$20 billion is not enough! Alphabet issues Swiss franc bonds to borrow globally for its $185 billion AI ambitions

Alphabet 正在全球市場展開前所未有的融資攻勢。這家谷歌母公司在完成 200 億美元創紀錄美元債發行後，迅速轉向歐洲市場，首次發行瑞郎債券並推出罕見的百年期英鎊債，以滿足其高達 1850 億美元的 AI 基礎設施投資需求。

據彭博報道，Alphabet 週二開始出售瑞士法郎計價債券，提供 3 年、6 年、10 年、15 年和 25 年五個期限的債券，預計當日完成定價。這是該公司首次進入瑞郎債券市場，標誌着其融資版圖進一步擴張。

公司同時計劃發行首筆英鎊債券，期限分別為 3 年、6 年、15 年、32 年和 100 年。彭博彙編的數據，這將是 1997 年摩托羅拉以來科技公司首次發行如此極端期限的債券。

對於企業發行人而言，由於面臨技術淘汰、併購及商業模式過時等不確定性，發行 100 年期債券極為罕見，該市場通常由政府和大學等機構主導。

此次全球發債潮的直接背景是 Alphabet 上週宣佈的創紀錄資本支出計劃。該公司今年資本支出將達到最高 1850 億美元，是去年支出的兩倍，超過其過去三年總和，主要投向人工智能基礎設施建設。

Alphabet 週一完成的 200 億美元七期限美元債券發行超出原定 150 億美元的目標，並吸引了超過 1000 億美元的峯值認購訂單，成為有史以來需求最強勁的企業債券發行之一。

市場需求強勁使得定價顯著收窄。最短期限的三年期債券定價較美國國債溢價僅 0.27 個百分點，遠低於初始價格討論時的 0.6 個百分點。最長期限的 40 年期債券溢價從初始討論的 1.2 個百分點收窄至 0.95 個百分點。

美國銀行、高盛和摩根大通擔任此次三種貨幣債券發行的主承銷商，德意志銀行、加拿大皇家銀行和富國銀行也參與管理美元債券發行。

Alphabet 的舉動是科技行業更廣泛融資趨勢的一部分。據美國銀行證券數據，五大 AI 雲計算巨頭——亞馬遜、谷歌、Meta、微軟和甲骨文去年在美國企業債券市場發行 1210 億美元，而 2020 年至 2024 年年均發行額僅為 280 億美元。

摩根士丹利預計，雲計算巨頭今年的借款規模將從 2025 年的 1650 億美元激增至 4000 億美元。這波發行潮預計將推動今年投資級債券發行總額達到創紀錄的 2.25 萬億美元。

上週甲骨文發行 250 億美元債券，吸引了創紀錄的 1290 億美元峯值訂單。去年 10 月，Meta 籌資 300 億美元，創下非併購類投資級債券單筆發行紀錄。彭博行業研究估計，到 2029 年，人工智能、雲基礎設施和數據中心的資本支出總計將達到 3 萬億美元。

這場發行狂潮開始引發市場對債券估值壓力的擔憂。摩根士丹利美國信貸策略主管 Vishwas Patkar 和摩根大通的 Nathaniel Rosenbaum 均預計，巨量發行將推動企業債券利差走闊。

Patkar 表示，當前情形類似於 1997-98 年或 2005 年，"信用表現不佳，但不是'週期末期'"。據巴克萊稱，雖然被壓抑的併購需求和企業現有債務再融資將推升今年整體發行，但最大驅動力將是為 AI 相關投資融資。

全球企業近年來轉向瑞士法郎債券市場以實現債務融資多元化。2025 年，包括 Thermo Fisher Scientific 和卡特彼勒在內的美國公司已發行瑞郎債券。投資者持有投資級企業債券相比美國國債要求的平均額外收益率目前接近數十年來的低點。