BofA's Hartnett: Commodity Bull Market to Last Years, 'Whoever Controls Resources Wins the AI Race'!

美銀證券首席投資策略師 Michael Hartnett 認為：在地緣政治動盪與 AI 軍備競賽的背景下，大宗商品將取代股票，成為本十年餘下時間裏"除債券外一切皆可買"交易的最大贏家，牛市行情有望延續數年。

Hartnett 指出，投資者應在未來幾年大舉配置大宗商品，以對沖風險、通脹及美元走弱帶來的壓力。他同時警告，財政過度擴張意味着政府債券更可能只是熊市反彈，真正的牛市難以為繼。

背後原因是地緣博弈的核心已演變為對大宗商品的壟斷需求，"誰掌握了芯片、稀土、礦產和石油，誰就能贏得 AI 競賽。"

這一判斷已在市場得到印證。彭博大宗商品指數自 2025 年初以來累計漲幅達 35%，是同期標普 500 指數漲幅的逾兩倍。中東戰事與 AI 軍備競賽正重塑全球供應鏈格局，推動能源、金屬等關鍵資源價格持續攀升。

AI 競賽與地緣衝突推升大宗商品

Hartnett 將當前大宗商品的結構性上漲歸因於全球地緣政治格局的根本性轉變。他指出，地緣博弈的核心已演變為"對大宗商品的壟斷需求"，並以簡潔有力的表述概括這一邏輯：

"誰掌握了芯片、稀土、礦產和石油，誰就能贏得 AI 競賽。"

中東戰事的蔓延直接衝擊了全球能源供應格局。伊朗在戰爭爆發後封鎖霍爾木茲海峽，導致大量船隻無法通行，原油價格今年以來大幅飆升。

與此同時，黃金、白銀、銅等金屬品種此前已受益於央行持續購買及 AI 基礎設施建設熱潮帶來的需求支撐，多重利好疊加推動商品市場全面走強。

各國政府為保護本國產業和消費者免受能源及自然資源價格暴漲衝擊，正加速佈局供應鏈安全，並競相爭奪稀土等製造業和科技產業不可或缺的關鍵礦產資源。這一趨勢進一步強化了大宗商品的長期配置價值。

十年下半段，商品領跑資產排行

展望本十年後半段，Hartnett 認為資產表現的格局將發生深刻切換。在他的核心排序中，大宗商品將超越美元，國際股票及小盤股將跑贏美國股票及大盤股，成為結構性贏家。

財政擴張帶來的長期通脹壓力是這一判斷的重要支撐。Hartnett 明確表示，未來幾年政府債券更可能呈現熊市中的技術性反彈，而非真正意義上的牛市行情，這將促使尋求實際回報的資金持續向大宗商品等抗通脹資產遷移。

就短期策略而言，美銀團隊目前看多收益率曲線陡峭化交易，押注央行加息預期被逐步消化；看多美國消費股和芯片股，對應政策層面對生活成本問題的持續關注，以及超大規模雲廠商在 AI 軍備競賽中的持續投入邏輯。

股票仍受青睞，但地位正被稀釋

儘管大宗商品前景更為亮眼，Hartnett 並未看空股票。他指出，股市今年有望創下資金流入的歷史紀錄——年初至今已錄得 2750 億美元淨流入，這一趨勢料將延續。

股市之所以被視為"大而不倒"的資產，在於自全球金融危機以來，政策制定者的持續干預已一次次化解了"華爾街的看空情緒和市場回調"。

Hartnett 表示，除非出現重大政策失誤（如美元或債券市場崩潰，抑或大規模信用事件）否則資金持續流入股市的格局不會輕易逆轉。

然而，在他的資產配置框架中，股票已從"最優選擇"退居次席，讓位於大宗商品。這一判斷背後，是對未來數年通脹中樞抬升、美元長期走弱以及全球資源爭奪白熱化的系統性預判。