For the first time in 15 months! Tokyo CPI in Japan falls below the 2% target, but the central bank's interest rate hike path remains unchanged

日本首都通脹意外降温，但分析人士認為此次放緩難以阻擋日本央行進一步收緊貨幣政策的步伐。

日本統計部門週五公佈數據顯示，東京都區域 2 月剔除生鮮食品的消費者物價指數（CPI）同比上漲 1.8%，低於 1 月的 2.0%，為 2024 年 10 月以來首次跌破日本央行 2% 的政策目標。此次降温的主因在於政府出台居民生活補貼政策，導致能源價格同比暴跌 9.2%。

然而，多位經濟學家指出，剔除能源因素後的底層通脹壓力依然穩健，與薪資增長高度相關的服務價格仍在上行，此次數據整體上不改變市場對日本央行貨幣政策走向的判斷。

市場目前定價顯示，日本央行 4 月加息的概率接近 60%，據貨幣市場經紀商東京短資數據。同日公佈的零售銷售與工業生產數據也顯示日本經濟整體具有韌性，進一步支撐了加息路徑。

能源補貼主導降温，核心通脹仍具支撐

此次東京 CPI 的回落並非源於需求萎縮或通脹趨勢性逆轉，而主要反映了政府補貼的技術性壓制。

數據顯示，能源價格 2 月同比下滑 9.2%，是拉低整體 CPI 的核心變量。剔除生鮮食品與能源的核心通脹指標則反向走高，從 1 月升至 2 月的 2.5%，顯示潛在價格壓力並未消退。

第一生命經濟研究所經濟學家 Takuya Hoshino 將此次東京數據評價為"整體穩健"，並特別指出服務業價格同比上漲 1.5%，較 1 月小幅走高。服務價格與薪資漲幅關聯密切，是日本央行判斷通脹可持續性的重要參考指標。

Hoshino 表示，儘管剔除生鮮食品的 CPI 繼續放緩，但"此次結果不太可能阻止日本央行進一步加息"。

加息路徑未變，4 月窗口臨近

多位經濟學家和市場參與者一致認為，日本央行的政策正常化進程並未受到此次通脹降温的實質性衝擊。

Capital Economics 經濟學家 Marcel Thieliant 表示，週五公佈的一系列經濟指標（包括通脹數據）綜合來看，"表明日本央行不會等待太久便會再度加息"。

日本央行在去年 12 月將政策利率上調至 0.75% 後，始終維持謹慎但積極的加息傾向。目前，交易員和日本央行官員正密切關注首相高市早苗計劃推行的消費税削減措施，評估其對未來價格走勢的潛在影響。

消費與生產數據支撐經濟韌性

同日公佈的其他經濟數據整體呈現出消費端穩健、生產端有所回暖的局面。

日本 1 月零售銷售同比增長 1.8%，顯示消費動能持續。1 月工業產出環比上升 2.2%，較 12 月的 0.1% 降幅大幅逆轉，部分原因在於農曆新年假期前的提前備貨需求。

不過，短期回暖並不意味着隱憂消退。週五數據同時顯示，未來數月工廠活動預計將再度走弱。製造業持續疲軟若拖累更廣泛的經濟增長，將在一定程度上削弱加息的理由。

在國際層面，日本製造業面臨來自兩個方向的外部壓力，增添了經濟前景的不確定性。

儘管美國最高法院近期推翻了所謂的對等關税措施，但日本官員警告，針對汽車行業的關税仍在持續拖累相關產業，並表示將持續監測特朗普政府新關税政策的實際影響。政策制定者認為，儘管貿易政策帶來逆風，日本企業部門總體上仍具韌性。

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