Not U.S. Debt! Under the Flames of War, China's Government Bonds Are the World's Only Safe Haven!

伊朗戰爭爆發以來，全球債市遭遇大規模拋售，而中國國債卻逆勢成為唯一的避風港。

自衝突爆發以來，中國 10 年期國債收益率小幅下行至 1.82%，而同期美國 10 年期國債收益率飆升 38 個基點至 4.34%，英國國債收益率更是大漲 70 個基點。

這一分化走勢表明，在能源價格飆升、全球通脹升温的背景下，投資者正將中國國債視為難得的避險資產。

摩根大通資產管理公司高級投資組合經理、亞洲本地利率與外匯主管 Jason Pang 表示，中國國債 “為我們這樣的投資者提供了一個相關性極低的投資選擇”。

能源結構與低通脹，構築中國債市防火牆

投資者押注中國國債的核心邏輯，在於中國經濟對此次能源衝擊的天然抵禦能力。

與歐洲及亞洲大部分經濟體高度依賴進口能源不同，中國能源結構相對多元，煤炭與可再生能源佔據重要比重。與此同時，中國擁有龐大的戰略石油儲備，這使其在一定程度上免受此次能源衝擊的波及——而韓國、日本及東南亞鄰國則面臨更大壓力。

巴克萊銀行亞洲外匯及新興市場宏觀策略主管 Mitul Kotecha 指出，"中國受到的能源傳導影響較小，且經濟起點也截然不同。"他補充稱，中國人民銀行與其他央行處於 “不同的位置”，“仍預期中國會進一步寬鬆。”

相比之下，美聯儲和歐洲央行正被迫維持更高利率以應對通脹壓力，債券價格因此承壓。

除宏觀基本面外，中國國債市場的韌性還得益於其獨特的需求結構，大量國內投資者將資金轉向國債市場。正是這種與全球債市的低相關性，令中國國債在此輪全球拋售潮中獨善其身。

全球投資者重新審視中國債市長期價值

儘管中國國債收益率自去年初以來已有所回升，但全球機構投資者對這一市場的興趣依然持續升温。

研究機構 Gavekal 聯合創始人 Charles 與 Louis-Vincent Gave 在近期報告中指出，"自 2012 年以來，投資中國國債是全球政府債券投資者跑贏美國通脹的少數途徑之一。其他主要債券市場均錄得顯著實際虧損，部分市場如日本、德國和英國，在這 14 年間甚至出現了名義負回報。"

與此同時，美聯儲政策的不確定性也在無形中抬升了中國國債的相對吸引力。特朗普持續向美聯儲主席鮑威爾施壓要求降息，令市場對美國貨幣政策走向感到困惑。BNP Paribas 的 Wei Li 表示，相比之下，中國人民銀行的貨幣政策"相當可預期"，而"投資者在購買政府債券時，最不希望看到的就是這類不確定性，他們需要的是穩定性。"