Considering First Post-Listing Dividend, Japan's NAND Leader Sees Trading Volume Exceed Trillion Yen for Two Consecutive Days

AI 驅動的存儲超級週期、首次派息預期等多重因素，共同將鎧俠控股推上日本股市成交額榜首。

4 月 8 日至 9 日，東京股市鎧俠控股（Kioxia Holdings）成交額連續兩日突破萬億日元，分別錄得 1.3596 萬億和 1.2867 萬億日元，為日本股市個股首次出現這一情形。9 日成交額約為軟銀集團的 7.7 倍，後者當日成交額僅 1677 億日元。

推動成交額飆升的核心催化劑有兩個：一是 AI 普及帶動 NAND 存儲芯片供需持續偏緊；二是公司釋放上市後首次派息信號。與此同時，做空盤快速積累，多空分歧加劇股價震盪，進一步放大了成交額。

鎧俠股價 9 日盤中再創新高，年內漲幅已達 2.6 倍，2025 年全年累計大漲 6.3 倍。今日，該公司在東京交易中再次大漲超 7%。

派息信號：從"負留存收益"到"穩定分紅"

鎧俠分管財務的副社長河村芳彥 4 月 8 日對媒體表示："如果在回購股票和派息之間選擇的話，我傾向於派息。我們正在討論穩定派息的方針。"

公司計劃在 6 月的投資者説明會上，正式闡述包括投資和股東回報在內的中長期資本分配方針。

這一表態的背景是業績的急劇改善。鎧俠 2 月發佈的 2025 財年三季報顯示，公司預期截至今年 3 月底的 2025 財年淨利潤為 4597 億至 5197 億日元，僅今年前三個月貢獻的部分就達 3100 億至 3700 億日元。QUICK 分析師共識預期進一步顯示，鎧俠在 2027 年 3 月到期財年的合併淨利潤將達 24105 億日元，較當前水平翻 4 至 5 倍。

值得注意的是，鎧俠截至 2025 年 12 月底的合併留存收益仍為負 427 億日元——這也是此前無法派息的直接原因。隨着利潤大幅增長，留存收益轉正的預期升温，派息的財務基礎正在形成。

供需邏輯：賣方市場與剋制的資本開支

鎧俠是 NAND 閃存技術的發明者，其前身為東芝存儲（Toshiba Memory）。根據 TrendForce 和 Omdia 的市場數據，鎧俠目前在全球 NAND 市場排名第三，份額約 14% 至 15%，僅次於三星（32% 至 35%）和 SK 海力士（19% 至 22%）。

河村芳彥表示："現在由於供應不足，NAND 正處於賣方市場，公司正在與超大規模雲服務商等客户推進至 2028、2029 年的長期合約談判。"

在資本開支上，鎧俠選擇了相對剋制的節奏。公司計劃未來一年投入約 4000 億日元，雖同比增加約四成，但仍低於歷史最高的 2023 年一季度（5100 億日元），主要用於因產品更替而調整既有生產設備，而非大規模擴產。

這一策略的市場含義較為直接：不激進擴產，意味着供給端不會快速放量，有助於維持當前偏緊的供需格局。

多空博弈：成交額背後的結構

鎧俠股價的劇烈波動，吸引了個人投資者與海外短線資金的密集參與。與此同時，做空盤也在快速積累——4 月 3 日的信用交易賣空餘額較 3 月 27 日翻倍，按當前股價估算，空單市值約 5000 億至 6000 億日元。

多空雙方的分歧，本身就是成交額持續放大的結構性原因：看多者押注 AI 需求與派息預期，看空者則可能對估值快速抬升保持警惕。兩股力量的對沖，推動換手率居高不下。

鎧俠於 2024 年 12 月在東京證券交易所上市，由東芝於 2018 年剝離，此後在貝恩資本推動下完成上市。隨着東芝和貝恩資本陸續減持，目前鎧俠股東中散户比例已超過半數，這也是個人投資者交易活躍的結構性背景之一。

機構方面認為，投資者對鎧俠的高度關注或將持續。