"New King Ascends" 100 Days, Berkshire Begins to Change

格雷格·阿貝爾（Greg Abel）接管伯克希爾哈撒韋已滿百日。這位新任 CEO 在延續公司核心文化的同時，正以更積極主動的管理風格重塑這家全球最受矚目的投資集團。

4 月 17 日，《華爾街日報》刊發了一篇深度報道，聚焦於伯克希爾·哈撒韋公司新任 CEO 格雷格·阿貝爾上任百日以來的種種變化。

今年 1 月份上任以來，阿貝爾已着手調整股票投資組合，重啓股票回購計劃，加碼日本市場佈局，並提拔了與自己共事多年的副手。

與其前任沃倫·巴菲特相比，阿貝爾對旗下業務和股票持倉的審視更為主動、也更具批判性。他對未能達到預期的子公司、股票持倉乃至高管，預計都將採取更強硬的態度。

阿貝爾在接受採訪時談及巴菲特與已故合夥人查理·芒格（Charlie Munger）時表示：

我們有一些差異，主要體現在風格上，以及顯然在處理問題的方式上，但我們的基本價值觀始終是我們建設公司的根基。

對投資者而言，檢驗阿貝爾真正實力的時刻，或許尚未到來。伯克希爾目前持有創紀錄的 3731 億美元現金，如何在下一次深度衰退前果斷出手，才是市場對這位新掌門人的終極考題。

管理風格，從"被動放權"轉向"主動介入"

阿貝爾於今年 1 月正式接任首席執行官一職，但實質上的權力交接早在去年 5 月便已啓動。

彼時 95 歲的巴菲特在伯克希爾年會上宣佈將於年底退休。阿貝爾説：

那才是真正意義上過渡的開始。

巴菲特曾公開表示，即便部分管理層未能達到標準，他也傾向於避免正面衝突，選擇繼續留用。

阿貝爾則截然不同，據報道援引熟悉情況人士透露，他不憚於採取必要行動改善業務，包括在必要時解僱高管。

《伯克希爾》系列書籍作者 Lawrence Cunningham 透露，約一年前他曾問及阿貝爾是否會沿用巴菲特和芒格對落後子公司網開一面的慣例。阿貝爾的回答是：

我不會那樣做。我相信自主權，我相信去中心化。但如果有落後者，我會直接點名。

西方石油公司首席執行官 Vicki Hollub 對此有直觀感受。伯克希爾持有西方石油的重要股份，她評價阿貝爾"喜歡參與其中，會更親力親為，深入業務細節"，同時稱他是"強硬的談判者，但誠實公正"。

巴菲特本人已向內外部各方傳遞信號：阿貝爾現在才是真正的主事人。當有商界人士致信巴菲特尋求交易機會時，巴菲特雖會回覆，但會將來信原件和自己的回覆同步轉交阿貝爾。

對子公司"落後者"零容忍

在對全資子公司的管理上，阿貝爾同樣展現出有別於巴菲特的態度。

伯克希爾歷史上極少出售旗下全資子公司，僅有 2020 年出售報紙業務和 1985 年關閉紡織業務兩例先例。但若子公司無法達到預期，出售並非沒有可能。

在核心業務線上，阿貝爾持續投入大量時間走訪子公司管理層，尤其是 BNSF 鐵路和伯克希爾哈撒韋能源，後者正是阿貝爾此前擔任 CEO 多年的業務。

他還花費過去一年時間深入學習伯克希爾的保險業務，並與保險業務核心人物 Ajit Jain 保持密切溝通。Jain 預計將繼續主持保險業務，公司也已為其制定了接班計劃。

在日常運營層面，阿貝爾每週數日從愛荷華州得梅因市的住所，驅車兩小時前往奧馬哈辦公，其餘時間則頻繁乘坐伯克希爾旗下 NetJets 的公務機穿梭各地，實地拜訪旗下企業管理層。

據報道，他暫無遷居奧馬哈的計劃，至少在其子高中畢業前將繼續留居愛荷華州。阿貝爾説：

如果回顧我上任百日，那就是對卓越運營的專注從未減退。

投資組合釐清"核心"與"非核心"持倉

在投資策略上，阿貝爾正對巴菲特時代積累的股票組合進行梳理與重構。

華爾街見聞提及，在今年 2 月 28 日致股東的首封年度信中，阿貝爾明確將蘋果、美國運通、可口可樂和穆迪列為"核心"持倉。四隻股票合計佔伯克希爾投資組合逾半數，且持倉成本極低。

美國銀行與雪佛龍未出現在核心持倉名單中。數據顯示，過去 18 個月多的時間裏，伯克希爾已將美國銀行持倉削減約一半至 5.17 億股，雪佛龍持倉市值則約為 200 億美元。

阿貝爾在信中提及，伯克希爾在 “少數其他公司” 持有 “有意義的倉位”，這些倉位的資本配置將 “更為動態”，未來有可能晉升為核心持倉。

在人事安排上，阿貝爾已清倉了由 Todd Combs 管理的股票。Combs 近期已離職加盟摩根大通，他是巴菲特此前招募的兩位投資經理之一。

據報道援引知情人士透露，阿貝爾不太可能另行招募人選協助管理投資組合，其本人將主導股票投資決策。

阿貝爾在年度信中重申伯克希爾將延續"集中持股"的投資風格，同時重啓了自 2024 年以來一直停滯的股票回購計劃，並通過收購一家日本保險公司股份，進一步深化伯克希爾在日本市場的佈局。

現金部署，3731 億美元的終極考驗

對眾多伯克希爾股東而言，阿貝爾真正的考驗在於伯克希爾那座史無前例的現金儲備。

截至目前，伯克希爾持有創紀錄的 3731 億美元現金儲備。在經濟下行週期中能否果斷將這筆資金轉化為大手筆收購，將是市場最終評判阿貝爾的核心標準。

長期持有伯克希爾股票的 Semper Augustus Investments 首席投資官 Chris Bloomstran 坦言：

在經歷下一次深度衰退之前，我無法評判他究竟有多出色。股東對格雷格的要求應該是：你必須有意願將 3000 億美元付諸行動。外界的預期是他會這樣做，而且會比沃倫晚年更為積極主動。

這句話，某種程度上也道出了伯克希爾股東羣體的集體心態：對阿貝爾是信任的，但這種信任需要時間和結果來兑現。

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