補漲標的”。很多人錯過了這波反彈，他們在思考追什麼，而超大規模雲計算企業看起來是更具吸引力的選擇。

對沖基金拋售後，多空分歧猶存

儘管反彈勢頭強勁，市場內部分歧並未消除。就在兩週前，據高盛集團旗下大宗經紀業務數據，對沖基金以逾五年來最快速度拋售美國科技股，幾乎所有科技子板塊均出現淨流出，其中軟件板塊佔總淨賣出量約 60%，且幾乎全部由做空驅動。

與此同時，市場對科技巨頭持續加碼 AI 資本支出的擔憂並未完全消退。據彭博彙編數據，亞馬遜、微軟、Alphabet 和 Meta 四大支出主力預計將在 2026 年合計投入逾 6180 億美元資本開支，較 2025 年的 3760 億美元大幅攀升。

微軟雲計算業務增長前景、重度資本支出，以及 Anthropic 等 AI 初創企業對其軟件業務的潛在衝擊，仍是壓制其估值的核心隱憂。

AI 回報預期改善，盈利增長支撐信心

然而，多位市場人士認為，圍繞 AI 投資回報的悲觀敍事正在悄然轉變。

Seligman Investments 分析師 Wick 表示，Anthropic 的積極進展，以及 Block 等公司藉助 AI 效率提升實現裁員瘦身的案例，正促使投資者重新審視 AI 的商業化潛力。“我認為這些正在讓投資者開始思考，也許 AI 真的會帶來實質性的回報。”

從盈利預期來看，據彭博行業研究數據，Mag 7 今年預期盈利增速為 19%，高於標普 500 其餘成分股的 17%；這一差距預計在 2027 年進一步擴大，Mag 7 盈利增速有望達 22%，而標普 500 其餘成分股為 15%。

Natixis Investment Managers Solutions 投資組合策略師 Garrett Melson 表示，圍繞資本回報率和資本支出壓制現金流的擔憂正在消退。“這些公司當前的業務依然極具盈利能力，產生大量現金流，這真正確立了它們作為市場防禦性資產的地位。”Kwon 則預計標普 500 將於今夏觸及 7300 點，較上週五收盤價再漲約 2.4%。