Is the layoff data really collapsing? JP Morgan: The data is not as severe as the headlines suggest

摩根大通指出，儘管最新的勞動力市場數據在標題層面看似令人驚慌，無論是初請失業金人數的跳升還是創下 2009 年以來同期新高的裁員公告，實則都受到了季節性因素、極端天氣以及統計口徑重複計算的嚴重扭曲。

根據最新公佈的數據，在截至 1 月 31 日的一週內，美國初請失業金人數從前一週的 20.9 萬人激增至 23.1 萬人。如果剔除感恩節前後受季節性因素嚴重扭曲的幾周，這一數據創下了自去年 10 月中旬以來的最高水平。這一躍升無疑會觸動市場的敏感神經，但在摩根大通看來，這並不值得過度擔憂。

據追風交易台，摩根大通北美經濟研究團隊在 2 月 5 日發佈的最新研報中分析顯示，這種上升在很大程度上是預期之內的。首先，殘留的季節性因素暗示，索賠人數在這一時期本身就應該開始呈現上升趨勢。更關鍵的短期干擾因素來自於天氣——“冬季風暴 Fern” 以及隨之而來的極寒氣温，很可能在統計周內暫時性地推高了申請失業救濟的人數。這種由天氣引發的波動通常是短暫的，並不代表勞動力需求的根本性疲軟。

摩根大通指出，透過由於這一系列 “噪音” 所製造的恐怖標題，市場基本面實際上並未出現結構性惡化。投資者不應被表面數據的波動所誤導，進而做出恐慌性的拋售決策，因為無論是初請失業金人數的上升還是科技巨頭的裁員，在剔除特殊因素後，美國勞動力市場的韌性依然存在，當前的這些數據並不能作為認定經濟即將衰退的確鑿證據。

續請失業金數據透露潛在韌性

續請失業金人數的數據提供了一個更為穩健的視角。在截至 1 月 24 日的一週內，續請失業金人數從前一週的 181.9 萬人微升至 184.4 萬人。儘管單週數據有所波動，但這依然被摩根大通視為一個 “好數字”。

更為重要的是，平滑了短期波動的四周移動平均線目前處於 2024 年 10 月以來的最低水平。正如摩根大通此前所討論的，續請失業金人數的下降是一個積極的信號，表明失業者重新就業的能力或意願依然存在，儘管這一指標的改善可能不會立即轉化為失業率的下降，但它有效地反駁了勞動力市場正在快速崩潰的論調。

挑戰者裁員報告存在誤導性，巨頭裁員被嚴重重複計算

同日早晨發佈的 1 月份 Challenger 裁員報告更是以驚悚的標題佔據了視線：報告指出 1 月份宣佈的裁員人數達到 10.8 萬人，為 2009 年以來的同期最高值。然而，摩根大通直言不諱地指出，這一對嚴重程度的描述具有誤導性。雖然從技術統計上講這是事實，但如果對比歷史圖表，今年 1 月的數值與近年來 1 月的數值更為接近，而與 2009 年危機時期的狀況相去甚遠。

進一步拆解數據可以發現，這 10.8 萬人的裁員總量中，有 3 萬人來自 UPS，1.6 萬人來自亞馬遜。UPS 的裁員源於該公司減少了針對亞馬遜的運輸業務，而亞馬遜雖然宣佈了裁員，但主要集中在辦公室職員，且部分流失的物流崗位可能會在後期得到補充。

更為關鍵的是，這份報告極有可能對亞馬遜的裁員數據進行了 “重複計算”。亞馬遜早在去年 10 月就宣佈了累計 3 萬人的裁員目標，而當時 Challenger 報告顯示 10 月份科技行業裁員 3.3 萬人，這很可能已經包含了亞馬遜那一波的大部分名額。如今 1 月份再次計入 1.6 萬人，儘管這屬於最初 3 萬人目標的一部分，卻被當作新增裁員處理。這種統計方式人為地誇大了 1 月份的裁員規模，使得數據看起來比實際情況嚴峻得多。