Federal Reserve Beige Book: The economy in most regions of the United States is experiencing slight to moderate growth, with sales subdued and inflation moderate

美聯儲在週三發佈的《褐皮書》中表示，近幾周美國大多數地區的經濟活動以輕微至温和的速度增長，但越來越多地區報告稱經濟活動持平或下滑。整體經濟活動在十二個美聯儲轄區中的七個以輕微至温和的速度增長，而報告活動持平或下降的美聯儲轄區數量從前次報告的四個增加到了當前的五個。

美聯儲指出，儘管消費者支出總體上略有增加，但有兩個美聯儲轄區報告持續下滑。在許多轄區，經濟不確定性加劇、價格敏感度上升以及低收入消費者削減支出，抑制了銷售表現。受冬季風暴影響的儲備區表示，零售客流普遍放緩，其中一個美聯儲轄區稱，移民執法活動對城市地區的客户需求產生了負面影響。

《褐皮書》稱，就業水平總體保持穩定，儘管企業正尋求利用人工智能來提高效率。部分轄區和多個行業的企業開始採用人工智能或其他自動化形式以提升效率，大多數企業強調目標是提高生產率，而非替代員工。

在美聯儲 12 個轄區中，有 8 個報告通脹處於温和水平。總體而言，企業預計近期價格上漲速度將有所放緩。多數地區的企業表示，工資以温和或適度的速度上漲；同時，部分地區還報告稱，由於醫療保險成本上升，總體薪酬面臨上行壓力。

在 2025 年三次降息之後，美聯儲官員於今年 1 月轉向維持利率不變，理由是通脹仍高於目標水平以及勞動力市場近期趨於穩定。根據 1 月 FOMC 會議紀要，部分政策制定者甚至開始考慮，如果通脹持續高企，美聯儲可能需要再次加息。一些官員表示，他們預計利率將在一段時間內維持不變。

美國勞工部將於本週五公佈 2 月份的非農就業報告，官員們也將在下週獲得最新的通脹數據。美聯儲政策制定者將於 3 月 17 日至 18 日在華盛頓再次召開會議。根據期貨合約定價，投資者目前預計美聯儲今年大約會進行兩次、每次 25 個基點的降息。

本次《褐皮書》報告由克利夫蘭聯儲根據截至 2 月 23 日的信息編制，時間點早於美以對伊朗發動打擊、重新點燃中東緊張局勢並推動油價飆升之前。

各地區亮點

波士頓：加強移民執法對經濟活動產生負面影響，尤其衝擊小型企業。在緬因州一個執法行動增加的社區，許多企業表示人員安排受到干擾，且由於客流減少導致收入下降。

紐約：儘管整體招聘疲軟，但運營較為穩定的大型企業仍以穩定速度招聘應屆大學畢業生，理由是長期用工需求以及相信人工智能將提升生產率和商業活動。

費城：近 40% 的企業表示，與上季度相比，客户變得更加價格敏感（低於去年 11 月的 59%）；56% 的企業表示變化不大。多位受訪者稱暫無提價計劃。

亞特蘭大：大多數企業預計將在 2026 年維持現有員工規模，部分企業表示計劃將人工智能作為提升生產率的工具，而非在中期內替代員工。

克利夫蘭：多位受訪者表示，正利用自動化和人工智能解決方案提升後台辦公效率。一位銀行家預計，這種趨勢可能進一步減少對員工數量的需求。

里士滿：儘管與去年相比仍然偏弱，但消費者在旅遊和觀光方面的支出較上一週期略有改善。值得注意的是，弗吉尼亞州酒店收入的增長主要來自高端住宿，而中低端市場基本持平。

芝加哥：商業貸款規模略有上升，大型企業（包括投資人工智能的公司）以及國防行業的貸款需求增加。

聖路易斯：孟菲斯一家中型製造商表示，由於持續的招聘摩擦，資本預算正轉向自動化，因為機器人和工業人工智能是維持產能和質量最可靠的方式。

明尼阿波利斯：企業指出，其他挑戰削弱了對勞動力的即時需求，或限制了尋找熟練勞工的能力。北達科他州一家制造商表示銷售疲軟，“我們將通過自然減員來解決當前可能存在的冗餘勞動力問題。”

堪薩斯城：受訪者稱，大約一半的農村醫院處於虧損狀態，許多財務困難的醫院可能關閉。在密蘇里州北部，據報有五家醫院面臨關閉風險，可能導致 1000 個工作崗位流失。

達拉斯：儘管整體活動增長，但醫療保健企業表示，在延長《平價醫療法案》（ACA）加強補貼政策是否延續更加明朗之前，支出和投資決策將暫緩。

舊金山：一名金融服務行業受訪者表示，許多求職者資歷過高但急於找到工作，公司最近甚至為一個入門級崗位聘用了一位擁有數十年經驗的候選人。