Volatility exceeds 100%, and silver has plunged 11 times in a month. When will it stop bleeding?

白銀市場近期的劇烈波動正在侵蝕投資者信心，波動率飆升至 100% 以上，市場急於尋找價格底部。瑞銀警告稱，極端波動性使得短期定位風險極高，但長期基本面仍然完好。

週五現貨白銀價格一度暴跌 10%，隨後收復失地，上漲逾 2% 至 73 美元/盎司。白銀期貨價格則下跌超 5% 至 72.34 美元/盎司。今年初白銀價格曾創下歷史新高，但上週五單日暴跌近 30%，此後一直未能站穩腳跟。

瑞銀在週四晚間發佈的報告中指出，近期暴跌更多是受風險厭惡情緒驅動，而非基本面崩潰。但該行強調，由於一個月期白銀波動率現已超過 100%，短期內可能出現大幅價格波動。瑞銀同時警告，如果沒有持續的投資需求，白銀將難以維持在 85 美元/盎司上方。

根據路孚特數據，自今年年初以來，白銀已錄得 11 次單日漲跌幅達到或超過 5% 的情況。這種頻繁而劇烈的雙向波動，令機構投資者對白銀的短期前景產生分歧。

短期定位風險高企

瑞銀策略師表示，鑑於當前極端波動性，該行不認為在當前價格水平建立白銀長期敞口具有吸引力。

由於一個月期波動率接近 80%，白銀期權價格大幅上升，為投資者創造了通過押注價格底部而非押注進一步上漲來獲取收益的機會。瑞銀認為，押注白銀保持在約 65 美元/盎司上方的策略在近期看起來更具吸引力，這實際上反映出一種觀點：雖然價格可能保持震盪，但短期內深度跌破該水平的可能性不大。

MKS Pamp 研究主管 Nicky Shiels 表示，白銀近期表現與過去由實物供應限制驅動的牛市幾乎沒有相似之處。"白銀確實被貼上了模因股票或商品的標籤，因為其波動性過大，"Shiels 説，同時補充稱，雖然白銀絕對價格並不便宜，但零售渠道的擴大放大了投機性資金流動。她預計白銀將在未來幾周消化漲勢帶來的過度行為，而非立即反彈，價格可能低至 60 美元/盎司。

長期基本面獲支撐

儘管對短期持謹慎態度，瑞銀認為白銀的長期基本面依然完好：

"較低的名義和實際利率、全球債務擔憂和美元貶值考量，以及我們對 2026 年全球經濟增長將復甦的預期，應該會推動價格上漲。"

瑞銀繼續預計今年白銀市場將出現近 3 億盎司的短缺，投資需求預計將超過 4 億盎司。不過該行警告稱，高企的價格可能會抑制工業用途需求。

華僑銀行投資策略董事總經理 Vasu Menon 堅持認為，雖然近期市場情緒嚴重受挫，但對於能夠承受波動的投資者而言，白銀的結構性投資邏輯仍然成立。Menon 表示，白銀的混合屬性往往使其在急劇的風險厭惡時期容易受到衝擊。

"白銀可以被視為一種混合資產，具有貴金屬、工業金屬和投機元素的特徵，"Menon 説。"它可能看起來像一種模因資產，尤其是在零售資金大量湧入時，但仍應牢記，它有基本面驅動因素。"

Menon 對白銀的長期目標價為 134 美元/盎司，預計將在 2027 年 3 月達到。白銀廣泛應用於太陽能、催化劑和電子產品等一系列工業和技術領域。