Eurozone March Inflation Surges to 2.5%, Largest Increase Since 2022, Rate Hike Expectations Intensify Significantly

中東局勢推高能源成本，歐元區 3 月通脹創 2022 年以來最大漲幅，市場押注歐洲央行最早下月啓動加息。

歐盟統計局週二公佈的數據顯示，歐元區 3 月消費者價格同比上漲 2.5%，較 2 月的 1.9% 大幅跳升，為 2025 年 1 月以來最高水平，並創下 2022 年以來最大單月漲幅。中東衝突持續，能源價格高企的影響在歐洲加速顯現，多國政府和央行已相繼下調經濟增長預期。

通脹數據公佈後，市場對歐洲央行年內加息兩至三次的預期基本維持不變，首次行動最早或於 4 月落地。愛沙尼亞央行行長 Madis Muller 週二表示，鑑於當前形勢，3 月鎖定假設條件時所設定的基準情景 “大概可被視為樂觀情景”，並明確稱“若能源價格長期維持高位，4 月調整利率絕非沒有可能”。

儘管 3 月通脹數據略低於彭博調查預估中值 2.6%，核心通脹也意外放緩至 2.3%，多位歐央行官員警告，通脹進一步加速的風險不容忽視，工資 - 價格螺旋式上升的態勢需密切防範。

能源衝擊主導，核心通脹意外降温

推動本輪漲價的主要動力源自能源成本，與中東衝突爆發後國際油氣價格持續上行密切相關。

核心通脹（剔除食品和能源等波動較大項目）則意外回落至 2.3%，低於前值；服務業價格亦有所放緩。這一分化態勢為歐央行內部的政策討論增添了更為複雜的背景。

彭博經濟研究分析師 Simona Delle Chiaie 與 David Powell 指出，上述數據表明，歐央行基準情景中對近期大宗商品價格飆升所引發的 3 月通脹影響 “可能存在輕微高估”，或將為管委會內部鴿派人士在 4 月維持利率不變提供理由。

各國通脹分化，德國、西班牙漲幅居前

歐元區內部 3 月通脹走勢呈現顯著分化。已率先公佈數據的德國與西班牙通脹加速明顯，同比漲幅分別達 2.8% 和 3.3%；法國通脹雖有所上行，但仍低於 2%；意大利則意外持穩於 1.5%，未見升温跡象。

其中，德國通脹升至逾一年高位，與戰爭推高能源價格密切相關。多數主要經濟體的歐盟調和 CPI 同比上漲，呈現普遍性漲價態勢。分析人士預計，歐元區整體通脹後續將進一步走高，持續對歐央行構成壓力。

歐央行聚焦二次效應，官員釋放鷹派信號

面對無法直接干預能源市場波動的現實，歐央行將政策重心置於防止二次效應，即能源價格上漲向工資及其他商品售價的傳導。化肥與食品價格的聯動上漲亦引發歐央行擔憂，因其變動將直接影響家庭通脹預期。

週一公佈的一項調查顯示，消費者 3 月通脹預期大幅攀升，企業亦預計將顯著上調產品售價。市場層面，長期通脹掉期在戰爭爆發初期迅速衝高，隨後隨加息預期的定價而有所回落。

多位歐央行官員已釋放更為明確的信號。斯洛伐克央行行長 Peter Kazimir 表示，中東衝突持續越久、破壞性越強，通脹風險越大，因而需要越早、越果斷地作出回應。克羅地亞央行行長 Boris Vujcic 稱，通脹加速 “在預期之中”。意大利央行行長 Fabio Panetta 則強調，必須密切監測通脹預期，防止工資 - 價格螺旋的形成，同時確保貨幣政策行動保持適度。

持續高企的油氣價格已令歐央行對今年通脹均值 2.6% 的基準預測承壓。根據歐央行的極端情景測算，價格漲幅最高或將在 2027 年達到 6.3% 的峯值。