Iran Conflict Hits Global Bond Market, $2.5 Trillion in Market Value Evaporated in March, Set for Largest Monthly Decline Since 2022!

中東衝突對全球債券市場造成沉重打擊。受油價飆升推高通脹預期影響，3 月全球債市市值蒸發逾 2.5 萬億美元，勢創 2022 年 9 月以來最大單月跌幅，滯脹陰影籠罩市場。

3 月 23 日，據彭博彙總指數顯示，全球政府債券、企業債及證券化債務總市值已從 2 月底的近 77 萬億美元降至 74.4 萬億美元，月內跌幅達 3.1%。此番債市下跌尤為引人關注，通常情況下，地緣政治動盪會推動資金流入債券避險，此次走勢明顯背離慣例。

週一，中東局勢持續升温。據新華社，伊朗武裝部隊發表聲明表示，如果美國總統特朗普襲擊伊朗發電廠的威脅付諸實施，伊朗將立即採取全面關閉霍爾木茲海峽，直至伊方受損發電設施完成重建等 4 項 “懲罰性” 措施。債市拋售隨之加速，市場正快速消化滯脹預期，多家央行面臨在經濟下行週期內被迫加息的壓力。

債市跌幅創三年新高，國債領跌

此輪債市下跌由主權債券主導。據彭博數據，3 月全球主權債指數下跌 3.3%，企業債跌幅為 3.1%。儘管債市縮水規模不及全球股市約 11.5 萬億美元的損失，但對於通常在動盪時期扮演避險角色的固定收益資產而言，這一走勢仍屬異常。

油價上漲直接侵蝕固息債券的實際收益價值，推動各期限利率快速上行。美國國債收益率已攀升至數月高點，連續第三週錄得下跌。亞太地區同樣未能倖免：印度、日本及韓國政府債券收益率均有所走高；澳大利亞 10 年期國債收益率週一升至 2011 年以來最高水平；新西蘭同期限收益率亦創 2024 年 5 月以來新高。

滯脹預期升温，央行陷入兩難

油價持續高企正迫使各主要央行重新審視貨幣政策路徑。法國巴黎銀行利率策略團隊在上週致客户報告中指出，若能源價格持續高位且就業市場保持穩定，美聯儲可能在 4 月議息會議上釋放加息信號。

歐洲央行管理委員會成員約阿希姆·納格爾上週表示，若伊朗戰爭進一步推升價格壓力，歐洲央行最早可能於下月考慮加息。東華銀行駐香港高級經濟學家阮貞指出，“更高的通脹壓力限制了央行的施力空間，部分央行將被迫在經濟下行週期內加息，以遏制通脹並阻止本幣貶值。”

StoneX 集團首席市場策略師凱瑟琳·魯尼·維拉在接受彭博電視採訪時表示，“市場正開始為我認為即將到來的滯脹衝擊定價，而這場戰爭拖得越久，油價就可能漲得越高。”

債市此輪跌勢是否持續，將在很大程度上取決於戰事走向及石油供應的實際受擾程度。央行政策應對空間收窄、地緣風險溢價上升與增長前景惡化三重壓力疊加，令固定收益投資者處境愈發棘手。