BlackRock Greater China Region, Lu Wenjie: China's economy will maintain strong growth in 2026, with better certainty in electricity and healthcare

外资对中国经济和全球经济的看法究竟如何？当 A 股市场完成了一轮上涨后，他们的看法有何改变？面对 AI 的大潮，他们对各个行业的机会和风险又有什么判断？贝莱德大中华区投资策略师陆文杰日前在贝莱德中国 2026 投资展望会上发表了他的最新观点。

AI或将迎来新一轮历史性建设浪潮

面对风起云涌的 AI 发展，陆文杰认为，AI 或将迎来新一轮历史性建设浪潮。AI 领域的投资金额巨大，对全球经济的结构造成了显著影响。美国经济现在的结构，已经从原来消费拉动转变成为 AI 和消费共同拉动。

陆文杰认为，AI 投资占美国经济的比重，其影响已经可以堪比国内 2008 年的 “4 万亿” 阶段。AI 带动的集中大规模的投资，对相关经济体的总量和增速都有非常显著的影响。

他亦指出，目前 AI 产业链最有争议和分歧的环节主要是从长期来看 AI 是否可以商业化，以及 AI 对于就业的影响。后者也越来越成为投资方面讨论的重要主题。

全球央行将倾向保持货币宽松

陆文杰同时认为，美国的货币政策未来应该还是会偏鸽派。从目前的市场情况看，今年降息两次也合理，考虑到 AI 对劳动力的替代效应越来越明显，美联储后续关注就业风险应当会多于通胀。

他还提及前几天的黄金价格大跌，其实是市场在给央行的独立性投票。之前黄金涨的基础，在于大家担心美元资产下跌、债务失控，而美联储新主席的提名部分打消了央行被政府债务绑架的担心，成了触发了金价下跌的因素。

中国经济会保持强劲增长

陆文杰同时认为，2026 中国经济会继续保持全球的领先地位，而出口增速是最重要变量。

他认为，在全球经济格局当中，中国经济是很重要的，作用很大。中国经济的二元分化效应突出：制造、出口很强，房地产不断下跌，消费不温不火。今年会很可能会延续这样的格局。而这其实已经很不容易了，特别是出口，能够保持这样强的增长其实超越了全世界大部分投资者的预期。

他认为， 2024 年下半年，企业的盈利见底，逐渐向上反弹。今年 PPI 还能再恢复一些，中国还是以制造业为主的经济体，PPI 恢复对企业盈利的帮助非常直接。如果看 A 股，分行业的盈利修正也可以看到，其实就是传统行业，包括原材料的行业，金融、工业的行业，它的盈利修正很明显，。这样的反弹，不会像 V 字型反弹那么快，是基本面更扎实的反弹，这个趋势里面有很明显的投资机会。

电力成为科技股的 “新制约”

陆文杰还认为，在 AI 投资方面，确定性最高的其实是电力。

他认为，AI 投资有两个根本的限制，一个是资金是否充足，另一个是电力是否充足。

资金方面，科技行业的盈利增长完全跟得上股价的增长，也有充足的资金继续保持高速投资，资产负债表足够健康，可以从资本市场融资。

但电力方面，全球情况就差异很大了。预测显示，现在到 2030 年 AI 的电力消耗会翻倍。他认为，美国不可能在 4、5 年时间内新建满足这么多发电量的项目。所以美国大概率会发生缺电，只是时间早晚的问题。

由此，海外目前的电力投资对全世界产业链的拉动都非常明显，很多中国公司也从中受益。中国制造的电力设备毫无疑问是全世界最强的。无论新能源，还是传统能源都是如此。在缺电的情况下不可能不采购中国制造的电力设备，所以电力设备和技术是 AI 衍生出来的一个确定性高的投资方向。

医疗健康是被忽略的创新力量

陆文杰还认为，医疗健康也是全世界范围内值得被重视的一个行业和投资方向。医疗健康现在是估值偏低的行业，这两年涨得并不多。但其实，AI 对它也有推动作用，无论是新药开发还是医疗服务方面。医疗健康是稳定器，当大家把投资集中在科技主题上时，像医疗健康这种能够稳定发展，还有 AI 推动的行业，是难得的投资方向。

另外，消费方面，美国有突出的结构性特点，消费能力最强的是婴儿潮的这代人，也就是 1945 年到 1965 年出生的这代人，他们工作的时候劳动者收入较高。1965 年美国社会保障法实施后，又有养老金保障。工作收入、养老金投资积累和房产投资让他们消费能力很强，而老年人最重要的消费就是保健品、医疗健康。