After gold comes oil? Retail investors are speculating wildly, with record inflows into US oil ETFs

伊朗戰爭引發全球能源市場劇烈震盪，散户投資者正蜂擁押注油價，將原油市場變成繼黃金之後的最新投機場所。

據 VandaTrack 數據，過去五個交易日，散户資金流入美國原油基金 United States Oil Fund（代碼 USO）的規模達到創紀錄的 1.15 億美元，超越 2020 年新冠疫情初期的歷史峯值。

與此同時，彭博數據顯示，與 USO 掛鈎的期權活動本週飆升至有史以來最高水平，ProShares 槓桿原油 ETF（UCO）的期權活動也升至四年高位。

這股投機熱潮折射出散户對高風險資產的強烈偏好，但也令市場觀察人士憂慮——2020 年油價跌入負值時，散户曾在類似的搶購浪潮中遭受重創，USO 全年跌幅高達 68%。

戰爭衝擊推動油價暴漲暴跌

此輪原油市場的劇烈波動，直接導火索是中東局勢的急劇升級。據英國《金融時報》週一報道，兩週前美國和以色列對伊朗發動打擊，衝突升級幾乎完全中斷了霍爾木茲海峽的能源流通。

WTI 原油期貨從戰前的每桶 67 美元急漲至週一的近 120 美元，漲幅接近 80%。此後，特朗普暗示戰爭將是短暫的，油價隨之回落，但目前仍維持在每桶 100 美元附近，且持續高度波動——伊朗仍在持續打擊霍爾木茲海峽的過往船隻。

受供應衝擊影響，原油市場目前處於"現貨溢價"狀態，即近月合約價格高於遠月合約，這對持有期貨的 USO 基金而言形成順風。今年以來，USO 已累計上漲 71%，略高於 WTI 現貨 67% 的漲幅。

散户蜂擁入場，創紀錄資金湧入 USO

VandaTrack 副研究主管 Viraj Patel 上週已發出預警，稱原油市場出現"散户迷你泡沫形成的早期跡象"，並表示"做多原油可能正在成為散户投資者的下一個'Meme 主題'"。

這一判斷正在被數據印證。管理規模達 27 億美元的 USO 是原油市場最大的 ETF，本週流入資金已超越 2020 年疫情初期的歷史峯值。

與此同時，散户的參與渠道也在向更高風險的方向延伸：加密交易平台 Hyperliquid 上的代幣化原油期貨日交易量，從兩週前的約 2000 萬美元飆升至週五的近 10 億美元；預測市場 Polymarket 和 Kalshi 上線了數十個原油價格事件合約，其中一份追蹤 3 月底原油價格走向的合約已吸引 3100 萬美元押注。

社交媒體上，TikTok 用户的參與熱情同樣高漲。一名平日發佈情感建議內容的博主在週四視頻中表示："我現在正在鎖定 USO……這是對沖我投資組合、分散風險回報矩陣的一種方式。"

產品機制複雜，散户風險不容忽視

USO 由 USCF Investments 管理，並不直接持有原油，而是通過買入與油價掛鈎的期貨合約來提供價格敞口，並在合約到期前將其展期至更遠月份的合約。

這一機制在油市處於"期貨升水"狀態時——即遠月合約價格高於近月——會對基金表現形成持續拖累。2020 年的教訓尤為深刻：彼時油價跌入負值，USO 全年暴跌 68%，投資者損失慘重，並引發監管機構對該基金風險披露是否充分的審查。

Strategas 首席 ETF 策略師 Todd Sohn 對當前的入場熱情表達了擔憂。"這就是所有人一擁而上的狀態，"他説，"有人説出'USO'這個代碼，大家就一窩蜂衝進去。他們甚至可能根本不瞭解這個產品的運作方式，因為它是期貨……幾乎是先買了再説，之後再搞清楚自己在做什麼。"