Learning from NVIDIA stimulates chip sales, AMD guarantees loans for "AI Cloud"

AMD 為擴大市場份額祭出金融 “狠招”！為初創公司 Crusoe 的 3 億美元購芯貸款提供擔保，承諾在其無客户時 “兜底” 租用芯片。這一復刻英偉達 “租卡雲” 路徑的策略雖能短期推高銷量，但也令 AMD 在 AI 需求放緩時面臨更大的風險敞口。

AMD 正在用金融 “兜底” 換取 AI 芯片出貨的加速度，以追趕英偉達在數據中心 AI 芯片上的領先優勢。

據 The Information 援引知情人士稱，AMD 將為數據中心與雲服務初創公司 Crusoe 的一筆 3 億美元貸款提供實質性擔保，貸款方為高盛，資金將用於購買 AMD 的 AI 芯片並安裝在俄亥俄州一座數據中心。

知情人士稱，這筆貸款將以芯片及相關設備作為抵押。作為擔保安排的一部分，如果 Crusoe 找不到願意使用這些芯片的客户，例如 AI 開發者，AMD 將同意從 Crusoe 租用這些芯片，從而為 Crusoe 提供 “需求兜底”。

這一做法延續了英偉達此前推動 “租卡雲” 擴張的路徑，也引發投資者爭議：此類結構可能在短期內推高芯片銷售，但會讓芯片廠商在 AI 需求放緩時承擔更大的風險。

交易結構：3 億美元貸款由芯片與設備抵押，AMD 承諾 “租用兜底”

據 The Information 援引知情人士稱，Crusoe 獲得的 3 億美元貸款來自高盛，抵押物為 AMD 芯片及相關設備，Crusoe 將把這些芯片部署在俄亥俄州的數據中心。該數據中心由加拿大開發商 5C 建設，5C 由 Brookfield 支持。

知情人士表示，AMD 的擔保核心在於 “最後承租人” 安排，即當 Crusoe 無法找到外部客户消化算力時，AMD 將租用這些芯片。

該安排幫助 Crusoe 將貸款利率壓低至約 6%，明顯低於其在缺乏兜底情況下可能獲得的融資條件。

The Information 指出，英偉達此前依託更強的財務實力，扶持了一批向開發者出租其芯片的雲公司，並通過投資與容量購買承諾增強這些公司的融資能力。

其中，英偉達投資了 CoreWeave，並同意購買 CoreWeave 無法向其他客户出售的算力容量。CoreWeave 在 2023 年建立了首個債務融資安排，規模 23 億美元，以英偉達芯片及客户合同作支撐。

類似融資也在擴散。倫敦的 Nscale 本月表示已獲得包括 Pimco 和 Blue Owl Capital 在內機構提供的 14 億美元貸款，其發言人稱該貸款由公司合同與芯片作擔保。

這筆 Crusoe 融資安排凸顯 AMD 正用更多非傳統方式爭奪 AI 芯片市場。The Information 稱，AMD CEO Lisa Su 曾表示，希望在明年實現 AI 芯片年銷售額達到 “數百億美元”，並拿下至少十分之一的市場份額。

報道還提到，Crusoe 債務融資發生在 AMD 去年 10 月的一筆交易之後。AMD 當時與 OpenAI 達成協議，向其出售可在未來數年使用、總計最高達 6 吉瓦電力規模的芯片。作為交易的一部分，OpenAI 可在達成特定里程碑時，選擇逐步購買最多 10% 的 AMD 股份。

雲廠商端也在跟進。租用 AMD 芯片的雲初創公司 TensorWave 首席運營官 Piotr Tomasik 表示，各方正在 “用盡一切策略” 擴大市場份額，並稱 TensorWave 也在推進債務發行，但未披露更多細節。

投資者對 AMD 與英偉達此類交易的批評在於，融資與兜底條款可能 “人工” 放大銷售規模，同時把增長放緩的風險重新分配給芯片廠商與相關參與方。

對 Crusoe 而言，這類融資為擴張與上市準備提供彈藥。The Information 稱，Crusoe 被投資者估值約 100 億美元，可能最早於今年啓動公開上市。

Crusoe 曾預計，從去年起到下一個十年早期，公司每年現金消耗將在 20 億至 40 億美元之間，同時計劃在本十年末實現雲業務年收入 180 億美元。

對市場而言，AMD 此次 “為 AI 雲借款做擔保” 的動作，既可能加速其 AI 芯片進入數據中心的節奏，也意味着其與客户的綁定更深，業績對 AI 算力需求波動的敏感度隨之上升。