How did SK Hynix surpass Samsung and achieve a profit margin greater than Taiwan Semiconductor to become the "invisible leader" in the AI storage field?
SK 海力士過去 12 個月市值飆升 340%，已從債權人控制的 “殭屍公司” 逆襲為 AI 產業鏈定價者。其憑藉 HBM 先發優勢，在 AI 需求爆發的浪潮下，深度綁定英偉達與微軟，拿下全球過半 HBM 份額；市佔率超越三星，利潤率超越台積電。
SK 海力士憑藉高帶寬存儲器 HBM 的先發優勢，在 AI 服務器擴張與存儲芯片短缺共振下，從曾被視為 “殭屍公司” 的追隨者，躍升為 AI 產業鏈的關鍵定價者，並在盈利能力與資本市場表現上實現對傳統強者的反超。
最新財報表現凸顯這種躍遷。據英國《金融時報》報道，SK 海力士第四季度營收同比增長 66%，經營利潤率達到 58%，高於全球最大晶圓代工廠台積電。過去 12 個月，公司市值上漲約 340%，至 640 萬億韓元。
供需結構的變化是核心推力。HBM 以及 DRAM、NAND 的階段性短缺推升價格，SK 海力士作為 HBM 龍頭直接受益，利潤率快速擴張，市場也因此上調其在 AI 週期中的 “槓桿係數”。
更關鍵的是客户綁定。SK 海力士已拿下全球過半 HBM 市場份額，是英偉達的主要 HBM 供應商，並 “最近被微軟選為其自研 AI 芯片的供應商”。
在 SK 集團會長 Chey Tae-won 提出以 AI 作為 “第四次量子躍遷” 的背景下，公司還計劃投入 100 億美元，將自身定位從 “做芯片” 推向 “AI 解決方案公司”，但競爭追趕、客户議價與地緣政治也在同步抬升不確定性。
長期押注 HBM：研發優先與 “能打硬仗” 的組織文化
SK 海力士的拐點並非一蹴而就。公司 1983 年在現代集團財閥體系下建立，1997 至 1998 年亞洲金融危機及 2000 年代初 DRAM 供給過剩後，長期作為債權人控制的 “殭屍” 企業生存。2002 年 Micron 曾提出 32 億美元收購要約，但未同意承擔 60 億美元債務，交易告吹。
直到 2011 年，SK 集團以 3.4 萬億韓元出手收購，終結了外界所稱的 “The Curse of Hynix”。Chey Tae-won 隨後任命資深工程師 Park Sung-wook 擔任 CEO，後者推動 “長期研發優先於短期財務” 的策略，帶隊在 HBM 尚未被廣泛認可時持續投入。
公司 2010 至 2024 年研發支出年均增長 14%。Chris Miller 在書中指出，直到 ChatGPT 引爆 AI 服務器需求，SK 海力士的多年押注才真正兑現。
HBM 短缺與 AI 爆發，推高價格與利潤率天花板
HBM 的價值在於為 AI 訓練與推理提供高速數據吞吐，成為 AI 服務器的關鍵瓶頸。隨着需求激增，存儲端的短缺開始主導行業利潤分配，SK 海力士的高利潤率正是這一結構性 “擠壓效應” 的結果。
據 HSBC 研究報告，HBM 市場規模從 2022 年的 10 億美元增長至 2024 年的 160 億美元，預計 2027 年將達到 870 億美元。
Sunkyunkwan University 教授 Kwon Seok-joon 認為，存儲緊張可能持續到 2027 年第四季度，“前向產能被提前鎖定，大家都同意存儲是當下的卡點”。
在這一週期中，SK 海力士營收在過去三年從 44.6 萬億韓元增至 97.1 萬億韓元，顯示其受益程度已從 “價格上行” 延伸至 “份額上行”。
反超三星的關鍵一役：過半份額綁定英偉達與微軟
在 HBM 這一 AI 核心器件上，SK 海力士 “壓過了” 包括長期對手三星在內的更知名芯片企業，拿下全球超過一半的 HBM 份額，併成為英偉達的主要供應方。Kwon 評價稱，SK 海力士過去是 “追隨者”，如今正在成為行業 “塑造者”。
客户結構的含金量也在提升。除了英偉達，公司還 “最近被微軟選中”，進入其自研 AI 芯片供應鏈。這類訂單不僅意味着當期出貨，更重要的是在下一代產品定義、定製化能力與良率要求上形成先發壁壘。
從芯片到 “AI 解決方案公司”，100 億美元資本開支押注下一階段
在 HBM 紅利期，SK 海力士選擇繼續加碼 AI。公司準備投入 100 億美元資本，把業務重心從單純製造芯片，擴展為 “AI 解決方案公司”。Chey Tae-won 稱，AI 將成為 SK 集團的 “第四次量子躍遷”。
擴張不只停留在芯片端。去年夏天，SK 旗下包括 SK 海力士在內的關聯公司在蔚山啓動韓國最大 AI 數據中心項目，規模約 7 萬億韓元。Chey Tae-won 在活動上表示，公司將通過 “從半導體到電力與能源解決方案” 的組合，建設 “最高效的 AI 基礎設施”。
“新崇拜” 與資本遷徙：SK 海力士成為韓國年輕人的新目標
產業地位的變化也反映在社會層面。據《金融時報》報道，一項針對年輕求職者的調查顯示，SK 海力士已取代三星，成為韓國最受青睞的僱主。首爾大學學生 Lim Hee-jin 稱其 “未來潛力很高”，如果朋友入職，“會羨慕”。
對投資者而言，這種 “人才與資本向 AI 記憶體集中” 的趨勢，意味着 SK 海力士的優勢不僅來自一輪景氣上行，更來自其在 HBM 供給、客户認證與技術迭代上的位置變化。真正的考驗在於，當 HBM 從稀缺走向常態、當客户要求更高且競爭者追近時，公司能否把當下的超額利潤，轉化為下一階段的產品與生態控制力。
