AI drives a storage boom, Micron's revenue nearly doubled last quarter, and this quarter's guidance greatly exceeded expectations, with fiscal year spending expected to surge | Earnings Report Insights

在 AI 需求持續推高存儲價格的背景下，美光科技交出了一份遠超預期的財報，並給出極為強勁的未來指引，凸顯 AI 驅動下行業景氣仍在加速上行，但本財年和下一財年資本支出料將猛增，令投資者對美光的盈利前景持謹慎態度。

美東時間 18 日週三，美光公佈，截至 2 月 26 日的公司 2026 財年第二財季，營收同比增長將近兩倍至約 239 億美元，非 GAAP 口徑下調整後每股收益（EPS）12.20 美元，均明顯高於市場預期。美光稱，本季在營收、毛利率、EPS 與自由現金流等多項指標上均創單季最高紀錄。

美光的盈利能力抬升更為顯著。第二財季非 GAAP 口徑下毛利率升至 74.9%，較第一財季的 56.8% 繼續躍升，遠高於上財年同期的 37.9%；非 GAAP 營業利潤率進一步升至 69.0%。在 “強勁需求 + 行業供給偏緊” 的環境下，價格與產品組合的順風疊加經營槓桿釋放，帶動利潤端爆發。

業務結構上，面向 AI 算力與數據中心的增長引擎更清晰。第二財季雲存儲（Cloud Memory）營收 77.5 億美元、核心數據中心（Core Data Center）營收 56.9 億美元；同時，移動與客户端、汽車與嵌入式也同步走強，四大業務線毛利率均處在高位區間。

更令市場意外的是美光的指引強勁。美光預計，第三財季營收中值 335 億美元，較分析師預期均值約 237 億美元高 41% 以上；預計第三財季非 GAAP 口徑 EPS 中值為 19.15 美元，較分析師預期的 11.29 美元高將近 70%。

在股東回報方面，美光維持穩定分紅政策，在業績爆發與現金流改善的背景下強化投資者回報，公司董事會批准將季度股息提高 30% 至每股 0.15 美元。

受強勁業績與指引提振，財報發佈後，週三幾乎收平的美光股價盤後先快速拉昇，一度漲超 2%，但此後轉跌，盤後跌幅一度達 6%。

分析認為，美光股價年內漲幅已大，部分利好提前兑現，市場對 AI 存儲景氣已有較高預期，都在打壓股價，而且美光將本財年、即 2026 財年的資本支出指引上調 25% 至 250 億美元，並預計下財年支出將 “顯著” 增長，較本財年的支出增加超過 100 億美元，這會引起一些盈利方面的擔憂。市場更關注的是公司在下一代 HBM 產品中的實際訂單落地情況，而不僅是短期財務表現。

上季營收環比跳升、毛利率逼近 75%，利潤端全面刷新紀錄

第二財季，美光實現營收 238.6 億美元，較上一財季的 136.4 億美元大增約 75%，較上財年同期的 80.5 億美元同比增長約 196%。在收入高增的同時，成本端並未同步擴張：本季 GAAP 口徑下銷售成本 61.1 億美元，推動毛利額達到 177.6 億美元。

利潤表端的變化更具 “週期上行” 特徵：

• GAAP 口徑下淨利潤 137.9 億美元，對應攤薄 EPS 12.07 美元；非 GAAP 口徑淨利潤 140.2 億美元，對應調整後 EPS 12.20 美元；
• 非 GAAP 毛利率 74.9%，較上一財季 56.8% 顯著抬升；
• 非 GAAP 營業利潤 164.6 億美元，營業利潤率 69.0%。

費用控制帶來明顯經營槓桿。第二財季 GAAP 口徑下營業費用 16.2 億美元，非 GAAP 口徑為 14.2 億美元，在營收大幅放量下，費用率進一步被攤薄，為利潤率抬升提供助力。

數據中心與雲仍是 “主引擎” AI 需求引爆存儲價格 業績 “量價齊升”

從業務構成看，美光本季增長並非單點突破，而是全線走強：

• 雲存儲（Cloud Memory）：營收 77.49 億美元，毛利率 74%，營業利潤率 66%。
• 核心數據中心（Core Data Center）：營收 56.87 億美元，毛利率 74%，營業利潤率 67%。
• 移動與客户端（Mobile and Client）：營收 77.11 億美元，毛利率 79%，營業利潤率 76%。
• 汽車與嵌入式（Automotive and Embedded）：營收 27.08 億美元，毛利率 68%，營業利潤率 62%。

其中，雲存儲與核心數據中心合計營收約 134.4 億美元，佔總營收超過一半。

在管理層 “AI 時代內存成為客户戰略資產” 的表述下，市場更傾向將本輪景氣解讀為：AI 相關算力投資帶來的結構性需求，疊加行業供給紀律共同作用，推升價格、稼動率與產品組合。

美光本輪業績爆發的核心驅動力來自 AI。隨着數據中心建設進入高峰期，對高性能存儲尤其是高帶寬存儲（HBM）的需求急劇攀升，直接推高存儲芯片價格。

媒體數據顯示，當前內存價格出現明顯上漲，部分產品甚至出現階段性短缺。美光在這一輪週期中受益明顯：

數據中心需求激增

HBM 等高端產品佔比提升

供給向高利潤產品傾斜

這種 “結構性供給收縮 +AI 需求爆發” 的組合，使得公司實現了收入和利潤的同步躍升。

現金流與資產負債表：強勁造血疊加擴產投入，淨現金實力仍充足

第二財季經營活動現金流達 119.0 億美元，高於上一財季的 84.1 億美元與去年同期的 39.4 億美元。

美光披露，第二財季資本開支淨投入約 50.0 億美元，對應調整後自由現金流（Adjusted FCF）69.0 億美元，同樣明顯抬升（上一財季 39.1 億美元、去年同期 8.6 億美元）。

資產負債表方面，美光期末現金及等價物 139.1 億美元，並持有一定規模的短期與長期可交易投資；同時繼續壓降槓桿，期末長期債務由上一財季的 111.9 億美元降至 95.6 億美元。

值得注意的是，營收快速放量帶動應收款上升，期末應收款 173.1 億美元，較上一財季的 101.8 億美元明顯增加，對經營現金流形成一定營運資本波動，但在利潤與現金流 “高底盤” 背景下可控。

對於美光公佈季度股息大幅上調，分析認為，結合近兩個季度盈利與現金流釋放，這一動作不僅是回報股東，也強化了公司對需求環境與盈利韌性的判斷：在繼續進行製造版圖投資、維持高資本開支強度的同時，仍有能力提高現金分紅並推進債務償還與回購安排。

指引遠超預期 行業景氣仍在上行週期

相比已經亮眼的當季業績，更令市場震撼的是美光給出的下一季度指引。

美光給出的第三財季展望堪稱本次財報的最大看點：

• 營收：335 億美元，上下浮動 7.5 億美元；
• 毛利率：約 81%；
• 非 GAAP 口徑營業費用：約 14 億美元；
• 非 GAAP EPS：19.15 美元，上下浮動 0.40 美元。

與市場預期相比，收入與利潤指引均出現顯著上修空間，且毛利率目標進一步上探至 80% 上方，意味着公司判斷 “價格/產品組合 + 供需偏緊 + 規模效應” 仍將延續至少一個季度。

美光管理層在新聞稿中明確表示，預計 2026 財年第三財季將再次出現 “顯著紀錄”。

第三財季的收入指引不僅遠高於分析師一致預期，也意味着公司收入將繼續加速增長。這表明：AI 服務器需求仍在快速擴張；存儲供需緊張局面短期難以緩解；行業價格上行趨勢仍在持續。

業內普遍認為，這一輪存儲週期的持續時間可能遠超以往，甚至可能延續數年。部分行業人士預計，供應緊張可能持續 4-5 年。

股價為何先漲後跌？

雖然美光的財報業績與指引大超預期，但股價盤後未能保住漲勢。分析認為，股價轉跌説明市場開始消化更 “貴” 的那一面。

首先，美光股價今年以來已累漲超 60%，財報前預期本來就很高，任何不夠 “更炸裂” 的細節都容易觸發獲利了結。

其次，美光將 2026 財年的資本支出預期從 200 億美元上調至 250 億美元，而且還提示 2027 財年的資本支出會 “顯著” 上升，這會讓部分投資者擔心，AI 需求雖然強，但短期自由現金流和利潤率未必會像收入一樣同步爆發。

還有一個外部因素是，財報發佈當天，本週三的大盤環境並不友好。美聯儲會後宣佈維持利率不變，預計今年只降息一次；與此同時，美國 PPI 數據高於預期，推高了收益率和風險資產壓力。在這種宏觀背景下，半導體股即便財報不錯，也更容易出現 “先漲後吐” 的盤後走勢。

從市場博弈角度看，先漲後跌的走勢其實很典型：第一階段交易的是 “業績和指引大超預期”；第二階段交易的是 “高預期、高漲幅、加大資本開支、宏觀風險偏弱”。因此，股價表現説明，美光的財報足夠強，強到足以讓市場先興奮、再謹慎。