Revenue down 10%, profit down 40%! Gucci is deeply mired in winter, Kering hopes for a turnaround in 2026

開雲集團 (Kering) 第四季度銷售下滑幅度好於市場預期，新任 CEO Luca de Meo 正努力穩定這家因 Gucci 業績持續疲軟而面臨投資者嚴格審視的奢侈品巨頭。儘管業績超預期，但集團仍面臨高債務、盈利能力大幅下滑等嚴峻挑戰，轉型道路漫長。

開雲集團週二公佈，第四季度銷售額為 39 億歐元，經匯率調整後同比下降 3%，好於分析師預期的 5% 跌幅。旗艦品牌 Gucci 銷售下降 10%，為連續第 10 個季度下滑，但表現好於市場預期的 12% 跌幅。這一業績提振了市場信心，開雲集團歐股上漲 14%，為 2020 年以來最大漲幅。

"銷售趨勢逐季改善，這種勢頭是真實的——雖然還處於早期且脆弱，但確實存在。我可以向你們保證，我們將在此基礎上繼續發展，"前雷諾 CEO、去年接掌開雲的 de Meo 在分析師電話會議上表示。他同時坦言："我們離目標還很遠，還沒有把所有事情都安排妥當，但我們每天都在專注推進。"

這是 de Meo 執掌開雲後的首份季度業績。他承諾恢復集團利潤率並採取大膽決策重組業務。德意志銀行分析師表示，開雲剛剛開啓一場為期多年的轉型，2025 財年業績足以提醒投資者轉型方向。但業績也凸顯出，儘管自去年 6 月宣佈任命 de Meo 以來股價已上漲約 50%，開雲追趕競爭對手仍面臨巨大挑戰。

業績好於預期但連續下滑

開雲集團第四季度 39 億歐元的銷售額雖然跌幅收窄，但下滑趨勢仍在延續。佔據集團大部分利潤的意大利旗艦品牌 Gucci 營收下降 10%，這是該品牌自 2022 年以來持續低迷的延續。

財務總監 Poulou 指出，得益於新推出的產品和手袋銷售，Gucci 在去年年底幾乎所有地區都出現了一些改善。然而，這些積極信號尚未轉化為實質性的業績反轉。

面對不確定的商業前景，開雲集團進一步削減了門店網絡，在第四季度淨關閉 75 家精品店，Poulou 表示還計劃進一步關閉更多門店。集團旗下品牌還包括 Balenciaga、Bottega Veneta 和 Yves Saint Laurent。

核心品牌 Gucci 銷售超預期

Gucci 的困境始於 2022 年。前明星設計師 Alessandro Michele 的極繁主義風格失寵後，該品牌銷售持續疲軟，至今已連續十個季度營收下滑。這一局面令開雲集團面臨投資者對其高債務和盈利能力下降的嚴格審視。

開雲集團去年運營自由現金流在剔除房地產銷售的一次性收入後下降 35%，至 23 億歐元。這一數據反映出集團現金創造能力的顯著惡化。

摩根大通分析師 Chiara Battistini 表示，"對於開雲集團而言，關鍵在於（恢復）全球範圍內的廣泛吸引力。"這指出了集團核心問題所在——如何重新贏得消費者青睞。

盈利能力大幅滑坡

開雲集團的盈利能力下滑幅度令人警醒。集團年度營業利潤為 16.3 億歐元，不到 2022 年水平的三分之一。集團整體營業利潤率從三年前的 28% 暴跌至 11%，Gucci 品牌利潤率則從 36% 驟降至 16%。

這一表現與競爭對手形成鮮明對比。LVMH 集團去年在整體奢侈品行業放緩的背景下仍實現 22% 的利潤率，其皮具和時裝部門——路易威登和迪奧所在業務——更是達到 35% 的利潤率。開雲集團與行業領軍者的差距持續擴大。

這些數據凸顯了開雲集團面臨的嚴峻挑戰，即便在新任 CEO de Meo 上任後股價已上漲約 50%，集團仍需在運營層面實現根本性改善才能追趕競爭對手。

寄望 2026 年實現復甦

儘管當前形勢嚴峻，開雲集團管理層對未來複蘇仍持謹慎樂觀態度。財務總監 Poulou 強調，2025 年為集團未來複蘇奠定了基礎，暗示真正的轉機可能要到 2026 年才會顯現。

自去年 6 月 Luca de Meo 被任命為 CEO 以來，市場對開雲集團的信心有所恢復，股價反彈約 50%。但投資者仍在等待 de Meo 公佈具體的復興計劃細節，以評估集團能否真正擺脱當前困境。

第四季度業績略好於預期為市場提供了一絲希望，但這遠不足以證明集團已走出低谷。開雲集團能否在 2026 年實現真正翻身，將取決於其能否成功重塑品牌吸引力、改善運營效率，並在激烈的奢侈品市場競爭中重新確立地位。