Capital expenditure exceeds GDP! Silicon Valley giants bet $660 billion on AI, but the market becomes more anxious as it burns more cash

美國科技巨頭創紀錄的 AI 投資計劃正在重新點燃市場對泡沫的恐慌。儘管多數公司交出了強勁的財報，但投資者對"驚人"的資本支出規模感到不安，擔心這些投入正在超越新技術的盈利潛力，導致科技股遭遇集體拋售。

亞馬遜、谷歌和微軟在過去一週公佈季度財報後，合計市值蒸發 9000 億美元。這三家公司連同 Meta 計劃在 2026 年投入 6600 億美元用於數據中心和專用芯片——這一金額超過以色列的 GDP，較 2025 年的 4100 億美元激增 60%，更是 2024 年 2450 億美元的 165%。

投資者對這一龐大的資本支出計劃感到震驚，即便這些公司的雲業務實現了強勁的營收增長。AllianceBernstein 集中型美國增長基金負責人 Jim Tierney 表示："資本支出規模令人震驚。"

這波拋售潮表明，市場對 AI 投資回報週期的耐心正在耗盡。唯一倖免的是蘋果，這家選擇不參與 AI 資本支出軍備競賽的公司，股價在財報後上漲 7.5%，創下了創紀錄的銷售額。

6600 億美元支出計劃引發連鎖下跌

科技巨頭的資本支出計劃遠遠超出了市場預期。亞馬遜週四盤後公佈今年資本支出將達到 2000 億美元——比預期高出 500 億美元，超過了谷歌和微軟已經令人咋舌的數字，導致股價下跌 11%。

首席執行官 Andy Jassy 辯稱，如此大規模的投資是為了在 AI、芯片、機器人和衞星領域的繁榮做好準備。他指出，亞馬遜雲服務 (AWS) 營收增長 24% 證明投資開始取得回報。

微軟遭遇的打擊最為嚴重，自上週三公佈財報以來股價下跌 18%。儘管其雲業務營收增長 26% 至 515 億美元，但這一增速略低於預期，且季度數據中心支出激增 66% 引發市場擔憂。

微軟還首次披露了其對 OpenAI 的依賴程度——在其 6250 億美元的未來雲合同賬簿中，45% 來自這家初創公司，分析師對其過度依賴單一客户表示警惕。

即便是谷歌的創紀錄盈利也未能緩解市場憂慮。母公司 Alphabet 首次實現年營收突破 4000 億美元，2025 年利潤達到 1320 億美元，但將資本支出翻倍至 1850 億美元的計劃仍然拖累了股價。

AI 回報週期延長加劇投資者焦慮

不斷上升的資本支出表明，實現 AI 的全部承諾需要更多時間和資金。這一信號正在考驗投資者對長期回報的信心。

"更高的資本支出傳遞出這樣的信號：AI 戰略的實現可能需要更長時間，"管理着 3000 億美元資產的 SLC Management 董事總經理 Dec Mullarkey 表示，"對於已經專注於何時能看到 AI 相關收入的投資者來説，這不是好消息。"

AllianceBernstein 高級分析師 Anna Nunoo 稱，本季度財報帶來了"資本支出增加的衝擊"，"微軟和亞馬遜有責任證明所有這些支出都能帶來有吸引力的回報。"Jefferies 分析師 Brent Thill 指出：

"AI 泡沫擔憂正在重新浮現。投資者對科技股採取了暫停觀望態度，公司説什麼從根本上都不重要了。"

市場情緒的轉變明顯。科技股集中的納斯達克指數在過去五天下跌 4%。軟件股也受到衝擊，市場擔心 Anthropic 和 OpenAI 的新 AI 編碼工具會擾亂它們的業務。

OpenAI 與英偉達之間價值 1000 億美元的投資和基礎設施交易未能達成的消息，也加劇了市場動盪。嚴重依賴 OpenAI 未來雲業務甲骨文，儘管籌集了 250 億美元債務並堅稱"對 OpenAI 籌集資金和履行承諾高度有信心"，但五天內仍下跌 18%。

蘋果以"零投入"策略成唯一贏家

在這輪財報季中，蘋果成為了明顯的贏家。該公司報告季度營收達到創紀錄的 1440 億美元，得益於 iPhone 17 在美國和中國的銷售激增。

更引人注目的是，蘋果去年第四季度的資本支出下降 17% 至 24 億美元，全年總計約 120 億美元——與同行動輒上千億美元的投入形成鮮明對比。

今年 1 月，蘋果與谷歌達成協議，使用 Gemini 來升級其 AI 功能，包括 Siri 語音助手。市場情報公司 TechInsights 副主席 Dan Hutcheson 表示："蘋果微小的資本支出是與谷歌合作獲得計算和前沿模型的 AI 紅利。這將蘋果的 AI 資本支出轉變為按需付費模式"，iPhone 製造商將大部分底層基礎設施成本外包給了谷歌。

Hutcheson 補充説，這一合作關係"絕對"解釋了谷歌 2026 年資本支出計劃增加的部分原因。

市場預期急轉直下

作為全球市值最高的上市公司，芯片製造商英偉達將在本月晚些時候公佈財報，屆時將面對一個動盪的市場。在被要求接受不斷攀升的資本支出超過三年後，投資者正在尋找基於對 AI 信念的支出即將結束的跡象。

Albert Bridge Capital 創始人 Drew Dickson 總結道："這是瘋狂的時代。我們已經從單憑資本支出就足以引發狂熱的環境，演變到市場期待它在一個毫無意義的時間範圍內轉化為營收增長。"

Meta 上週也表示將把資本支出翻倍至 1350 億美元，但因展示了 AI 如何提高廣告效果，股價一度上漲 10%。不過，隨後在更廣泛的市場拋售中，這些漲幅已經回吐。

四家公司的合計年營收增長 14% 至 1.6 萬億美元，仍不足以克服市場的悲觀情緒。在經歷了三年多對 AI 前景的樂觀情緒後，投資者的信心正在受到前所未有的考驗。