Why haven't oil prices risen to $100 despite the "actual closure" of the Strait of Hormuz and attacks on Middle Eastern energy facilities?

霍尔木兹海峡货运实际停滞，卡塔尔最大液化天然气工厂和沙特重要炼油设施相继遭袭——这一幕与能源专家此前描述的 “最坏情景” 高度吻合，但油价却未能突破每桶 100 美元的象征性关口。

冲突爆发四天以来，基准布伦特原油价格累计上涨约 30%，周二触及每桶 85 美元，为 2024 年 7 月以来最高水平。然而，这一涨幅与历史上重大石油危机相比仍相形见绌，市场恐慌情绪明显受抑。

据英国《金融时报》报道，目前逾 150 艘油轮滞留霍尔木兹海峡外围，船东和保险公司拒绝让船只穿越交火区，全球约五分之一的油气供应通道实际陷入停摆。

能源数据公司 Welligence 分析师 Carlos Bellorin 表示，“市场反应谨慎，倾向于观望”，但他同时指出，当前局势并无任何缓和迹象，“伊朗正在升级，而非降级”。分析师普遍认为，油价走势的关键变量在于此次中断的持续时间与烈度。

市场为何保持克制

此次油价涨幅远超去年以色列与伊朗之间那场持续 12 天、能源基础设施几乎未受冲击的冲突，但与历史上几次重大石油危机相比，反应依然温和。

1973 至 1974 年阿拉伯石油禁运期间油价飙升 260%，1979 年伊朗革命引发约 160% 的涨幅，1990 年伊拉克入侵科威特则推动油价上涨约 180%。

当前市场的相对平静，折射出结构性变化与经验积累的双重作用。发达经济体对石油的依赖程度已远低于 1970 年代，美国跃升为全球最大产油国，圭亚那、巴西和加拿大的新增供应也持续入市。

与此同时，经历了新冠疫情和 2022 年俄乌冲突后，油气贸易商已积累了快速重组全球能源流向的丰富经验。MST Financial 分析师 Saul Kavonic 指出，过去五年行业经历的冲击堪比此前 25 年的总和，这使市场对短期供应中断变得更加从容，“甚至有些自满”。

此外，市场也在揣摩特朗普政府的政策意图。临近 11 月中期选举，白宫有强烈动机压制通胀，一旦油价持续攀升，美国战略石油储备的释放可能随时介入。

冲突爆发前，全球石油市场供应充裕，各国已有时间补充库存。据 Vortexa 数据，中国目前储备的原油足以支撑 124 天的消费需求；全球地面库存虽处于历史偏低水平，但仍约达 20 亿桶。Vortexa 首席经济学家 David Wech 表示，"20 亿桶在绝对量上仍相当可观，而中东每日供应风险约为 1600 万桶"。沙特和阿联酋还可通过绕开霍尔木兹海峡的管道，每日转移约 900 万桶出口。

何种情景将推动油价破百？

分析师的基准预测是，若霍尔木兹海峡能够相对迅速地恢复通航，布伦特原油将维持在每桶 80 至 90 美元区间——这是 S&P Global Energy 石油交易研究员 Wang Zhuwei 的判断。但若中断持续，局面将显著恶化。

Kavonic 估算，若海峡封锁持续两周，超过 2.5 亿桶原油将被困滞，部分海湾国家储罐将达到容量上限，被迫关停油田产能，届时油价将突破每桶 100 美元。这一情景已初现端倪：周二，伊拉克以储罐达到"临界水平"为由，关停了全球最大油田鲁迈拉油田的部分运营。

Carlos Bellorin 认为，伊朗可能在任何潜在谈判前持续升级行动，以积累最大筹码。"如果观察当前趋势和局势演变，本周末油价触及 90 美元高位区间是有可能的，"他说。市场的真正考验，或许才刚刚开始。