To what extent has the U.S. labor market slowed down? Keep a close eye on Wednesday's non-farm payroll report, which is significant and information-rich

即將公佈的美國就業報告意義重大，信息量異常密集，該報告料將揭示，美國勞動力市場近年來究竟放緩到了什麼程度，或者，甚至可能根本沒有增長。

這份由美國勞工統計局（Bureau of Labor Statistics，BLS）編制的報告原定於 2 月 6 日發佈，但因部分政府停擺而推遲。

在報告較為常規的部分，根據彭博對經濟學家的調查中值預測，1 月非農就業人數可能增加 6.9 萬人；失業率預計維持在 4.4%，略低於去年 11 月觸及的 4.5% 的四年高點。分析師們預計，1 月非農就業報告可能不會改變勞動力市場疲弱的整體圖景。

除了常規的月度非農就業和失業率數據外，將於本週三公佈的 1 月就業報告還將包含備受關注的就業數據修訂。此前的初步估計顯示，截至 2025 年 3 月的一年中，就業人數可能下調 91.1 萬人，創下紀錄，這意味着招聘速度將被大幅下修。

業內人士認為，今年的年度基準修訂將比往常更加重要。目前勞動力市場看起來正處在新增就業與可能出現就業流失之間的臨界點上。

每年 1 月發佈就業報告時，BLS 都會將非農就業數據與一套更準確但時效性較低的數據進行基準對齊，即《季度就業與工資普查》（Quarterly Census of Employment and Wages）。該數據基於各州的失業保險税記錄，覆蓋了美國大多數就業崗位。

除公佈經調整後的 2025 年 3 月就業水平外，BLS 還將修訂去年全年各個月的非農就業變動數據。這些修訂同時反映了該機構對模型的更新，該模型用於納入企業開業和倒閉情況，以及新的季節性調整因素。

去年，美國勞動力市場已被普遍認為在逐步走弱，經濟學家們將其形容為 “低招聘、低裁員” 的環境。但此次修訂可能顯示，招聘放緩的程度比此前預期的還要嚴重。

這可能會改變美聯儲對勞動力市場的看法。美聯儲主席鮑威爾近期曾表示，勞動力市場正顯現出趨於穩定的跡象。他認為，就業增長可能被高估了，但經濟整體狀況仍足夠穩健，因此官員們目前可以維持利率不變。

他的同事、美聯儲理事沃勒則持不同意見。沃勒在解釋自己為何在 1 月的貨幣政策會議上投票支持再次降息時表示，這些修訂很可能表明去年就業幾乎沒有任何增長。“零。沒有。完全沒有。這完全不像一個健康的勞動力市場。”

上週公佈的數據支持了這一觀點。美國企業宣佈的裁員人數創下自大衰退最嚴重時期以來任何一個 1 月的最高水平，而 JOLTS 職位空缺在 12 月降至自 2020 年以來的最低點。

數據修訂

需要指出的是，上述修訂不會影響失業率，因為失業率是基於家庭調查得出的；非農就業數據則來自對企業的調查。

通常情況下，BLS 會在 1 月就業報告中將新的人口估計數據納入家庭調查。但由於去年創紀錄的政府長期停擺，這一調整被推遲了一個月。

近年來，就業數據的修訂幅度普遍高於以往，一些經濟學家將其歸因於疫情後獨特的經濟動態。修訂問題也高度政治化，並在很大程度上促成了美國總統特朗普此前解僱前任 BLS 局長的決定，當時他聲稱就業數據被出於政治目的操縱。在最近任命新局長時，特朗普再次批評 BLS 長期發佈 “極其不準確的數據”。

經濟學家們普遍反駁這一説法。他們認為，隨着更多原始數據的獲取，修訂是不可避免的，這些調整有助於數據發佈者在速度與準確性之間取得平衡，並保持數據在時間上的可比性。“修訂會引發困惑，有時會助長陰謀論，甚至有人因此被解僱。但只要修訂是透明的、可預期的、並且有據可查的，它們反而應該讓你更加信任官方統計數據。”