Bitcoin has halved, altcoins have collapsed, and retail investors who believe in the "Trump market" are "footing the bill."

在特朗普政府高調承諾打造加密之都、華爾街合規化產品迅速鋪開之後，押注 “特朗普行情” 的散户正遭受重創，加密資產價格快速下跌，資產本身的波動率並未因為合規而下降。

截至發稿比特幣報價 61000 美元，已從峯值下跌超 50%，抹去特朗普重返白宮前後積累的全部漲幅。除 BTC 外的其他山寨幣市值較去年 10 月高點下跌 51%（考慮到代幣通脹帶來的市值虛增後，實際價格下跌幅度更大。）過去一週加密市場市值至少蒸發 7000 億美元。

（BTC 價格從高點下跌 51.78%，圖表來源：TradingView）

（除 BTC 外山寨幣市值從高點下跌 50.88%，圖表來源：TradingView）

資金撤離同步發生。據彭博數據，週三單日就有超過 7.4 億美元從 140 多隻加密主題 ETF 流出，過去三個月累計淨流出接近 40 億美元。Glassnode 稱，美國現貨比特幣 ETF 持有人平均成本約為 8.41 萬美元，意味着在當前價位下大量投資者處於浮虧狀態。

市場人士強調，“親加密” 的政策出現並不等於價格底。NovaDius Wealth Management 總裁 Nate Geraci 表示，支持加密的政府 “並不會神奇地消除下行波動”。Financial Insyghts 創始人 Peter Atwater 則指出，華盛頓往往在市場情緒最亢奮時擁抱放鬆監管，隨後出現急跌並不意外。

“特朗普行情” 溢價退潮，合規產品未能 “護航” 波動

這輪迴撤的反差在於，散户並非只通過交易所直面風險，而是借道 “華爾街認可” 的基金產品集中入場。在白宮親數字資產指令推動下，監管機構為大量交易所交易產品放行，資產管理人迅速推出覆蓋主流代幣與更高風險代幣的各類 ETF，包括主題化押注、投機策略與收益包裝。

但結果是，機構背書更多提供了可交易性與合規通道，並未改變資產本身的高波動屬性。隨着行情反轉，原本由政策樂觀情緒支撐的投機性溢價被擠壓，散户承擔了主要的再定價成本。

截至發稿，比特幣從峯值回落超 50%，在 6.1 萬美元附近徘徊。與此同時，據 TradingView 數據，山寨幣市值自 10 月高點下跌 51%，考慮到代幣通脹帶來的市值虛增後，實際價格下跌幅度更大。

在更宏觀的層面，過去一週加密市場整體市值至少減少 7000 億美元。彭博指出，這輪下跌不僅抹去特朗普重新入主白宮前後的漲幅，也終結了此前由政策預期與監管綠燈共同點燃的上漲敍事。

價格跌破 ETF 成本線，市場開始投降式賣出

資金面給出了更直接的壓力信號。據彭博數據，週三單日超過 7.4 億美元從 140 多隻加密主題 ETF 撤出，三個月累計淨流出接近 40 億美元，且不僅發生在現貨比特幣基金，Ether、XRP、Solana 以及多幣種產品也出現明顯流出與淨值回撤。

持倉成本則放大了痛感。Glassnode 稱，美國現貨比特幣 ETF 持有人平均成本約 8.41 萬美元，顯著高於當前價格，這意味着許多通過 ETF 入場的散户在賬面上已處於虧損區間。

彭博指出，隨着資金流乾涸、流動性變薄、敍事停滯，市場正在進入 “等待新故事或等待投降式賣出” 的持有僵局。

與經歷過多輪週期的老玩家不同，這批增量買盤是在制度化與監管驗證之後入場，預期更接近主流資產的體驗。如今，原本被視作遊戲規則改變者的 ETF 回撤，反而加速了信心鬆動。

加密投資者 Bruno Ver 表示，暴跌速度令許多人措手不及，並提到在高位買入的投資者承受更大壓力。與之形成對照的是，部分 ETF 支持者仍強調，這是加密資產 “正常的回撤週期”，ETF 的作用是提供透明、受監管的准入，而非消除風險。

市場結論：華盛頓能給 “合法性”，給不了 “價格底”

在這一輪快速回撤中，市場給出的最直白信息是：政策可以推動產品供給、改善交易通道並帶來階段性情緒溢價，但無法阻止高波動資產的週期性深度回撤。正如 Nate Geraci 所言，下行波動不可能由白宮或監管 “消除”。

Peter Atwater 解讀本輪行情指出：政治與監管往往追隨高漲的市場情緒，傾向在 “派對最熱鬧時” 加碼寬鬆。當前的急跌，與其説是意外，不如説是投機溢價在退潮時對風險定價的迴歸。