The Iran war has lasted three weeks, and the U.S. "oil price stabilization" card is "almost played out," with the "futures and spot price spread" of crude oil widening

伊朗戰爭進入第三週，全球原油市場出現罕見的"期現脱鈎"：布倫特原油基準期貨飆升逾 50% 至約 112 美元/桶，但現貨市場真實成本遠不止於此——航空煤油等成品油價格已突破 200 美元/桶。

凱雷集團能源路徑首席策略官 Jeff Currie 直言：

"期貨市場已與實物市場完全脱節，我們正面對一場巨大的供應衝擊。"

期貨之所以未能反映現貨的全部漲幅，很大程度上源於美國為壓制油價而密集動用的一系列政策工具。

但這些工具正在快速耗盡。

現貨市場：消費者承受的衝擊遠超期貨所示

霍爾木茲海峽近乎完全關閉，疊加中東能源設施遭襲，實物原油供應嚴重收縮。亞洲煉廠被迫從數千英里外以高昂溢價搶購船貨。

傳導鏈已逐級顯現：航空煤油突破 200 美元/桶，歐洲主要航空公司表示額外成本將轉嫁乘客；卡車運輸企業開始承壓；部分地區已削減船用燃料採購。

IEA 將此次事件定性為有史以來最大規模的石油供應中斷。

高盛估算，約 1700 萬桶/日的波斯灣原油流量正受衝突影響。實際通脹衝擊遠超期貨價格所反映的程度，正對各國央行及面臨 11 月中期選舉的特朗普政府構成壓力。

美國"穩油價"工具箱：幾近見底

過去兩週，布倫特原油兩度逼近 120 美元——2022 年以來未見的水平——迫使華盛頓密集出牌：

釋放戰略石油儲備（SPR）——已宣佈一輪大規模釋放。美財長貝森特週四在 Fox Business 上表示，正考慮再釋放一輪，儘管其物流可行性已受到質疑。

解除俄羅斯海上石油制裁——試圖增加替代供應來源。

考慮放鬆對伊朗石油制裁——貝森特隨後的這一表態令本已疲憊的交易員深感震驚：在與德黑蘭交戰的同時考慮解除其石油制裁，多年來一直對伊朗交易如履薄冰的全球交易員對此表達了錯愕。

疑似干預期貨市場——市場廣泛猜測美國在直接干預期貨交易，貝森特予以否認。與此同時，劇烈波動推高持倉成本，客觀上限制了交易者頭寸規模，對期貨形成一定壓制——但相較於霍爾木茲海峽中斷的衝擊，效果有限。

價格衝擊可能進一步加劇

高盛和花旗本週警告，若衝突持續，期貨價格未來數週可能突破 2008 年創下的 147.50 美元/桶的歷史紀錄。

值得注意的是，期貨與現貨長期大幅偏離在歷史上並不常見，這意味着二者之間的價差終將收斂——而方向未必是現貨回落。