"Mega Bull" Tom Lee: U.S. Stocks Tend to Bottom Early in Wars; Current Correction Nearing Its End

華爾街知名多頭、Fundstrat 創始人 Tom Lee 指出，標普 500 指數通常在戰爭持續時長的前 10% 階段內觸底；經通脹調整後的油價低於本世紀以來的均值，對美經濟衝擊有限；結合目前市場倉位極度謹慎的現狀，其認為，當前調整已完成 90% 至 95%。

美股近期的大幅波動或許已臨近拐點。Fundstrat 創始人及研究主管 Tom Lee 在一季度最後一個交易日向投資者發佈研報，認為市場已消化了大部分下行風險，當前調整進度已達九成以上。

Lee 援引歷史數據指出，標普 500 指數通常在戰爭爆發初期而非結束時觸底，因為投資者傾向於迅速定價不利風險。他同時對部分悲觀機構的預測提出質疑，認為那些看空標普 500 的預期"偏離實際"。

特朗普週二在其 Truth Social 平台上發表的評論被市場解讀為局勢降級信號，標普 500 當日隨即大漲 2.9% 至 6528 點。Lee 表示，市場反應之迅速，恰恰説明當前投資者持倉極為謹慎，一旦風險情緒改善，反彈空間可觀。

歷史規律：戰爭初期往往是買點

Lee 回顧了自 1900 年以來的七場重大沖突，發現標普 500 指數有一個顯著規律，通常在戰爭持續時長的前 10% 階段內觸底。

這背後的邏輯在於，投資者習慣於"提前為不利風險定價"，而非隨着事態發展持續下調估值。

基於這一歷史模式，Lee 認為當前市場處境與戰爭初期如出一轍。Fundstrat 技術策略主管 Mark Newton 判斷，標普 500 的階段性低點區間在 6200 至 6300 點之間。

Lee 本人則更進一步，明確表示"目前我們距底部的距離，遠比那些發出悲觀預警的人所認為的要近"，並預計此輪急跌之後將出現 V 形反彈。

對於市場最擔憂的高油價衝擊，Lee 持相對樂觀態度。他指出，美國作為石油淨出口國，實際上是油價上漲的受益方。即便西德克薩斯中間基原油（WTI）升至每桶 100 美元，經通脹調整後仍遠低於歷史高位。

Lee 提供了具體數據加以佐證：2008 年夏季油價名義高點為每桶 144 美元，但自那以來通脹累計上漲約 53%，這意味着 WTI 需要漲至 220 至 240 美元區間，才能在實際購買力意義上追平歷史紀錄。

換言之，當前的 100 美元油價，在通脹調整後仍低於本世紀以來的均值水平。

此外，Lee 補充稱，戰時國防開支的上升每月為 GDP 貢獻 200 億至 300 億美元的增量，對沖了部分高油價帶來的經濟壓力。

情緒指標亦為 Lee 的判斷提供了技術層面的支撐。

他注意到，當前股票期權的認沽/認購比率（put-call ratio）讀數為 0.9，與 2025 年 4 月特朗普政府宣佈新關税政策後市場階段性低點時的水平相當。

這一指標通常被視為市場恐慌程度的衡量工具，當前讀數顯示投資者的防禦情緒已升至較極端水平，歷史上這往往對應市場的階段性底部區域。

結合倉位極度謹慎的現狀，Lee 得出結論："我們已經走完了此輪下跌的 90% 至 95%。"